本文也提出了一些有意思的看法。比如它提出如果連續(xù)價(jià)格路徑受到限制，只要初始價(jià)格為正，就會(huì)擁有代幣價(jià)格為正的非退化均衡。代幣價(jià)格跟采用階段相關(guān)，除了早期快速增長(zhǎng)之外，當(dāng)系統(tǒng)積累到一定數(shù)量時(shí)，代幣價(jià)格也會(huì)增長(zhǎng)加速。

代幣是區(qū)塊鏈平臺(tái)上進(jìn)行交易和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)所需的交換媒介，它通過協(xié)議設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)，或通過提供比其他貨幣更高的便利性來實(shí)現(xiàn)。事實(shí)上，與普通看法相反，大多數(shù)通過1CO發(fā)行的“用途代幣”并非“公司代金券”，它們不是用來兌換發(fā)行公司的產(chǎn)品或服務(wù)，而是其他區(qū)塊鏈用戶獲得產(chǎn)品或服務(wù)的必需支付方式。

使用這類代幣的好處是增加區(qū)塊鏈用戶基數(shù)的規(guī)模。結(jié)果是，代幣價(jià)格反映了社區(qū)的未來增長(zhǎng)，如果預(yù)期的用戶基數(shù)增長(zhǎng)更強(qiáng)勁，價(jià)格會(huì)變得更高。退一步講，當(dāng)平臺(tái)技術(shù)預(yù)期會(huì)提升，吸引更多代理加入社區(qū)，代幣價(jià)格升值預(yù)期會(huì)讓代理作出加入社區(qū)和持幣的決定。

因此，代幣作為原生貨幣的存在，不僅可以滿足參與者的技術(shù)目的，更重要的是，它通過代理對(duì)未來技術(shù)進(jìn)步、更多用戶以及更高代幣價(jià)格的期望來促進(jìn)用戶群的增長(zhǎng)。模型均衡的特點(diǎn)是用戶群在時(shí)間上具有互補(bǔ)性——預(yù)期未來會(huì)有更多用戶推動(dòng)當(dāng)今更多用戶的增長(zhǎng)。

盡管如此，在通常連續(xù)時(shí)間公式的條件下，仍然存在獨(dú)有的非退化馬爾可夫均衡。我們專注馬爾可夫均衡和代理持有代幣決定的首個(gè)研究。（藍(lán)狐筆記注：馬爾可夫完美均衡不依賴于歷史路徑，具有無記憶性特定，決策主要取決于當(dāng)前相關(guān)的狀態(tài)變量。如一家公司進(jìn)行產(chǎn)品或服務(wù)定價(jià)時(shí)，不考慮歷史價(jià)格信息，只考慮其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手當(dāng)前價(jià)格，并由此作出最優(yōu)選擇。通過這個(gè)方式形成的定價(jià)集合，可算作是馬爾可夫完美均衡。）

代幣市場(chǎng)清算條件提供代幣價(jià)格公式，這通常會(huì)增加區(qū)塊鏈用戶群的規(guī)模——生態(tài)系統(tǒng)越大，個(gè)人參與者持有代幣所能實(shí)現(xiàn)的交易盈余就越高。從資產(chǎn)定價(jià)的角度，這種模型是第一個(gè)為用戶估值基數(shù)比率提供理論基礎(chǔ)。這種方法通常用于技術(shù)產(chǎn)業(yè)，尤其是哪些以用戶網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)為基礎(chǔ)的公司。

代幣定價(jià)共識(shí)表明存在馬爾可夫均衡，而區(qū)塊鏈生產(chǎn)力是唯一匯聚的狀態(tài)變量。請(qǐng)注意，匯集的財(cái)富并不是匯聚的狀態(tài)變量，這是因?yàn)槲覀儧]有清算商品市場(chǎng)。這與很多1CO固定代幣供應(yīng)是一致的。

請(qǐng)注意，代理可能導(dǎo)致負(fù)消費(fèi)，對(duì)他們來說，可以隨時(shí)用存儲(chǔ)技術(shù)轉(zhuǎn)移財(cái)富。這些假設(shè)是合理的，因?yàn)榇鷰攀袌?chǎng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中占比相對(duì)較小。加密貨幣市場(chǎng)上發(fā)生的任何事情幾乎都不會(huì)對(duì)總消費(fèi)和定價(jià)內(nèi)核產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響（也稱為隨機(jī)折現(xiàn)因子，它是滿足計(jì)算資產(chǎn)價(jià)格所用函數(shù)的隨機(jī)變量。）

馬爾可夫均衡的狀態(tài)變量由代理的選擇和代幣價(jià)格在過濾概率空間上的隨機(jī)過程描述。它描述了“隨時(shí)間的過程歷史，它由布朗運(yùn)動(dòng)生成，使得（1）代理了解并采用給定代幣價(jià)格的過程；（2）代理優(yōu)先選擇消費(fèi)和儲(chǔ)蓄（投資代幣并存儲(chǔ)）；（3）調(diào)整代幣價(jià)格以出清代幣市場(chǎng)，從而達(dá)到均衡價(jià)格；（4）所有變量都是狀態(tài)變量的函數(shù)，其遵循運(yùn)動(dòng)的自主定律。通過代幣定價(jià)模式發(fā)現(xiàn)的均衡在連續(xù)和平滑函數(shù)的空間中是唯一的。

考慮到在時(shí)間t的代幣價(jià)格為正。在不限制價(jià)格路徑連續(xù)的情況下，在t+dt時(shí)，代理可以協(xié)調(diào)等于0的代幣價(jià)格，此后，代理可以重新協(xié)調(diào)正的代幣價(jià)格。相反，在連續(xù)價(jià)格路徑受限制的情況下，只要初始代幣價(jià)格為正，我們就擁有代幣價(jià)格為正的唯一的、非退化的均衡，并且一旦當(dāng)前代幣價(jià)格的動(dòng)態(tài)是給定的，社區(qū)規(guī)模就可以是確定的。

因此代幣價(jià)格跟平臺(tái)采用階段相關(guān)。在對(duì)數(shù)尺度上，代幣價(jià)格在早期階段快速增長(zhǎng)，緊接著隨著用戶群增長(zhǎng)而逐步增長(zhǎng)，但當(dāng)系統(tǒng)積累了一定數(shù)量的用戶時(shí)，代幣價(jià)格增長(zhǎng)加速，并且收斂至它的長(zhǎng)期漸近線。這種動(dòng)態(tài)在質(zhì)量上類似于比特幣和其他加密貨幣。

更詳細(xì)地說，當(dāng)區(qū)塊鏈技術(shù)效率不高時(shí)，響應(yīng)技術(shù)進(jìn)步的用戶群增長(zhǎng)很小。但，隨著社區(qū)規(guī)模擴(kuò)大，用戶群增長(zhǎng)自我推動(dòng)，更多的代理加入生態(tài)系統(tǒng)，區(qū)塊鏈上交易產(chǎn)生的盈余就越高。

當(dāng)新來者變少時(shí)，用戶采用最終會(huì)放緩速度。事實(shí)上，這個(gè)模型不具有人口增長(zhǎng)的特征，因此，當(dāng)更多代理加入生態(tài)系統(tǒng)，當(dāng)區(qū)塊鏈生產(chǎn)力提升時(shí)，未來會(huì)有更少的新人被納入。

由于上述觀察，當(dāng)比較有代幣和沒有代幣的項(xiàng)目的用戶采用，可以發(fā)現(xiàn)前者勝于后者，即使最終兩者收斂為一。引入?yún)^(qū)塊鏈原生代幣可以加速用戶采用，這也是為什么首次代幣融資會(huì)在2019年及之后幾年持續(xù)存在的主要原因。
來源： 藍(lán)狐筆記?