在比特幣興起之初，項(xiàng)目的受眾主要是密碼技術(shù)鐵粉和那些喜歡窩在地下室采礦的實(shí)驗(yàn)愛好者。只要擁有一塊過得去的顯卡，任何人都能參與其中。但隨著時(shí)間的推移，采礦者如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)，這波堪與1850年代淘金熱比肩的新浪潮旋即席卷全球。

比特幣采礦難度的提升與采礦利潤(rùn)率的不斷下降，直接導(dǎo)致目前的采礦行業(yè)開始由大規(guī)模企業(yè)所主導(dǎo)。這場(chǎng)號(hào)稱是比特幣采礦領(lǐng)域的“工業(yè)革命”，通過合作采礦的方式改變了整個(gè)游戲規(guī)則。

CPU采礦很快被歷史所淘汰，人們開始采用功能更為強(qiáng)大的GPU系統(tǒng)。為了避免因生產(chǎn)規(guī)模太小而無法獲利，不少老牌礦工聯(lián)合起來，共同構(gòu)建起如今的先鋒系礦池。

目前規(guī)模最大的兩個(gè)礦池分別為Antpool與BTC.com，二者占據(jù)當(dāng)前比特幣整體采礦市場(chǎng)的29%。

為了繼續(xù)保持比特幣采礦的利潤(rùn)空間，參與者們不得不采購(gòu)大量專用高性能采礦機(jī)。這些系統(tǒng)極為復(fù)雜，其單位價(jià)格幾乎超過了普通散戶全部采礦設(shè)備的總額。這些經(jīng)過改進(jìn)的機(jī)型不再使用GPU，而是安裝有專用集成電路，簡(jiǎn)稱ASIC。

毫無疑問，Antpool與BTC.com的所有方比特大陸正是當(dāng)前最大的加密貨幣采礦設(shè)備制造商之一。上個(gè)月初，這家巨頭公布了兩款新型ASIC礦機(jī)，分別為s17+與T17+。比特大陸聯(lián)合創(chuàng)始人吳忌寒承諾，這些設(shè)備將帶來更高的能效與整體哈希率提升。在比特大陸看來，比特幣采礦的普及速度并未出現(xiàn)放緩跡象。就在消息發(fā)布幾周之后，總部位于英國(guó)的采礦公司Argo Blockchain簽下價(jià)值951萬美元的訂單，決定購(gòu)買1萬臺(tái)T17。該公司的采礦設(shè)備陣容將迅速擴(kuò)大，增容比例高達(dá)驚人的240%。Argo Blockchain公司CEO Mike Edwards在接受采訪時(shí)，詳細(xì)介紹了T17礦機(jī)的卓越之處。

“總體而言，我們對(duì)17系列礦機(jī)的性能與穩(wěn)定性感到非常滿意。我們相信，T17代表著目前采礦效率與每PH（petahash）算力成本的最佳平衡點(diǎn)。”

可以理解Argo方面為什么要進(jìn)一步擴(kuò)張自己的采礦隊(duì)伍。過去幾年來，越來越多的證據(jù)表明參與者的采礦能力正在普遍增強(qiáng)。比特幣的哈希率（衡量該網(wǎng)絡(luò)綜合處理能力的指標(biāo)）在過去十年中一直呈指數(shù)增長(zhǎng)，并在兩個(gè)多月之前達(dá)到了里程碑式的每秒100 exahashs（EH/s）。

隨著哈希率的提升，采礦難度也開始隨之增加，網(wǎng)絡(luò)校準(zhǔn)工作每隔2016個(gè)區(qū)塊進(jìn)行一次，旨在適應(yīng)新的算力涌入。這項(xiàng)調(diào)整協(xié)議主要是為了避免快速采礦帶來的通貨膨脹。但結(jié)果就是，難度的增加不斷壓縮著礦工的利潤(rùn)率，迫使他們使用功能更強(qiáng)大的機(jī)器來保持盈利，進(jìn)而推動(dòng)這一升級(jí)循環(huán)。

那么，未來的比特幣采礦還有利潤(rùn)空間嗎？

采礦的盈利能力不僅與設(shè)備相關(guān);具體來講，參與者必須在采礦難度、電費(fèi)以及比特幣價(jià)格之間找到微妙的平衡——其中后兩點(diǎn)的作用尤其重要。

舉例來說，如果電力成本更低，那么即使使用效率較低的設(shè)備，也可以從采礦當(dāng)中獲取更多利潤(rùn)。另一方面，如果擁有配置合適的設(shè)備組合，采礦公司則可以實(shí)現(xiàn)哈希率最大化并利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)抵消電高價(jià)帶來的更高采礦成本。

但是，目前影響采礦盈利能力的最大障礙之一，恐怕在于不斷變化的比特幣價(jià)格。對(duì)于眾多礦工而言，這都是一段痛苦的經(jīng)歷。回顧2018年的比特幣寒冬，價(jià)格與盈利能力之間的微妙平衡被打破，很多加密貨幣采礦者甚至被迫選擇退出。

隨著比特幣價(jià)格逐步下跌至四位數(shù)低位，部分采礦業(yè)務(wù)甚至遭遇無法實(shí)現(xiàn)收支平衡的窘境。大約在2018年11月，礦工開始大規(guī)模離場(chǎng)，這時(shí)距離比特幣價(jià)格跌破6000美元才剛剛過去一個(gè)月左右。

由于盈利能力的下滑，估計(jì)約有60萬至80萬比特幣礦工決定退出。結(jié)果就是，哈希率下降了46%，由2018年11月初的58 EH/s下降至12月初的31 EH/s。

比特幣哈希率曲線

采礦活動(dòng)本身是一把雙刃劍。在牛市背景之下，采礦能夠帶來巨大的收益，其回報(bào)上限等同于比特幣價(jià)格的上限。但2018年的熊市則帶來了災(zāi)難性的后果，幾乎所有采礦參與者都無法獲得合理的回報(bào)。當(dāng)然，比特幣價(jià)格波動(dòng)是禍也是福，對(duì)于Edwards而言，他更傾向于將此視為機(jī)遇：

“作為貨幣與資產(chǎn)類別，比特幣目前仍處于起步階段，整個(gè)發(fā)展也剛剛過去十年。因此，目前還很難斷言其未來地位。波動(dòng)性會(huì)在短期之內(nèi)帶來有趣的機(jī)遇，但我們希望未來幾年，這種機(jī)遇能夠越來越少。”

關(guān)于比特幣的價(jià)格波動(dòng)性是否會(huì)影響采礦活動(dòng)的盈利能力，Genesis采礦公司業(yè)務(wù)主管Philip Salter給出了比較溫和的回應(yīng)：“會(huì)，也不會(huì)。波動(dòng)性確實(shí)意味著不確定性，但我們可以通過對(duì)市場(chǎng)的精心規(guī)劃與分析消除大部分風(fēng)險(xiǎn)。”

當(dāng)然，熊市來臨時(shí)，不可能所有人都能毫發(fā)無損。其中，比特大陸就受到了重創(chuàng)。盡管從2017年到2018年賺得創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)，但這家礦業(yè)公司在隨之而來的價(jià)格寒冬下不得不裁員50%，同時(shí)關(guān)閉多家辦事處以及時(shí)止損。在11月哈希率下降后不久，比特幣交易價(jià)格重新回升，同時(shí)大批礦工攜其算力再次入駐，標(biāo)志著整個(gè)采礦行業(yè)又將迎來新一輪熱潮。

截至目前，盡管經(jīng)歷了長(zhǎng)期的熊市周期，某些參與者的采礦獲利能力似乎仍然相當(dāng)穩(wěn)定。Edwards也證實(shí)了這一點(diǎn)，指出今年的采礦行業(yè)取得了相當(dāng)豐碩的成果。“我們發(fā)現(xiàn)2019年的比特幣采礦業(yè)仍然取得了相當(dāng)豐碩的成果，希望這種情況能夠在2020年繼續(xù)保持下去。”

散戶礦工仍然舉步維艱

雖然對(duì)于大型采礦企業(yè)而言，目前的情況已經(jīng)顯著好轉(zhuǎn)，但散戶礦工們的日子仍不好過。根據(jù)bitinfocharts整理的數(shù)據(jù)，采礦行業(yè)的整體利潤(rùn)從今年6月的峰值至今已經(jīng)下降達(dá)64%，主要原因自然是采礦難度的不斷提升。就在這一周期之內(nèi)，采礦難度直線上升85%。

很明顯，隨著哈希率的上升，不斷被抬高的采礦難度會(huì)令散戶礦工無法獲得任何實(shí)際收益。Edwards也承認(rèn)這一現(xiàn)狀，并表示采礦企業(yè)對(duì)于這些小型參與者擁有一系列市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)：“目前，比特幣采礦系統(tǒng)更偏愛大型采礦組織，這使得個(gè)人及小規(guī)模礦工很難繼續(xù)保持健康的盈利能力。”Salter也對(duì)此表示贊同：

“小型礦工拿不到工業(yè)用電優(yōu)惠，而且無法像大型企業(yè)那樣通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)獲益。雖然不同的地區(qū)存在具體情況，某些小型礦工仍然有希望賺錢，但可以預(yù)期的是，未來大型采礦機(jī)構(gòu)將占據(jù)越來越高的市場(chǎng)份額。”

比特幣總儲(chǔ)量已開采至85%

2019年10月18日，第1800萬枚比特幣開采完成，意味著項(xiàng)目設(shè)定的2100萬枚上限只剩余300萬枚余量。但是，這對(duì)采礦業(yè)的盈利能力又將產(chǎn)生怎樣的影響？

與直覺相反，比特幣總儲(chǔ)量開采至85%對(duì)于礦工的生產(chǎn)并不會(huì)產(chǎn)生任何影響——至少?zèng)]有什么直接影響。盡管15%的比例似乎不高，但由于比特幣締造者中本聰制定出準(zhǔn)貨幣政策，因此剩余的比特幣可能需要超過100年的生產(chǎn)時(shí)間才能開采完畢——具體實(shí)現(xiàn)機(jī)制，正是比特幣折半。

顧名思義，所謂比特幣折半，意味著每開采21萬個(gè)區(qū)塊，開采單一區(qū)塊的獎(jiǎng)勵(lì)就會(huì)減少一半。通過這種供應(yīng)控制，比特幣項(xiàng)目得以有效防止惡性通貨膨脹的出現(xiàn)。

時(shí)至今日，比特幣項(xiàng)目已經(jīng)經(jīng)歷了兩輪折半。第一輪折半出現(xiàn)在2012年，當(dāng)時(shí)采礦獎(jiǎng)勵(lì)從每個(gè)區(qū)塊50比特幣降低至25比特幣，第二輪則進(jìn)一步將獎(jiǎng)勵(lì)下調(diào)至每區(qū)塊12.5比特幣。比特幣的下一輪折半計(jì)劃于2020年5月進(jìn)行，屆時(shí)采礦獎(jiǎng)勵(lì)將進(jìn)一步降低至僅6.25比特幣。

雖然從供需經(jīng)濟(jì)學(xué)層面來看，折半機(jī)制確實(shí)是種天才的設(shè)計(jì)，但其同時(shí)也會(huì)給礦工帶來重大影響。隨著獎(jiǎng)勵(lì)的減半，礦工利潤(rùn)也將直線下降——換句話說，除非比特幣價(jià)格能夠長(zhǎng)期保持高位，否則無利可圖終將成為必然。

對(duì)于Edwards來說，以往的實(shí)際情況已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，他解釋道，“折半所帶來的稀缺性加速了比特幣價(jià)格的上漲。”當(dāng)然，影響比特幣價(jià)格的因素遠(yuǎn)不止于此。在他看來，效率較上代的某些礦機(jī)（例如那些已經(jīng)運(yùn)行5年之久的S9 Antminers）終將被排除在采礦市場(chǎng)之外。

Salters認(rèn)為，除非比特幣本身失去經(jīng)濟(jì)價(jià)值，否則比特幣的采礦行業(yè)將長(zhǎng)期保持“可持續(xù)”發(fā)展。當(dāng)然，他同時(shí)補(bǔ)充道，由于這種代幣具有去中心化特性，所以失去價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)接近于零。至于比特幣儲(chǔ)量不多的情況，Salter表示交易價(jià)格乘以交易數(shù)量得出的增長(zhǎng)部分，將足以抵消區(qū)塊驗(yàn)證收益下降帶來的回報(bào)縮水。他進(jìn)一步解釋稱：

“采礦收入取決于股票市場(chǎng)出的代幣數(shù)量乘以比特幣價(jià)格。因此，需要綜合考慮這兩項(xiàng)因素才能得出可靠的結(jié)論。”

殘局已近？

當(dāng)然，盈利能力是種基于一系列廣泛變量的主觀判斷。但是，對(duì)于眾多散戶礦工而言，在價(jià)格沒有顯著上漲的情況下，將獎(jiǎng)勵(lì)折半的一刀切式作法仍將帶來重大的不利影響。

例如，如果比特幣的價(jià)格在2020年5月之前保持相對(duì)穩(wěn)定或者下降，那么屆時(shí)將有很多散戶采礦者被迫退出市場(chǎng)。換言之，未來只剩下規(guī)模最大的幾家采礦企業(yè)與礦池相互競(jìng)爭(zhēng)，最終不可避免地帶來比特幣集中化風(fēng)險(xiǎn)。

盡管如此，得益于中本聰?shù)某錾O(shè)計(jì)，問題并非完全無解。隨著散戶礦工的大量離場(chǎng)，采礦難度又將重新調(diào)整，使得規(guī)模較小的采礦者再次迎來可行的盈利空間。但正如Edwards所指出，這種情況不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，礦工們最終將被迫轉(zhuǎn)向一種新的激勵(lì)方式：

“隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)將排除掉那些效率最低的礦工，而逐漸降低的采礦獎(jiǎng)勵(lì)也將被從用戶交易身上收費(fèi)所取代。”

因此，為了保持整個(gè)采礦生態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)定，礦工們?nèi)詫⒋嬖冢⒗^續(xù)在行業(yè)當(dāng)中獲取可觀的利潤(rùn)。然而，對(duì)于散戶礦工們來說，能夠單槍匹馬闖天涯的日子恐怕已經(jīng)不多了。
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