近日，據(jù)港媒The Standard報(bào)道，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員（SFC）負(fù)責(zé)執(zhí)法部門的執(zhí)行董事魏建新表示，SFC正關(guān)注加密貨幣的ICO（initial coin offering，首次代幣發(fā)行）、交易和銷售過程中的欺詐行為。

這已不是SFC第一次對(duì)ICO等行為表示“關(guān)注”了。比如，早在2018年6月27日，SFC就在年度報(bào)告中稱其會(huì)對(duì)加密貨幣和ICO進(jìn)行“密切關(guān)注”。SFC認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)“伴隨著風(fēng)險(xiǎn)”，因此會(huì)在必要的時(shí)候進(jìn)行“干預(yù)”。

眾所周知，香港采用的是英美法系，奉行“法不禁止皆可為”。面對(duì)區(qū)塊鏈這個(gè)新興行業(yè)，香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)SFC也是在逐步探索，逐漸出臺(tái)一些相對(duì)明確的監(jiān)管措施，同時(shí)，向公眾提醒甚至警告加密貨幣市場(chǎng)的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。

中國內(nèi)地財(cái)經(jīng)評(píng)論人肖磊認(rèn)為，未來香港市場(chǎng)的監(jiān)管態(tài)度可能會(huì)越來越嚴(yán)： “香港雖然對(duì)金融創(chuàng)新有一定的容忍度，但如果發(fā)現(xiàn)很難做到有效監(jiān)管，存在較大的行業(yè)信息壁壘的時(shí)候，會(huì)顯得比較保守。”

本文將從監(jiān)管法規(guī)層面出發(fā)，解讀香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)在ICO、交易所及衍生品交易、STO、沙盒等監(jiān)管方式和態(tài)勢(shì)。謹(jǐn)慎又開放的監(jiān)管態(tài)度，高昂的合規(guī)成本，香港是加密世界的“避難圣地”嗎？

區(qū)塊鏈“大逃港”

雖然香港一直是國際金融中心，但香港之所以引起中國內(nèi)地區(qū)塊鏈行業(yè)的廣泛注意，還要從2017年的8月底9月初說起。

2017年8月30日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于防范各類以ICO名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的提示》，2017年9月2日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室向各省市金融辦（局），發(fā)布了《關(guān)于對(duì)代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作的通知》。

而載入中國區(qū)塊鏈?zhǔn)穬?cè)的一天，則是2017年9月4日，包括央行在內(nèi)的七部委聯(lián)合發(fā)布公告，將ICO明確定義為非法集資，嚴(yán)令禁止，導(dǎo)致幣價(jià)暴跌，比特幣中國、云幣網(wǎng)等當(dāng)時(shí)規(guī)模較大的加密貨幣平臺(tái)關(guān)停。

一夜之間，區(qū)塊鏈項(xiàng)目開始集體籌劃“出海”。

次日，9月5日，香港SFC在官網(wǎng)發(fā)布了《有關(guān)首次代幣發(fā)行的聲明》，但是與內(nèi)地監(jiān)管的態(tài)度不同，SFC表示，“雖然在一般ICO中發(fā)售的數(shù)字代幣通常被認(rèn)為具有‘虛擬商品’的特點(diǎn)”，但根據(jù)個(gè)別ICO的事實(shí)及情況，其所發(fā)售或銷售的數(shù)碼代幣可能屬于《證券及期貨條例》所界定的‘證券’，并受到香港證券法例的規(guī)管”。

SFC這種明確的“并非一刀切”的態(tài)度，使得內(nèi)地許多加密貨幣領(lǐng)域的企業(yè)紛紛遷至香港尋找“避難所”。比如，幣安（Binance）就在香港開設(shè)了辦公室；甚至還有不少交易所直接將總部遷至香港。據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，2017年底，在安杰律師事務(wù)所香港聯(lián)盟所Hauzen的所有業(yè)務(wù)中，與數(shù)字貨幣相關(guān)的中國公司出海業(yè)務(wù)變多，約占到總業(yè)務(wù)的50％。

未“一刀切”下的嚴(yán)監(jiān)管

香港，作為大陸企業(yè)出海第一站以及海外企業(yè)進(jìn)入大陸的樞紐，完全有機(jī)會(huì)利用其自身的地理、政策、金融資源等優(yōu)勢(shì)，成為國際重要區(qū)塊鏈中心之一。而在這些影響要素中，最重要的因素之一，便是香港對(duì)區(qū)塊鏈和加密數(shù)字行業(yè)的監(jiān)管政策。

香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)不同情況，采取了不同的監(jiān)管策略，但同樣也在逐漸嚴(yán)格。如在上述9月5日聲明中，SFC表示，如果ICO發(fā)行代幣被定義為證券，則需要受到香港證券法例監(jiān)管。

具體什么是“證券”呢？SFC也在聲明中給予了解釋：（1）可代表一家公司的“股份”；（2）可用來作“債權(quán)證”；（3）可用于獲取“集體投資計(jì)劃”收益。并且，如果屬于“證券”類的ICO項(xiàng)目參與者中有香港公眾，那么，不管這個(gè)項(xiàng)目方是否在香港，他們都要接受香港SFC的監(jiān)管，即，必須獲SFC發(fā)牌或向SFC注冊(cè)。

“如果涉及證券或集體投資計(jì)劃（CIS）等，香港證監(jiān)會(huì)將會(huì)以現(xiàn)行監(jiān)管手段作出處理”。SFC行政總裁歐達(dá)禮表示。

香港監(jiān)管部門的確嚴(yán)格執(zhí)法。2018年2月份，SFC向7家加密貨幣交易所發(fā)出了警告信，“警告它們不應(yīng)在未領(lǐng)有牌照的情況下買賣屬于‘證券’的加密貨幣”。并且，SFC還致函了7個(gè)ICO發(fā)行人，這些發(fā)行人大多已確認(rèn)遵從監(jiān)管制度，或已即時(shí)停止向香港投資者發(fā)售代幣。

2018年3月份，SFC還直接叫停了一家加密公司Black Cell Technology的ICO活動(dòng)，因?yàn)榇舜蜪CO活動(dòng)為未經(jīng)注冊(cè)的集體投資計(jì)劃（CIS），屬于“證券”監(jiān)管范疇。并且，SFC要求Black Cell公司退還已認(rèn)購代幣的香港投資者的資金。

加密貨幣衍生品服務(wù)需申請(qǐng)證券牌照

2017年12月11日，香港SFC發(fā)布《致持牌法團(tuán)及注冊(cè)機(jī)構(gòu)的通函：有關(guān)比特幣期貨合約及與加密貨幣相關(guān)的投資產(chǎn)品》。通函提示到，“香港投資者可通過中介人買賣比特幣期貨合約，但為香港投資者提供交易服務(wù)及相關(guān)服務(wù)（包括傳達(dá)或傳遞交易指令）就構(gòu)成受監(jiān)管服務(wù)，且無論有關(guān)業(yè)務(wù)是否位于香港，均須向證監(jiān)會(huì)申領(lǐng)牌照。”

具體而言：

（1）經(jīng)營比特幣期貨交易服務(wù)（包括傳達(dá)或傳遞比特幣期貨交易指令）的人士或機(jī)構(gòu)除非獲得豁免，否則須根據(jù)《證券及期貨條例》獲發(fā)牌進(jìn)行第2類受規(guī)管活動(dòng)（期貨合約交易）；

（2）推廣投資于比特幣期貨的基金通常會(huì)構(gòu)成第1類受規(guī)管活動(dòng)（證券交易），

（3）管理（2）中基金可能構(gòu)成第9類受規(guī)管活動(dòng)（提供資產(chǎn)管理）；

（4）就比特幣期貨提供意見服務(wù)亦可能構(gòu)成第5類受規(guī)管活動(dòng)（就期貨合約提供意見）。

同時(shí)，SFC中介機(jī)構(gòu)部執(zhí)行董事梁鳳儀也表示：“未有向證監(jiān)會(huì)申領(lǐng)相關(guān)牌照而為香港投資者傳遞有關(guān)比特幣期貨合約交易指令的人士或機(jī)構(gòu)可能觸犯刑事罪行“。

加密貨幣交易平臺(tái)探索沙盒監(jiān)管

“SFC正探索對(duì)本地運(yùn)營的數(shù)字貨幣交易平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管，但不會(huì)像大陸那樣考慮完全禁止加密貨幣平臺(tái)。”2018年10月15日，香港SFC前主席唐家成曾表示，“當(dāng)交易可以跨越國界時(shí)，一個(gè)國家的禁令將無法在當(dāng)今的互聯(lián)網(wǎng)世界中發(fā)揮任何作用。即使監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止了這些加密貨幣交易平臺(tái)，交易仍然可以通過海外平臺(tái)輕松進(jìn)行。證監(jiān)會(huì)會(huì)仔細(xì)考慮各種方法，因?yàn)檫@些平臺(tái)是新技術(shù)，不能作為證券去對(duì)待。”

2018年11月1日，SFC發(fā)布了《有關(guān)針對(duì)虛擬資產(chǎn)投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平臺(tái)營運(yùn)者的監(jiān)管框架的聲明》，并附屬了《可能規(guī)管虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)營運(yùn)者的概念性框架》，強(qiáng)調(diào)需申請(qǐng)第1和第9類牌照，用戶需是專業(yè)投資者，新上架ICO代幣需運(yùn)營12個(gè)月或已開始盈利，需為用戶虛擬資產(chǎn)購買保險(xiǎn)等。

值得一提的是，這次聲明中提及的“證監(jiān)會(huì)監(jiān)管沙盒”（簡稱“沙盒”）是香港SFC于2017年9月29日提出的。SFC的初衷是，為了能使創(chuàng)新科技企業(yè)更好的利用金融科技，在企業(yè)全面推廣該金融科技之前，先為其提供一個(gè)受限制的監(jiān)管環(huán)境，來進(jìn)行監(jiān)管方面的嘗試與探索。

因此，沙盒的本質(zhì)是一個(gè)監(jiān)管方面的探索性嘗試。對(duì)于加密貨幣交易平臺(tái)來說，如果交易的不是證券型代幣，就沒必要進(jìn)入沙盒。

而交易所TideBit的首席運(yùn)營官曾俊杰在接受區(qū)塊鏈Plus采訪時(shí)卻表示，數(shù)字貨幣交易所最終不太可能進(jìn)入沙盒，獲取金融牌照并不困難，有錢就可以申請(qǐng)到。困難的是，一方面需要香港證監(jiān)會(huì)說明你的用戶是專業(yè)投資者（800萬港幣以上的資產(chǎn)），而不是散戶。另一方面，要為平臺(tái)里的100%線上虛擬資產(chǎn)（熱錢包）進(jìn)行投保，95%線下虛擬資產(chǎn)（冷錢包）投保。這將是一筆巨額保費(fèi)。

“香港合規(guī)成本太高了，我們不考慮在香港做合規(guī)。”另一位加密金融服務(wù)機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人告訴PANews。

STO的監(jiān)管

在STO（security token offering，證券型代幣發(fā)行）方面，SFC于2019年3月28日在官網(wǎng)發(fā)布了《有關(guān)證券型代幣發(fā)行的聲明》，提醒從事STO的公司或個(gè)人有關(guān)適用的法例及監(jiān)管規(guī)定。

聲明指出，“在香港，證券型代幣可能屬于《證券及期貨條例》下的‘證券’，并因而受到香港證券法例的規(guī)管。任何人如要推廣及分銷證券型代幣（不論是在香港或以香港投資者為對(duì)象），除非獲得適用的豁免，否則須根據(jù)《證券及期貨條例》就第1類受規(guī)管活動(dòng)（證券交易）獲發(fā)牌或注冊(cè)。否則屬刑事罪行。”

并規(guī)定，推廣及分銷證券型代幣的中介人須確保遵從：

（1）必須注冊(cè)或申領(lǐng)第1類牌照，并且，證券型代幣應(yīng)只發(fā)售予專業(yè)投資者；

（2）分銷證券型代幣的中介人應(yīng)進(jìn)行妥善的盡職審查，并以清晰及易于理解的方式向客戶提供有關(guān)STO的資料，且，要確保向客戶提供的所有資料均準(zhǔn)確及不具誤導(dǎo)性；

（3）中介人在從事與STO有關(guān)的任何活動(dòng)前，應(yīng)先與SFC討論其計(jì)劃。

非法挖礦或判監(jiān)禁

2019年4月5日，在給香港立法會(huì)的一份書面答復(fù)中，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局（FSTB）局長劉怡翔明確表示，加密貨幣挖礦運(yùn)營受當(dāng)?shù)刭Q(mào)易法規(guī)的監(jiān)管；并透露，非法挖礦活動(dòng)將會(huì)被處以 50 萬美元的罰款或五年監(jiān)禁。

民眾投資普及教育和風(fēng)險(xiǎn)提醒

在謹(jǐn)慎監(jiān)管的同時(shí)，香港當(dāng)局還不忘對(duì)普通民眾進(jìn)行相關(guān)教育工作。

2018年1月29日， 由FSTB和隸屬于SFC的投資者教育中心（IFEC）聯(lián)合發(fā)起了一項(xiàng)教育活動(dòng)，向大眾宣傳關(guān)于 ICO 和加密貨幣投資的風(fēng)險(xiǎn)。FSTB 副秘書長陳浩濂表示，這一系列公共教育活動(dòng)旨在“使公眾形成對(duì) ICO 和加密貨幣的正確且全面的理解，使其能夠在作出交易或投資決定前全面評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。”

同時(shí)，IFEC 還在其主管的“錢家有道”（Chin Family）網(wǎng)站上發(fā)布了面向大眾的 ICO 和加密貨幣相關(guān)資訊。

另外，每次SFC發(fā)公告時(shí)，都不忘向公眾警示安全風(fēng)險(xiǎn)，比如，SFC警示稱“曾有客戶資產(chǎn)在加密貨幣的交易平臺(tái)上遭盜竊或挪用、有些平臺(tái)曾經(jīng)倒閉、以及買賣加密貨幣相關(guān)產(chǎn)品的其他風(fēng)險(xiǎn)包括流通性不足、價(jià)格高度波動(dòng)及潛在的市場(chǎng)操縱行為”。再比如，梁鳳儀不忘告誡投資者“在買賣加密貨幣期貨合約及其他相關(guān)投資產(chǎn)品時(shí)，相關(guān)資產(chǎn)（即加密貨幣）的投機(jī)性質(zhì)及這些產(chǎn)品內(nèi)含的杠桿作用，可能會(huì)使價(jià)格大幅波動(dòng)，及令流通性不足的風(fēng)險(xiǎn)加劇。”

為了不斷引起民眾的重視，F(xiàn)STB局長劉怡翔還于2018年末在官網(wǎng)上發(fā)表了一篇名為《比特幣一年走勢(shì)對(duì)投資者的啟示》的文章。文中以比特幣大跌引出話題，指“比特幣及其他加密貨幣高度集中，易于操縱”，“投資風(fēng)險(xiǎn)極高，又難以估值”；文中也指出了不少投資虛擬貨幣的潛在風(fēng)險(xiǎn)，尤其點(diǎn)名 ICO 為“高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)”；文末，劉怡翔呼吁市民在投資虛擬貨幣要謹(jǐn)慎，并表示政府會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)教育大眾有關(guān)投資虛擬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

可以說，香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直保持著審慎的態(tài)度未松懈。

在區(qū)塊鏈方面，香港政府在鼓勵(lì)合規(guī)發(fā)展的同時(shí)，也謹(jǐn)慎地尋求監(jiān)管之道。如何在監(jiān)管合規(guī)與鼓勵(lì)發(fā)展之間權(quán)衡，也許是香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前需要面對(duì)的一個(gè)問題。