2018年10月比特幣價格跳水，波動率陡升，但自那之后其波動率又重新進入下跌趨勢。截至2019年3月12日，比特幣價格20天波動率為2.37%，逐步逼近近日漲勢正盛的上證指數1.91%的波動率。不過，這也不是比特幣波動率第一次趨近于傳統市場了。

我們曾在《數據顯示，比特幣價格波動幅度在過去十年持續降低》一文中報道過，在過去一年里，比特幣的波動率正持續走低。這次我們整理了2016年1月至2019年3月12日以來全球主流股票市場（包括納斯達克、道瓊斯指數、上證指數、恒生指數、日經225、德國DAX、英國富時、法國CAC）和比特幣歷史價格的20日波動率進行對比，發現了以下幾個現象：

1）主流市場的波動雖有所不同，但大部分股票市場的波動率在0.3%~3.5%區間，彼此之間較為接近；而比特幣波動率在0.5%~10%之間。主流市場的波動率中位數及平均值普遍在0.5%~1%之間；而比特幣的波動率中位數和平均值分別為3.10%和3.47%，如下圖所示：

2）在2018年之前，比特幣波動率整體屬于震蕩走高的趨勢。進入2018年以后，其波動率逐步震蕩下行，甚至在2018年11月初低于上證指數、納斯達克、道瓊斯、日經225等主流股票市場。

分析下來，比特幣波動率持續走低主要有以下幾個方面的原因：

1） 價格回歸理性：經過了2017年比特幣的非理性繁榮以后，其價格自高點回落愈80%，“跌跌不休”的行情令投資者逐步恢復理性，波動率自然會降低。

2） 衍生品增加：2017年底，CME（芝加哥商品交易所）和Cboe（芝加哥期權交易所）都推出了比特幣期貨合約。衍生品種類逐步增加，套保工具日益完善，數字貨幣市場將有能力承載更多流動性以及更專業的投資者。這也是波動率下降的重要因素。

3） 投資者構成發生了變化：相對于2017年散戶是市場參與的主流，進入2018年以來，專業投資機構對比特幣的研究和理解逐步加深，并嘗試進入數字貨幣市場，而他們的交易邏輯相對于散戶而言更成熟，不會輕易被情緒化因素影響。

放眼2019年，價格是否會繼續下跌還有待商榷，但衍生品增加和專業機構入場的趨勢不會減弱。衍生品方面來看，ICE（美國洲際交易所）正在籌備支持實物交割的期貨交易所BAKKT，正待CFTC審核通過。此外，來自荷蘭的交易所Deribit已經推出了比特幣期權合約交易。在傳統投資機構方面，今年2月傳出了關于弗吉尼亞兩只養老基金將投資數字貨幣的新聞，仿佛說明熊市成為了傳統機構客戶試水數字貨幣的好時機。

可以預見，在數字貨幣逐步為主流所接受的過程中，其波動率中樞也將不斷往傳統市場靠攏。