日前，臺(tái)積電舉辦了法說會(huì)，會(huì)上他們公布。臺(tái)積電二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2138.6億新臺(tái)幣，同比下降3.6%，環(huán)比減少8.6%；凈利潤(rùn)662.7億新臺(tái)幣（約合人民幣152.4億元），同比降低8.6%，環(huán)比減少24.4%；毛利率50.8%，同比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)；公司預(yù)測(cè)下半年業(yè)績(jī)回暖，Q4預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史新高，維持全年增長(zhǎng)5%-10%：公司預(yù)期Q3開始業(yè)績(jī)回暖，Q3營(yíng)收81.2-82.2億美元，不考慮匯兌損益下環(huán)比提升15.7%，同比下降2.1%~3.3%。

臺(tái)積電還表示由于HPC（高性能計(jì)算）、通訊、汽車等新應(yīng)用，公司將剔除存儲(chǔ)部分的半導(dǎo)體產(chǎn)值增速?gòu)?%提高6%，全年代工產(chǎn)值從5%調(diào)高至6%；10nm占比從17Q2 1%提升至全年10%：10nm 6月份開始生產(chǎn)，今年可望取得13個(gè)芯片設(shè)計(jì)定案（tape-out），全年占比有望提升至10%；智能手機(jī)OEM和渠道庫(kù)存17Q2恢復(fù)正常水平，大陸Q3預(yù)計(jì)將會(huì)迅速拉貨。無客戶推遲出貨。

業(yè)績(jī)下滑的原因

受多因素拖累Q2、Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期，Q4強(qiáng)勁反彈。公司Q2營(yíng)收落在Q1公司預(yù)估范圍的2130億元~2160億元下限，毛利率亦落在Q1預(yù)期50.5%~52.5%范圍下限，同時(shí)Q3預(yù)期同比下滑，創(chuàng)了11年以來的首次，亦低于華爾街一致預(yù)期下限。臺(tái)積電Q2業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要受三個(gè)原因影響：

（a）大客戶聯(lián)發(fā)科業(yè)績(jī)下滑與高通提高三星供應(yīng)占比三方面因素影響。

（b）公司結(jié)算貨幣為美元，而財(cái)報(bào)貨幣新臺(tái)幣持續(xù)升值。

（c）上游fabless去庫(kù)存影響三方面因素影響，而由于上游fabless Q3仍保持高于季節(jié)性的庫(kù)存水平，所以公司Q3剔除匯兌影響后的營(yíng)收預(yù)計(jì)同比仍然下降2.1~3.3個(gè)百分點(diǎn)。但在前三季度表現(xiàn)低于預(yù)期的背景下，公司仍然維持全年5%~10%的增長(zhǎng)預(yù)期，表明Q4有望強(qiáng)勁反彈，在Q3取營(yíng)收中值的81.7億美元的假設(shè)下，Q4中值營(yíng)收89.48億美元，同比增長(zhǎng)10.62%。

下半年的業(yè)績(jī)走勢(shì)

H2制程切換，蘋果手機(jī)出貨預(yù)計(jì)符合預(yù)期：受益A11拉貨10nm先進(jìn)制程占比迅速提升，28nm長(zhǎng)制程需求亦進(jìn)一步提升，而部分產(chǎn)品預(yù)計(jì)同比下滑：

（1）公司10nm在臺(tái)中與新竹廠導(dǎo)入，并已獲得包括海思、聯(lián)發(fā)科（Helio X30）、高通HPC、蘋果A11等13家產(chǎn)品定案，而按照公司預(yù)測(cè)17占比達(dá)到10%，則10nm下半年?duì)I收貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)為31.13億美元~34.10億美元，對(duì)應(yīng)H2營(yíng)收占比17.44%~18.11%，而A11是下半年10nm芯片主要客戶，按照A11芯片占下半年10nm方案65%~85%，單顆芯片價(jià)值26美元計(jì)算（相比A10，預(yù)計(jì)wafer price 18%+，KGD 6%+，info 2~3$），對(duì)應(yīng)下半年A11芯片出貨量7415萬顆~1.018億顆，中值為8799萬顆，符合蘋果三款新機(jī)17H2合計(jì)出貨8000萬臺(tái)預(yù)期。

（2）28nm仍然維持成長(zhǎng)動(dòng)力。中高端手機(jī)芯片由28nm轉(zhuǎn)入16nm和10nm制程后，28nm空缺產(chǎn)能迅速被Baseband芯片、WIFI、ISP、RF芯片填滿，公司預(yù)計(jì)28nm制程需求重新進(jìn)入第二撥成長(zhǎng)周期，公司28nm產(chǎn)能全年增加15%（其中10%來自生產(chǎn)效率提高）。

（3）H2進(jìn)入制程切換，部分制程預(yù)計(jì)需求下降。在10nm占比迅速提升至18%左右，以及28nm產(chǎn)能二位數(shù)擴(kuò)張的背景下，17H2營(yíng)收（美元計(jì)算）同比僅增長(zhǎng)-0.42%~8.59%，說明部分制程同比出現(xiàn)了較大下滑，我們認(rèn)為一部分來自于16/20nm向10nm的轉(zhuǎn)換，另一部分預(yù)計(jì)來自于零部件（尤其是存儲(chǔ)和顯示屏）缺貨，拖累中低端芯片出貨。

另外，手機(jī)終端庫(kù)存調(diào)整提前fabless一個(gè)季度結(jié)束，預(yù)計(jì)大陸出貨17Q3開始拉貨。根據(jù)公司法說會(huì)，盡管上游fabless庫(kù)存17Q3仍然較高，而智能手機(jī)OEM和渠道庫(kù)存17Q2就已經(jīng)恢復(fù)正常水平，尤其是大陸手機(jī)廠商17Q3發(fā)布旗艦機(jī)型，預(yù)計(jì)17Q3智能手機(jī)市場(chǎng)回暖。

通過臺(tái)積電17Q2季報(bào)，17H2繼續(xù)關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、大陸手機(jī)出貨拉動(dòng)與存儲(chǔ)。通過前述分析，臺(tái)積電Q4業(yè)績(jī)起跳與10nm占比提升說明蘋果iPhone 8訂單如期進(jìn)行，整體出貨量預(yù)計(jì)符合市場(chǎng)預(yù)期，延遲出貨可能性較低（值得一提的是，蘋果供應(yīng)商大立光17Q2亦低于預(yù)期，也給出“7月優(yōu)于6月，8月優(yōu)于7月“，以及大陸手機(jī)市場(chǎng)回暖的市場(chǎng)預(yù)期）。

法說會(huì)上的一些問題

（1）請(qǐng)問有任何客戶在Q3、Q4要求延遲發(fā)貨么？

答：沒有，事實(shí)上智能手機(jī)OEM和渠道庫(kù)存17Q2就已經(jīng)恢復(fù)正常水平，在三季度（尤其是大陸）將會(huì)開始拉貨。然而，fabless客戶在Q3仍然有一個(gè)高于季節(jié)性的存貨水平，因此我們相對(duì)滯后于終端市場(chǎng)表現(xiàn)。

（2）公司曾認(rèn)為 HPC芯片代工市場(chǎng)2020年達(dá)到150億美元，這個(gè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)是否更新？

答：HPC處于最初發(fā)展階段，很難預(yù)測(cè)2020 TAM，但我們可以清楚地看到HPC芯片在服務(wù)器，網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)、游戲和近期的VR/AR等領(lǐng)域的應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)2017年 HPC芯片代工市場(chǎng)規(guī)模100-110億美元，市場(chǎng)增速10%，我們努力提升該增速幾個(gè)點(diǎn)。

（3）一些GPU公司在汽車和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有十足的發(fā)展，基于這些客戶的進(jìn)步，公司增速是否可能超過5%-10%的區(qū)間？

答：我們?nèi)匀徽J(rèn)為長(zhǎng)期增長(zhǎng)5%-10%，但是這些技術(shù)處于早期，很難預(yù)測(cè)3-5年發(fā)展，我們保持5%-10%長(zhǎng)期增速預(yù)期不變。

（4）Q3各部分增長(zhǎng)情況？

答：我們預(yù)期整體環(huán)比增長(zhǎng)15.7%（備注：不考慮匯兌損益），各部分都會(huì)環(huán)比提升，其中消費(fèi)和計(jì)算機(jī)領(lǐng)域增速較快，通訊保持增長(zhǎng)。

（5）EUV是否能帶來成本優(yōu)勢(shì)？公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手8nm工藝并沒有采用EUV，1到2年后公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)或者成本優(yōu)勢(shì)可以加深么？

答：EUV本身發(fā)展迅速，而我們研發(fā)N7+較早。EUV技術(shù)不僅僅意味著成本縮減，也意味著更高的集成度和性能。我們認(rèn)為EUV可以縮減7nm工藝成本，但是具體數(shù)字目前還無法給出。

（6）CoWos，2.5D CoWos在去年和今年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)情況？另外公司加總的封裝服務(wù)（InFO 、 CoWoS 、bumping ）5年后可能超過公司晶圓產(chǎn)能么？

答：CoWos占比很小，今年相較去年增長(zhǎng)一倍以上，且已經(jīng)廣泛應(yīng)用于高端產(chǎn)品。封測(cè)服務(wù)每一年的增速都遠(yuǎn)高于代工業(yè)務(wù)。

（7）在Q1、Q2 28nm產(chǎn)能連續(xù)下滑的情況下，公司仍然預(yù)期28nm保持全年增長(zhǎng)，并增加產(chǎn)能？

答：今年上半年受到fabless庫(kù)存影響確實(shí)出現(xiàn)了下滑，但是我們認(rèn)為需求將會(huì)很快到來，28nm定案數(shù)目今年優(yōu)于去年，去年優(yōu)于前年，因此28nm需求保持較為光明的未來。

（8）請(qǐng)問7nm的設(shè)備和10nm工藝設(shè)備的區(qū)別？

答：除了EUV，90%的7nm設(shè)備可以和10nm設(shè)備共用。

（9）Info除了蘋果外是否有其他客戶導(dǎo)入？

答：有和其他客戶進(jìn)行研發(fā)，但是其他客戶大規(guī)模生產(chǎn)預(yù)計(jì)將在明年才能看到。

（10）7nm客戶目前定案數(shù)，以及HPC占比？

答：7nm定案數(shù)目前是30，HPC占一半以上。

（11）去年Info資本支出10億帶來了今年預(yù)計(jì)5億美元的Info收入，今年在后端封測(cè)領(lǐng)域資本支出保持10億美元，明年是否會(huì)達(dá)到10億美元收入？

答：今年5億不僅僅是Info，還包括CoWoS以及測(cè)試費(fèi)用。