比特幣價(jià)格徘徊在11724美元附近，這意味著今年以來(lái)短短3周內(nèi)，比特幣價(jià)格從年內(nèi)高點(diǎn)17090美元持續(xù)滑落，跌幅超過(guò)31%。其間比特幣價(jià)格曾一度觸及9280.3美元年內(nèi)低點(diǎn)。

不過(guò)，選擇離場(chǎng)的投資者卻不多。

“現(xiàn)在除了此前參與追漲的美國(guó)、韓國(guó)、日本大媽紛紛止損離場(chǎng)，多數(shù)專業(yè)投資者寧愿選擇留守。”一家國(guó)內(nèi)比特幣交易平臺(tái)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。究其原因，是這些專業(yè)投資者主要來(lái)自IT與金融領(lǐng)域，一方面他們持幣成本普遍較低，這輪比特幣價(jià)格大起大落并未觸及他們持倉(cāng)成本，足以確保他們繼續(xù)留守；另一方面他們此前也經(jīng)歷過(guò)2008年次貸危機(jī)等金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩，對(duì)比特幣價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有著全面認(rèn)知，不大會(huì)輕易追漲殺跌。

記者多方了解到，這些投資者甚至還布局抄底比特幣。

Fundstrat Global Advisors聯(lián)合創(chuàng)始人、前摩根大通首席股票策略師Tom Lee坦言自己就是逢低買入比特幣的激進(jìn)投資者。在他看來(lái)，比特幣存在暴跌之后必然暴漲的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，因此他認(rèn)為2018年底比特幣價(jià)格將比現(xiàn)在至少翻倍，達(dá)到2.5萬(wàn)美元。

在一家全球性新金融產(chǎn)業(yè)基金高級(jí)合伙人看來(lái)，盡管Tom Lee的預(yù)估頗為“夸張”，但比特幣的商業(yè)應(yīng)用范圍可能仍在擴(kuò)大。

“不過(guò)，即便比特幣應(yīng)用日益廣泛，但它要成為主流支付結(jié)算投資貨幣的征途依然漫長(zhǎng)，加之比特幣等加密數(shù)字貨幣存在價(jià)格波動(dòng)較大，投機(jī)氛圍濃厚等特點(diǎn)，全球金融監(jiān)管部門仍傾向采取從嚴(yán)監(jiān)管措施，令比特幣投資風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。”一位美國(guó)投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。加之越來(lái)越多加密數(shù)字貨幣不斷興起日益削弱比特幣的投資價(jià)值與稀缺性，導(dǎo)致比特幣未來(lái)升值前景更加充滿不確定性。

退出者與留守者

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，今年以來(lái)比特幣價(jià)格大跌逾30%，與金融強(qiáng)監(jiān)管有著密切關(guān)系。

一方面美國(guó)財(cái)政部金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)（FSOC）已針對(duì)比特幣等虛擬貨幣成立工作組，以評(píng)估其對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)，以及這類資產(chǎn)可能帶來(lái)的負(fù)面影響。另一方面歐盟金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)歐洲證券及市場(chǎng)管理局（ESMA）表示，正在研究以數(shù)字貨幣為基礎(chǔ)的CFDs（一種差價(jià)合約、追蹤標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的復(fù)雜金融產(chǎn)品）是否屬于其監(jiān)管范圍內(nèi)的金融工具，若ESMA認(rèn)為比特幣CFDs屬于金融衍生品，則有權(quán)取締其違規(guī)行為。

市場(chǎng)另有消息，鑒于比特幣等加密數(shù)字貨幣金融工具存在劇烈波動(dòng)性，歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在研究是否針對(duì)這類產(chǎn)品采取更嚴(yán)格的杠桿率限制（2：1或1：1），甚至禁止產(chǎn)品營(yíng)銷；此外，ESMA還在考慮完全禁止基于數(shù)字貨幣的CFDs發(fā)行。

與此同時(shí)，韓國(guó)、印度、中國(guó)等金融監(jiān)管部門也加強(qiáng)比特幣等加密數(shù)字貨幣場(chǎng)外交易與衍生品交易的監(jiān)管力度。比如韓國(guó)將向加密數(shù)字貨幣交易所征收24.2%的高額稅率，進(jìn)而控制比特幣等加密數(shù)字貨幣交易規(guī)模，并推動(dòng)交易者實(shí)名制，阻斷其借比特幣進(jìn)行資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)移的暗道；印度銀行對(duì)排名前十的本土比特幣交易所賬戶暫停交易，原因是銀行認(rèn)為這些賬戶存在可疑交易，此外印度稅務(wù)部門也醞釀向加密數(shù)字貨幣投資者征稅。

“這也導(dǎo)致不少美日韓大媽聞風(fēng)止損離場(chǎng)。”上述國(guó)內(nèi)比特幣交易平臺(tái)負(fù)責(zé)人分析說(shuō)。畢竟，這些參與比特幣投資的大媽們都是外匯投資的常客，對(duì)任何政策風(fēng)吹草動(dòng)極度敏感，一旦她們發(fā)現(xiàn)政策走向?qū)Ρ忍貛艃r(jià)格上漲不利，就會(huì)迅速清倉(cāng)比特幣頭寸離場(chǎng)避險(xiǎn)，導(dǎo)致比特幣今年以來(lái)遭遇較大跌幅。

在多位比特幣專業(yè)投資者看來(lái)，這些大媽止損殺跌離場(chǎng)，僅僅是表象——近期比特幣價(jià)格大幅調(diào)整的更深層原因，是有人通過(guò)大舉拋售比特幣拉低比特幣現(xiàn)貨價(jià)格，從而在期貨市場(chǎng)沽空獲利。

去年12月11日，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）比特幣期貨正式上線交易，2018年1月17日是首批比特幣期貨合約的到期日。

令市場(chǎng)驚訝的是，CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至1月9日當(dāng)周（即比特幣期貨合約到期前一周），CBOE比特幣期貨合約投機(jī)性空頭突然占據(jù)上風(fēng)，當(dāng)周比特幣期貨的投機(jī)性凈空倉(cāng)增加至1907張合約，其間比特幣價(jià)格曾一度跌至9000美元附近。

此外，大部分成交量和未平倉(cāng)合約都集中在1月初發(fā)生，表明空頭在1月悄然在期貨市場(chǎng)建立大量比特幣空頭頭寸，等待價(jià)格大跌與合約到期，坐收沽空巨額利潤(rùn)。最終，今年以來(lái)比特幣價(jià)格大跌逾30%，讓他們賺得盆滿缽滿。

這背后，是比特幣持倉(cāng)高度集中，令個(gè)別手握巨量比特幣的資本市場(chǎng)大鱷能輕松操縱價(jià)格牟利。

據(jù)對(duì)沖基金AQR Capital Management首席風(fēng)控官Aaron Brown測(cè)算，約1000人持有全球比特幣數(shù)量的40%，按照當(dāng)前價(jià)格，相當(dāng)于平均每人持有約1億美元比特幣。

“更重要的是，這1000人基本都是最早的比特幣投資者，持倉(cāng)成本極低，一旦他們認(rèn)為此前比特幣價(jià)格逼近2萬(wàn)美元已經(jīng)超過(guò)了他們收益預(yù)期，決定利用比特幣期貨市場(chǎng)逢高沽空鎖定巨額收益，其龐大的拋售量能幫助他們?nèi)菀讓?shí)現(xiàn)這個(gè)沽空獲利目標(biāo)，且不必?fù)?dān)心被逼空風(fēng)險(xiǎn)。”Aaron Brown向記者表示。

但是，這并沒(méi)有“嚇退”多數(shù)比特幣專業(yè)投資者。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，在比特幣價(jià)格跌破1萬(wàn)美元后，不少IT與金融領(lǐng)域從業(yè)者反而抄底比特幣，從而助推比特幣重回11000美元上方。

他們之所以敢于逆勢(shì)抄底比特幣，一方面是看好比特幣的避險(xiǎn)投資價(jià)值與商業(yè)運(yùn)作前景，比如美國(guó)政府因內(nèi)部分歧而被迫“關(guān)門”，令比特幣價(jià)格急漲8%，此外越來(lái)越多跨國(guó)企業(yè)開(kāi)始探索在更多特定場(chǎng)景運(yùn)用比特幣進(jìn)行跨境支付清算提高效率，令比特幣有了更多應(yīng)用場(chǎng)景與需求量；另一方面他們?cè)绕骄謧}(cāng)成本較低，即便此時(shí)抄底，也有較高的“安全墊”對(duì)抗價(jià)格劇烈波動(dòng)，確保本金安全。

上述國(guó)內(nèi)比特幣交易平臺(tái)負(fù)責(zé)人指出，盡管這些專業(yè)投資者普遍看好比特幣，但他們的交易策略隨著價(jià)格劇烈波動(dòng)悄然發(fā)生改變——相比他們以往堅(jiān)持長(zhǎng)期持有價(jià)值投資，如今不少投資者開(kāi)始選擇高拋低吸。究其原因，一是越來(lái)越多數(shù)字加密貨幣崛起分流了比特幣投資價(jià)值與稀缺性，限制了其未來(lái)漲幅；二是政府從嚴(yán)監(jiān)管加密數(shù)字貨幣，讓他們意識(shí)到自己不少投資獲利邏輯短期未必能兌現(xiàn)。

高杠桿投資風(fēng)險(xiǎn)再起

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，不少美日韓大媽在近期比特幣價(jià)格大起大落期間被迫止損離場(chǎng)，還有一個(gè)不得已的苦衷——就是高杠桿投資引發(fā)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)而被強(qiáng)制平倉(cāng)。

“事實(shí)上，比特幣領(lǐng)域的高杠桿投資再度卷土重來(lái)。”前述國(guó)內(nèi)比特幣交易平臺(tái)負(fù)責(zé)人直言。無(wú)論是境外，還是境內(nèi)，不少比特幣交易平臺(tái)都會(huì)提供相應(yīng)的投資杠桿服務(wù)。具體而言，投資者可以將自己持有的比特幣作為抵押，從交易平臺(tái)獲取1.5-4倍之間的資金杠桿交易買賣比特幣。一旦比特幣價(jià)格下跌觸及止損線，若投資者無(wú)法在規(guī)定時(shí)間追加比特幣抵押物或相應(yīng)資金，交易平臺(tái)就會(huì)自動(dòng)強(qiáng)制平倉(cāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

他給記者算了一筆賬，一位2倍投資杠桿的大媽若在15000美元買入比特幣，當(dāng)1月中旬比特幣一度跌至9200美元附近時(shí)，其投資浮虧名義上達(dá)到約80%。但事實(shí)上，比特幣交易平臺(tái)很可能在比特幣跌至12000美元時(shí)，就要求她追繳比特幣抵押物或相應(yīng)資金，否則強(qiáng)制平倉(cāng)。原因是交易平臺(tái)只能容忍投資者最多虧損50%，不能拖累配資資金受損失。

“只要比特幣價(jià)格稍有大幅下跌，交易平臺(tái)的強(qiáng)制平倉(cāng)事件就會(huì)相應(yīng)增加。”他直言。這某種程度促使今年以來(lái)比特幣價(jià)格跌幅不斷加大，進(jìn)而引發(fā)更多高杠桿投資的“大媽們”止損盤與強(qiáng)制平倉(cāng)盤涌現(xiàn)。

但是，隨著比特幣價(jià)格驟降30%，專業(yè)投資者抄底興趣隨之升溫。只不過(guò)，如今他們也汲取教訓(xùn)，不大會(huì)輕易使用高杠桿抄底。究其原因，一是他們意識(shí)到未來(lái)加密數(shù)字貨幣監(jiān)管趨嚴(yán)，令比特幣價(jià)格波動(dòng)幅度持續(xù)加大，高杠桿投資反而容易“引火燒身”；二是他們擔(dān)心近期不少國(guó)家金融監(jiān)管部門采取多項(xiàng)措施“控制”比特幣衍生品交易規(guī)模，用稅收大幅抬高比特幣投資成本，導(dǎo)致比特幣流動(dòng)性趨于下降，其投資價(jià)值與稀缺性更容易被其他數(shù)字加密貨幣替代，進(jìn)而導(dǎo)致比特幣未來(lái)價(jià)格上漲空間受限，如此高杠桿投資反而呈現(xiàn)邊際收益遞減、風(fēng)險(xiǎn)成本大漲的窘境。

“其實(shí)，多數(shù)參與比特幣投資的金融從業(yè)者都親身經(jīng)歷2008年次貸危機(jī)等金融風(fēng)暴，因此他們心里明白，在比特幣未來(lái)發(fā)展不確定性增加的情況下，高杠桿投資本身就是一大風(fēng)險(xiǎn)。” 前述國(guó)內(nèi)比特幣交易平臺(tái)負(fù)責(zé)人指出。