據海外媒體Coindesk報道，Wilshire Phoenix曾于2019年中旬提交這項比特幣ETF的申請，SEC此前將最后表決時間推遲至美國時間2020年2月26日，也就是中國時間的本周四。

本次ETF大概率是不會通過了，畢竟ETF被拒是常態。

不止是這次，其實在過去的幾年中，許多實體機構已經在美國提交了關于比特幣ETF的提議或者申請。據公開的報道，至少有9個不同的機構已向SEC提交了加密貨幣的ETF申請，這其中還包括Bitwise Asset Management、VanEck和Direxion等，這些申請始終未能獲得SEC的批準。

例如Bitwise申請的比特幣ETF，在2019年10月被美國SEC的拒絕。再往前SEC還拒絕了Direxion，ProShares和Graniteshares的加密貨幣ETF的申請。迄今為止，SEC從未批準任何面向主流市場受監管的比特幣（加密貨幣）ETF產品。

如果要弄懂比特幣ETF遲遲難以獲得批準，首先需要了解什么是ETF。

ETF被稱為交易型開放式指數基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Fund，簡稱ETF），是一種遵循基礎資產或一籃子資產的價格行為在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。一些ETF以現金為支持資產，而另一些則用實物資產本身作為支撐。ETF是在金融市場非常受歡迎的一種金融衍生品。

隨著加密貨幣的體量連年增大，也越來越被投資者認可，很多機構和企業正在尋找機會將數字資產納入傳統金融世界，作為涉足加密貨幣的第一步，芝加哥期權交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）在2017年推出了現金結算的比特幣期貨交易。

為了提供更多與加密貨幣相關的產品，它們將ETF視為潛在的選擇，加密貨幣ETF允許人們在傳統證券交易所上交易加密貨幣產品。

ETF這么好，為什么SEC又屢次拒絕？

這里面涉及到對比特幣（加密貨幣）流動性、托管安全、價格操縱、監管等多個問題，但是最主要的有兩個原因：1.比特幣容易被操縱 2.監管的復雜性

比特幣由于去中心化，不受到某一個地區和國家的控制，因此美國監管機構無法對比特幣進行有效的監管；此外比特幣早期價格低廉，很多人（機構）在很低的價格就囤積了大量的比特幣，這也就是所謂“巨鯨”，這些巨鯨長期操縱比特幣市場；黑客盜竊、比特幣敲詐勒索等事件也頻頻發生。

2019年美國SEC主席Jay Clayton曾表示，比特幣價格操縱是SEC所擔心的一個潛在問題，SEC強調希望看到一個規模龐大的受監管市場，其中包括監視操縱活動?！币虼怂麄儽仨毚_保將實物資產ETF背后資產的安全，監管機構不希望非法資產和市場操縱性控制這些ETF的基礎資產的價格。

SEC批準比特幣ETF面臨的另一個障礙是當前證券監管體系的復雜性，ETF的屬性是一種基金產品，所以比特幣ETF本質上也是一種基金產品，但基于比特幣的特性，可以說比特幣ETF是比特幣的證券化。因此還需要將比特幣定義為證券才行。

對于比特幣ETF的批準絕非SEC的領導坐下來開個會就能同意的，要批準比特幣ETF需要漫長的討論和對現有的交易所監管框架作出變更，這對于監管機構而言是個很大的挑戰，以加密貨幣目前在整個證券交易體系中的體量，他們沒有動力去推動這件事也是很正常的事情。

了解了ETF和比特幣ETF是什么后，下面講一下最近國內很多交易所主推的杠桿ETF，以及筆者對于杠桿ETF的看法和建議。

杠桿ETF是一種錨定標的資產價格變化的指數基金，是一類在傳統金融市場內非常受歡迎的金融衍生品。它是在給定標的資產（如BTC）的前提下，實現每日追蹤目標資產收益的一定倍數（一般是+-3倍）的交易型產品。

看到這里你一定會有疑問，這個和現貨杠桿有什么區別？

杠桿ETF和杠桿現貨交易相比，杠桿ETF產品無需保證金，沒有爆倉強平的風險，而且相比于杠桿現貨交易的資金利息費用，杠桿ETF產品的持有費率更低廉，并且可以通過倍數放大投資者的收益。

但是這背后也隱藏著很多風險，一是杠桿本身的風險，雖然收益被放大了，但是虧損同樣被放大，比如所謂的沒有爆倉強平的風險，但是99%的虧損和爆倉有區別嗎？

再就是杠桿ETF的再平衡機制，杠桿ETF的再平衡機制目的是保證基金的逐日收益要達到市場收益一定倍數，因此會對杠桿ETF產品背后的投資標的進行再平衡，這個時間一般是24小時一次。

這里面的機制很復雜，總的來說優點就是不會爆倉（但可能無限接近歸零），此外可以實現復利，如果你是盈利狀態，每次再平衡之后你的本金會變相提高；缺點就是再平衡有損失，尤其是在震蕩行情每次再平衡都會給投資者造成消耗，如果是例如1000點上下波動的極端反復震蕩行情，在幣價不變的情況下，現貨是沒有任何損失的，合約在沒爆倉的情況下也沒有損失，但是杠桿ETF則有不小的損失。

那為什么這么多交易所都在積極推進杠桿ETF呢？其實也很簡單，現在的幣圈全民皆賭，現貨收益太低，因此杠桿與合約交易量接連攀升，各頭部平臺都推出了合約交易，但是其他平臺如果想突出重圍，必須要有新的玩法，就像IEO、交易挖礦那樣。

推動比特幣ETF的通過，目的是希望能通過合規監管引入天量的外部資金進來交易，杠桿ETF更像是交易所炒作的噱頭。

當前行情主力控制嚴重，來回收割合約，杠桿ETF等衍生品也同樣會受到波及，故筆者對于杠桿ETF的看法是閑散資金賭短期收益可以參與，長線投資還是以現貨為主。

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