繼中國聯(lián)通的“V”型反彈之后，中國電信公布的財報顯示其利潤也實現(xiàn)了較大幅度增長。雖然利潤增幅遠(yuǎn)沒有中國聯(lián)通的高，利潤增量也沒有中國聯(lián)通多，中國電信猛增的利潤還是非常令人鼓舞的！

一、營收增長為利潤增長提供了基礎(chǔ)

公開的財報數(shù)據(jù)顯示，2018年中國電信經(jīng)營收入達(dá)到人民幣3771億元，同比增長3%，凈增109億元。其中，通信服務(wù)收入達(dá)到人民幣3504億元，同比增長5.9%，高于行業(yè)平均，凈增194億元。中國聯(lián)通公布的財報顯示，2018年其通信服務(wù)收入人民幣2637億元，同比增長5.9%，凈增147億元。工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，2018年電信業(yè)務(wù)收入累計完成13010億元，比上年增長3.0%，凈增379億元。如此我們通過上述三組數(shù)據(jù)就可以計算得知中國移動2018年的通服收入增量為38億元。

在通信行業(yè)的增量通服收入中，中國電信、中國聯(lián)通和中國移動的份額占比分別為51.19%、38.79%和10.02%。可以說，2018年中國電信的收獲頗豐，畢竟在增量通服收入份額占比中，實行了真正的一家獨大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了用戶規(guī)模、收入規(guī)模的中國移動。如果僅僅從通服收入增長方面看，雖然中國電信喪失了固網(wǎng)家寬市場老大的地位（上市公司角度），但是是維護了企業(yè)的收入增長。而且凈增通服收入的大幅增長為了利潤增長奠定了基礎(chǔ)。

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二、流量收入增量大于語音收入減量

在流量經(jīng)營方面，中國電信通過優(yōu)化流量經(jīng)營體系，推進大流量套餐，流量收入保持快速增長勢頭，手機上網(wǎng)收入人民幣1,112.18億元，較2017年增長22.4%，凈增量為203.54億元，增量收入占全行業(yè)的流量業(yè)務(wù)收入增量的比重為36.25%。在語音通話（固話語音+手機語音）方面，受OTT等業(yè)務(wù)替代的影響，中國電信語音業(yè)務(wù)收入為人民幣508.11億元，較2017年下降17.6%，占經(jīng)營收入的比重為13.5%，業(yè)務(wù)減收量約為108億元，占全行業(yè)的語音業(yè)務(wù)減收比重約為17.69%。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，我們可以推算得知，中國電信在移動通信市場上，流量業(yè)務(wù)帶來的收入遠(yuǎn)高于手機語音通話帶來的業(yè)務(wù)減收。也就是說在流量經(jīng)營的大環(huán)境下，中國電信對移動通信市場的掌控力度更大，掌控能力更強。即便中國移動的流量業(yè)務(wù)增量收入為234億元，全行業(yè)最高；但是其語音通話的減收更是高達(dá)446億元，遠(yuǎn)高于友商合計的168億元。如果在把中國移動擁有的將近60%的用戶份額考慮在內(nèi)，那么中國電信對移動通信市場的掌控力度和能力就越發(fā)明顯。因為，同比之后大家才可以有更清晰、更直觀的認(rèn)識。

三、固網(wǎng)家寬頂住了友商的瘋狂進攻

在移動通信市場上，中國電信和中國聯(lián)通瘋狂地蠶食中國移動的市場份額；在固定通信市場上，中國移動則瘋狂席卷了友商的市場份額。2018年全年，固網(wǎng)家寬用戶凈增6060萬戶，其中中國移動一家凈增就高達(dá)4400萬戶，份額占比約為72.6%；中國聯(lián)動的用戶凈增甚至連中國移動的十分之一都不到，僅有434萬戶；中國電信相對較好，但是也僅有1226萬戶的增量，凈增份額占比約為20.23%。雖然在南方的部分省市，中國電信也開展了有針對性的“免費贈送”，但是相對于中國移動的財大氣粗和全國范圍的陣地戰(zhàn)，中國電信的游擊戰(zhàn)當(dāng)然無法與其爭鋒。所以，類似中國聯(lián)通式的避中國移動鋒芒，重點保護自己核心價值寬帶用戶，成為中國電信的明智選擇。

但是從移動通信市場的經(jīng)營成果看，中國移動雖然用戶增量保持了行業(yè)平均水平，但是在營收方面卻完敗于友商。在固定通信市場上，雖然中國移動接連超過中國聯(lián)通和中國電信，并贏得了固網(wǎng)家寬市場的老大地位，但是其業(yè)務(wù)營收卻貢獻(xiàn)不足，大概率是負(fù)效益業(yè)務(wù)。2018財報顯示，中國電信有線寬帶接入收入為人民幣742.62億元，較2017年下降3.2%，縮減量約為15億元；中國聯(lián)通有線寬帶接入收入為人民幣423億元，較2017年下降0.9%，縮減量約為4億元。雖然我們暫且無法得知中國移動的固網(wǎng)家寬業(yè)務(wù)收入，但是其通過大規(guī)模“免費贈送”模式獲得的用戶并不知給其帶來相應(yīng)的業(yè)務(wù)收入。從上面的分析中，我們可以概括得知，中國電信2018年頂住了中國移動在固網(wǎng)通信市場上的瘋狂進攻。當(dāng)然中國移動的固網(wǎng)家寬用戶規(guī)模優(yōu)勢未來能否快速轉(zhuǎn)化并形成收入貢獻(xiàn)能力還值得大家進一步關(guān)注。這實際上也是需要中國電信高度關(guān)注的。

四、新動能業(yè)務(wù)的營收貢獻(xiàn)能力加速顯現(xiàn)

當(dāng)然中國電信在新業(yè)務(wù)方面的變化也非常明顯。得益于IDC、云業(yè)務(wù)、天翼高清等新興業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，中國電信信息及應(yīng)用服務(wù)收入較2017年增長14.3%，占經(jīng)營收入的比重為22.1%，成為收入強勁的增長點。可以說語音等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)減收的同時，新興業(yè)務(wù)的增收也在加速。這些具有新動能業(yè)務(wù)未來將成為中國電信主要的收入來源。

當(dāng)然，這些新興業(yè)務(wù)到底為中國電信的利潤增長貢獻(xiàn)了多少力量，我們尚不可知。高投入和高產(chǎn)出能否成為新興業(yè)務(wù)的特點，我們還需要拭目以待。

五、縮減開支對利潤暴增的拉動功不可沒

公開的財報數(shù)據(jù)顯示，中國電信2018年的資本開支為人民幣749億元，同比下降15.5%，相較上年的凈縮減量為116億元。相對于2018年利潤26億元的凈增量，中國電信在資本開支領(lǐng)域的凈減量對其拉動起到了非常大的促進作用。我們甚至可以說，正是有了資本開支領(lǐng)域的大規(guī)模縮減，才有了中國電信利潤的大幅凈增。

不過，令人疑惑的是，中國電信2018年半年報顯示其自由現(xiàn)金流為329億元，但是其年報公布的自由現(xiàn)金流卻僅有225億元，這其中104億元的差額到底去哪里了呢？

中國聯(lián)通2018年的資本開支為449億元，比原計劃縮減50億元，比上年度421億元所有增長。中國電信為什么敢于如此大幅度降低資本開支？實際上與其4G基站份額占比有關(guān)。2018年年初，中國電信的4G基站份額為30.08%，其4G用戶份額僅為18.1%，其流量份額也僅有24.97%。這些數(shù)據(jù)實際上就預(yù)示了中國電信必將開展激進式運營，最大限度變現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)資源。從這個角度將，實際上其資本開支的大幅度降低也是情理之中。

我們看到了中國電信在移動通信市場上的用戶規(guī)模強勁增長，也看到了其固定通信市場上家寬業(yè)務(wù)收入的微減。我們必須承認(rèn)，中國電信在收入增長方面付出的努力和取得的成績，但是也要看到中國電信節(jié)衣縮食背景下的潛在風(fēng)險。