在穩定幣這個巨頭爭相搶灘的市場中，目前主要分為法定資產托管類和數字資產抵押類兩大方向，而在其中，前者出于先發優勢和歷史因素，無論是在市場份額還是用戶習慣上，都處于絕對主導地位。不過，法定資產托管類穩定幣種“扛把子”—— 1:1 錨定美元的 USDT ，它的東家 Tether，最近似乎有了新動向：

11 月 13 日，據 Theblockcrypto 報道，Bitfinex 和 Tether 的首席技術官 PaoloArdoino 表示公司正計劃推出黃金支持的穩定幣 Tether Gold ，但沒有透露有關這種新型加密貨幣的更多細節。

監管風向明晦不定，Tether 的此番舉動，是否又意味著穩定幣市場的風向在悄然發生轉變？穩定幣的未來，又會駛向何處？

1. 獨大的Tether，難掩焦慮

USDT 誕生以來，“惡性增發，操縱市場”、“并未有足額保證金”的質疑就一直如影隨形，但從未對其近乎壟斷的市場地位產生實質性影響。尤其是“ 9.4 ”之后，作為幾乎唯一的法幣出入金渠道，USDT 更是與整個數字貨幣市場進一步深度綁定，頗有“大而不能倒之勢”。

直到 2018 年 10 月那次“信任危機”深度發酵，USDT 的市場份額一度從 90%跌至 70%。好在市場慣性太重，加之 USDT 隨即打響市場保衛戰，故后續 USDC、PAX、TUSD 等即便鋒芒甚銳，仍未對 USDT 的市場霸主地位構成直接挑戰。

不過雖然根基猶在，Tether 和 USDT 卻預見了未來的潛藏風險，這一年來相繼開啟了一場聲勢浩大的“自我革命”：

一、拋棄笨重的 OMNI 協議，激進轉向、遷移至更輕便靈活的 ETH、TRON 等公鏈。

出于提高整個 USDT 網絡可用性的目的，9 月份 Tether 發布了正式轉移公告，這意味著“笨重不便”的 OMNI-USDT 將逐步被正式取代，隨之而來的將是 ETH 和 TRON 上面的大額增發。

其實 Thther 一年來的動作從未停止，無論是向 ETH 上的遷移，還是在 EOS 鏈上測試發行 USDT 都早有布局。尤其是近半年來在 TRON 上，Tether 已持續密集增發多筆超大額 TRC20 -USDT，總價值高達 5 億美元以上。

截止 11 月 17 日，ETH、TRON 鏈上發行的 USDT 總和達 28.7 億美元，超過 BTC 鏈上的 17.4 億美元，Tether 已經初步完成了 USDT 的瘦身轉變。

二、推進錨定多元化法幣的穩定幣（日元、歐元等），同時考慮發行錨定大宗商品的穩定幣（黃金、原油、橡膠）。

在前者的規劃里，最具爭議性的莫過于今年 9 月份推出的人民幣穩定幣 CNHT ，這項一經推出便引得市場爭議四起的“大膽舉措”，雖然實際落地難度極大，但足可窺見其力求多元化的戰略變通姿態；

而后者則包括 11 月 13 日剛剛傳出風聲的黃金支持穩定幣 Tether Gold，不過其能否和 USDT 一樣快速贏得市場還是個未知數，“即便 USDT 發行方 Tether 自身，也很難改變用戶的交易習慣與規律，新發行的穩定幣不會因為 USDT 的公眾影響力而獲得更多認可，而只會因為發行方的信譽危機遭到用戶的抵制”。

通過這一年來 Tether 的種種彌補舉措和創新嘗試，也可見Thther慢慢地焦慮，USDT 起家的它，正在極力擺脫自身對 USDT 的絕對依賴。“不把雞蛋放在同一個籃子里”， Tether 正努力向一個多元化的綜合性穩定幣服務商靠攏，至于究竟能否得償所愿，只能讓時間給我們答案。

2. “新秀們”群雄并起，仍難復刻奇跡

2018 年 10 月 15 日那次“空倉也被割”的信任危機中，暴跌的 USDT 第一次引發了大規模的市場恐慌，讓人們開始關注其背后 Bitfinex 和 Tether 的巨大道德風險。

一直苦于挑戰 USDT 的巨頭聞聲而動，以頭部交易平臺為代表的相關方們紛紛把握契機，通過主打“透明、合規”的針對性策略，相繼推出了和自己有千絲萬縷聯系的“ 1:1 錨定美元穩定幣”——幣安的 BUSD、火幣的 HUSD、OKEx的 USDK 等等，試圖復刻 Bitfinex 和 Tether 的 USDT 發行業務，從中分食穩定幣市場的一杯羹。

但如雨后春筍般冒出的穩定幣“新秀們”，雖然一度勢頭猛健，但經過這一年的廝殺，卻并未動搖 USDT 的市場主導地位。

據 DappTotal 數據，截止 11 月 17 日，USDT 以 46.2 億美元的發行量占據整個穩定幣 82.28%的市場份額，為排名第二的穩定幣 USDC （4.43 億美元，7.91%）的十倍體量，更是睥睨其余一眾份額遠在 5%以下、幾乎可忽略不計的穩定幣新秀們。

打著“更透明”“更合規”旗號的新秀挑戰者們，在強大的市場慣性和先發優勢面前，取代之路仍前途漫漫，或許分食 USDT 的市場份額和主導地位，除了自身做的相對更出色之外，還要和“空倉危機”一樣，等老大慢慢放松懈怠、打盹出錯。

積累勢能，攢小勝為大勝，逐步通過蠶食份額提高市場的多元化程度，或許才是新秀們慢慢翻盤的未來發展路徑。

3. 不可小覷的抵押類穩定幣

在錨定法幣的托管類穩定幣之外，以 MakerDAO、BTS（BitUSD）等為代表的數字資產抵押類穩定幣，雖然在市場份額上不能和前者相提并論，同時相對穩定機制也不完善，但卻天然具備前者努力靠攏的核心追求：公開透明、杜絕人為操縱。

以知名度和流行度僅次于 USDT 的 DAI 為例，MakerDAO 里通過智能合約使得 DAI 在去中心化的架構下實現對美元的長期錨定，雖然相較于直接對標美元的USDT等托管類在穩定性上波動較大：近一年內，當日最低價與最高價偏差在 1%左右的天數僅為 164 天，僅為同期 USDT（344天）的一半。

但相比于 USDT、TUSD 等錨定類穩定數字資產，其最大的優勢就是通過智能合約來自動維持質押機制的運行，杜絕了私人道德和不透明、超發、缺乏審計的風險，用代碼取代人性，變道德約束為數學規則，無疑更為可靠。

在 11 月 18 日晚間，MakerDAO 也將正式啟動多抵押DAI，這場讓 MarkDAO 中國區負責人坦言“有點激動，也有點小緊張”的升級，最備受關注的改變之一就包括 DAI 存款利率 （DSR）和多資產抵押的升級。

而這也正是以 DAI 為代表的數字資產抵押類穩定幣的發展縮影——治理結構不斷優化，提案完善、系統升級穩步推進，加之本身滿足了對應更渴求透明的市場需求，抵押類穩定幣未來的發展前景不容小覷。

4. 穩定幣的未來，路在何方？

前期草莽時代，監管并未對這個市場產生太大的干預。但今年以來，全球監管的影響權重逐步加大，國際貨幣基金組織和 G7 針對全球穩定幣也相繼發聲。尤其是在Libra這條“鯰魚”的攪動之下，全球主要央行在 CBDC（央行法定數字貨幣）方面的動作都在明顯提速，近來中國央行 DC/EP 的動向更是全球矚目。

對于監管者而言，當下亂象叢生、不受監管的穩定幣市場，不僅蘊含著極大的道德風險和金融風險，更是對貨幣主權的直接挑戰，絕不會放任其野蠻生長，這可能也預言了穩定幣市場的未來：

對于目前以 USDT 為主流代表的托管類穩定幣、錨定法幣的姿態下，實則就是法定貨幣們的一個馬甲，未來像 Tether 等如能順利“招安”，取得“牌照”等，就可以順利“洗白上岸”；

對于以算法和去中心化架構約束的數字資產抵押穩定幣，則是代表了一種特定的市場需求。故頭部被“招安”后，長尾效應下會逐步蠶食其余穩定幣空出來的市場份額，慢慢存續壯大；

未來無法預測，不過，其實對于穩定幣而言，無論是托管類還是抵押類，無論是錨定法幣（美元）還是錨定黃金，它的未來或者說市場份額都只取決于其自身的“連接可能性”，正如《穩定數字貨幣手冊》作者、知名貨幣學者Mikko所言：“一定是因為你這個貨幣（穩定幣）跟所有這個世界上廣義的商品和服務產生了耦合，或者說產生勾連，我覺得在持有你這種貨幣后，我持有到了很多其它東西的可能性，我才會去持有。”

焦慮的 Tether，躍躍欲試的新秀，明晦不定的監管，穩定幣這條連接數字資產和法幣世界的大船，接下來究竟會駛向何方，拭目以待。
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