1.行業(yè)基本面與行情回顧：行業(yè)拐點確立，內(nèi)外部變化 下各板塊走勢分化

1.1.回顧 2019 年 5G 全球商用發(fā)展情況，新賽道中國完成超車，專利數(shù)領跑全球

回顧 2019 年全球 5G 商用情況來看，截至 10 月，已經(jīng)有 109 個國家的 328 家運營商宣稱已經(jīng)開始進行 5G 方面的投資，27 個國家和地區(qū)的 50 家運營商已 經(jīng)完成 5G 基礎設施的部署并開始 5G 商用，韓國進度居前，已建設超過 20 萬 5G 基站。全球已從運營商規(guī)劃來看，預計 2020 年的上半年，亞太地區(qū) 5G 商用 規(guī)模會逐漸上量，歐洲地區(qū)稍晚，會于 2020 年下半年起量。

4G 和 3G 時代，全球商用的進展程度有較大不同，2001 年日本領先全球率 先發(fā)牌商用，2004 年歐美各國開始商用，而我國 2009 年才向三大運營商正式 發(fā)放 3G 牌照。4G 整體標準在 2010 年 12 月完成，歐美和日本均于 2011 年前啟 動商用，而我國的 4G 正式商用則開始于 2014 年。5G 時期，就 5G 的商用速度 來說，全球基本同步，我國的技術引領全球，根據(jù) Lplytics 公司的數(shù)據(jù)顯示， 截至目前中國 5G 標準必要專利占比 34%，展現(xiàn)出研發(fā)和技術的領先優(yōu)勢。

設備商方面，截至 2019 年 6 月，華為居世界第一位，標準必要專利全球 占比達到 15%，諾基亞緊隨其后，占比為 14%，三星占比 13%位列第三。LG、中 興、高通、愛立信、英特爾等公司均位列前十。全球已簽署的 5G 商用合同方面，中國企業(yè)也位于領先位置，截至今年 6 月份數(shù)據(jù)，華為手握 50 份商用合 同，已發(fā)貨 5G基站數(shù)量為 15 萬個，諾基亞 43 份，中興 24 份，愛立信 18 份。

從終端設備的發(fā)展情況來看，截止至 11 月中，全球共發(fā)布 5G 終端設備 183 個，增速顯著。其中發(fā)布 5G 手機數(shù)量為 54 臺，說明終端廠商也一致看好 5G 的商用進度，積極布局。手機使用的基帶芯片大多數(shù)為高通 X50，支持 NSA 的 組網(wǎng)方式，同時支持 NSA 和 SA 組網(wǎng)方式的 X55 將于 2020 年商用。華為的巴龍 5000 只用于自家發(fā)布的 5G 手機，同時支持 NSA 和 SA 的組網(wǎng)方式。蘋果和三星 也在積極推進自家 5G 基帶芯片的研發(fā)和商用進程，2020 年 5G 手機銷量有望迎 來爆發(fā)，相關產(chǎn)業(yè)鏈受益。模組方面，國內(nèi)外的模組廠商也在積極研發(fā)相應的 5G 模組，大多數(shù)采用高通基帶芯片進行研發(fā)，成本較高，而華為于今年 10 月 在深圳發(fā)布了自研的 5G 工業(yè)模組，價格僅為 999 元，相信此舉將帶動其他廠 商降本，從側面推動了 5G 模組的推廣和普及，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)受益。

1.2.2019 年我國 5G 商用起步，基站初現(xiàn)規(guī)模

2019 年 1 月 23 日，中國 5G 推進組宣布 5G 技術研發(fā)試驗第三階段已經(jīng)基 本完成，5G 基站與核心網(wǎng)設備已達到運營商要求，三大運營商正在 25 個省市 開展 5G 試點，標志著 2019 年為我國的 5G 元年。在 2019 年 6 月工信部正式發(fā) 放四張 5G 商用牌照，標志著中國正式進入 5G 商用時代。參考中興通訊（33.200， 0.35， 1.07%）的方案， 5G 的規(guī)模建設將大致分為兩個階段：第一階段為較低頻段的基礎覆蓋階段，目 標是實現(xiàn)大部分城市及郊區(qū)的廣覆蓋，這也將是 2019-2021 年的基站建設重點；第二階段是采用較高頻段的補盲補熱，實現(xiàn)中高密度的居民區(qū)和道路，以及熱 內(nèi)的熱點區(qū)域覆蓋，全面提升 5G 的覆蓋和應用體驗。

2019 年是我國 5G 基站建設的起點，截至 11 月，我國共建設開通 5G 基站 數(shù)量超過 11 萬座，即將步入高速增長期。參考 4G 基站的數(shù)量，根據(jù) 2019 年 9 月工信部公布的數(shù)據(jù)有約 518 萬座。參考 4G 建設周期時的年基站新增數(shù)量， 未來 2-3 年都將是 5G 基站的高速建設期，2022 年達到高峰。

我國所需的 5G 的基站數(shù)量可能是 4G 的 1.2 倍以上，預計 5G 建網(wǎng)成本的 投入巨大，加上覆蓋密集對站址分布的要求，站址獲取的難度增大。為了盡量 避免網(wǎng)絡基礎設施的重復建設，節(jié)約網(wǎng)絡整體投資，緩解 5G 網(wǎng)絡建設面臨的 巨額資金壓力，加快推動 5G 的商用步伐，可考慮加大網(wǎng)絡共建共享力度。在 今年 9 月 9 日中國聯(lián)通（5.740， 0.09， 1.59%）發(fā)布公告，與中國電信簽署可《5G 無網(wǎng)絡共建共享框架 合作協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，5G 網(wǎng)絡共建共享采用接入網(wǎng)共享方式，核心網(wǎng)各 自建設，5G 頻率資源共享。聯(lián)通與電信的建設區(qū)域比例為 6：4。這一合作協(xié) 議的出臺意味著我國 5G 基站的總數(shù)量將會下降，對中國 5G 基站建設市場規(guī)模 來說應適當調(diào)低預期。

1.3.2019 年通信行業(yè)整體震蕩頻繁，板塊走勢出現(xiàn)分化

……

1.4.運營商資本開支拐點確立，關注 5G 相關產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績兌現(xiàn)。萬物互聯(lián)，物聯(lián)網(wǎng)成為新增長點

2019 年 6 月，5G 牌照的正式發(fā)放標志著今年是 5G 商用的元年，運營商資 本開支增速由負轉正，行業(yè)拐點確立。參考過去 3G 和 4G 時代的建設周期，在 商用牌照正式發(fā)放后，都有持續(xù) 3-4 年的資本開支上升期，新建基站數(shù)量也逐 年攀升。2020 年可以稱為 5G 大規(guī)模建設的元年，按照運營商和工信部的相關 規(guī)劃，5G 的建設期和資本投入均會長于 3G 和 4G，我們預測 2019 至 2023 年， 三大運營商資本開支會呈逐年上升趨勢。

經(jīng)過 2019 年 5G 投資浪潮的沖刷，市場對 5G 產(chǎn)業(yè)鏈的熟悉程度也在不斷 增強，未來市場對企業(yè)的業(yè)績和估值的標準也會越來越專業(yè)和嚴苛，我們建議 的 2020 年主要的投資方向為 5G 基站建設相關產(chǎn)業(yè)鏈板塊，確定性較強的有射 頻器件，天線，光模塊，光器件等需求量直接與新建基站數(shù)量掛鉤的行業(yè)，重 點關注產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)市占率和技術領先龍頭企業(yè)。

物聯(lián)網(wǎng)概念方面，全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模由 2008 年 500 億美元增長至 2018 年的近 1510 億美元，據(jù) IDC 統(tǒng)計，2015 年全球物聯(lián)網(wǎng)設備總數(shù)約有 100 億個， 預計將于 2020 年達到 300 億個，復合增長率高達 24%，成長潛力巨大。現(xiàn)在全 球的應用中可以梳理出三條主線：一是面向需求側的消費性物聯(lián)網(wǎng)，即移動物 聯(lián)網(wǎng)，包含可穿戴設備，智能家居，車聯(lián)網(wǎng)等消費類應用。二是面向產(chǎn)業(yè)應用 的物聯(lián)網(wǎng)，與工業(yè)，農(nóng)業(yè)，能源等傳統(tǒng)行業(yè)相結合形成產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，也是行業(yè) 轉型升級所需的基礎設施和關鍵要素，如現(xiàn)在和電網(wǎng)側結合的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。三是智慧城市的應用，基于物聯(lián)網(wǎng)的城市立體化信息采集系統(tǒng)正在快速構建， 智慧城市成為物聯(lián)網(wǎng)應用集成創(chuàng)新的新平臺。5G 所延伸出的三大應用場景：增 強移動寬帶（eMBB），低時延可靠通信（URLLC）和海量設備通信（mMTC）， 兩個與物聯(lián)網(wǎng)應用直接相關，相信會進一步帶動物聯(lián)網(wǎng)市場的擴展。2020 年建 議關注物聯(lián)網(wǎng)終端，車聯(lián)網(wǎng)，能源物聯(lián)網(wǎng)等板塊。

2.展望 2020 年，5G 進入全面建設期，基建全面加速

2.1.5G 進入全面建設期，首先關注 5G 基站概念上游無線射頻器件

2020 年，5G 基建將全面加速，全國多個省市政府均公布 2019-2021 年 5G 基站建設規(guī)劃，大部分都計劃將在 2020 年實現(xiàn)主要城區(qū) 5G 全面覆蓋。我們綜 合各省市的規(guī)劃和 4G 基建的進度推算，2020 年全國將建設 5G 宏基站約 80 萬 站，將給產(chǎn)業(yè)鏈帶來繁榮發(fā)展，廣域的覆蓋需要運營商加大無線側的投資，我 們預計無線側投資將占據(jù)全面建設期的主導地位。實現(xiàn)廣域覆蓋后，將帶動終 端的需求和網(wǎng)絡流量的快速增長。這里我們建議關注 2020 年上半年需求確定 性高的無線側產(chǎn)業(yè)鏈。

無線射頻產(chǎn)業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)與 5G 基站的數(shù)量密切相關，在確認 2020 年是基 站建設大年的基礎上，無線射頻是 5G 投資較為確定性的領域。5G 天線和濾波 器是基站無線射頻的重要環(huán)節(jié)，基站天線和濾波器性能的好壞直接影響到移動 通信的質量。天線技術隨著每一代通信技術的演進都進行了升級和改變，2013 年，第四代移動通信時首次引入了 MIMO 天線系統(tǒng)，逐步從單一天線發(fā)展成陣 列天線和多天線。現(xiàn)在到了 5G 時代，為了提高單個基站的通信效率，將會采 用 Massive MIMO 天線技術，使得基站覆蓋范圍內(nèi)的多個用戶在同一時頻資源 上利用 Massive MIMO 提供的空間自由度與基站同時進行通信，提升頻譜資源 在多個用戶之間的復用能力，從而在不需要增加基站密度和帶寬的條件下大幅 度提高頻譜效率。

要實現(xiàn) Massive MIMO 就需要大數(shù)量的天線，傳統(tǒng)的 TDD 網(wǎng)絡基本是 2 天 線。4 天線或 8 天線，而 Massive MIMO 的天線數(shù)量將會達到 64/128/256 個， 同時意味著也會需要相應數(shù)量的濾波器。我們認為，所以 5G 基站的大規(guī)模建 設對于天線的需求數(shù)量比 4G 基站時代要成數(shù)倍增長，天線和濾波器廠商的業(yè) 績增長確定性較高。我們建議關注基站天線和濾波器行業(yè)的龍頭公司，2020 年 行業(yè)需求有望迎來較大增長。

除了基站天線方案會變化外，手機天線設計也相應的會迎來新的升級，為 了提高通信速率，天線數(shù)量將會有大幅提高，未來新的 5G 手機為了毫米波階 段的應用，將會大量采用 4x4MIMO 和 8x8MIMO 的天線方案，手機天線數(shù)量有望 大幅度提升。今年 8 月 22 日，vivo 子品牌發(fā)布新品 IQOO pro 和它的 5G 版本， 手機采用的 5G 天線從 4 根增加到了 6 根；9 月 19 日，華為發(fā)布了 Mate 30 系 列，其中的 5G 版本內(nèi)部集成了 21 根天線，14 根用于 5G 通信，天線數(shù)量相比 4G 手機有了顯著提升。今年市場調(diào)研機構 IDC 預測，2020 年智能手機市場將實 現(xiàn)反彈，5G 手機將是重要的增長點，將占智能手機總出貨量的 8.9%，超過 1 億部。5G 手機數(shù)量的大幅提升有望帶來手機天線市場需求的上漲，我們建議關 注國內(nèi)領先的射頻領域龍頭企業(yè)。

2.2.5G+IDC 同步助力光模塊需求穩(wěn)固提升

在通信網(wǎng)絡中，由于電信號無法遠距離傳輸，且抗干擾能力較弱，在運營 商的通信鏈路和數(shù)據(jù)服務商機房中一般將光通信作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)妮d體，可以大 大提升傳輸距離并同時具備很強的抗干擾能力。光模塊是光通信的核心器件之 一，主要的功能是光電之間的相互轉換。光模塊的主要包括四個部分，激光器 芯片，光發(fā)射組件，光接收組件和探測器芯片。當光模塊執(zhí)行電信號轉光信號 的功能時，光發(fā)射組件負責處理輸入的電信號，然后經(jīng)過內(nèi)部的驅動芯片處理 電信號，然后通過驅動半導體激光器或發(fā)光二極管發(fā)射出對應速率的光信號。作為光接收器實現(xiàn)光信號轉電信號時，由內(nèi)部的光探測二極管轉換為電信號， 經(jīng)前置放大器后輸出對應碼率的電信號。

近年來，通信技術的革命與升級，促進了光通信產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，帶動了 光模塊行業(yè)的穩(wěn)步提升，全球光模塊的需求持續(xù)增長，也逐漸成為產(chǎn)業(yè)競爭焦 點。根據(jù) LightCounting 的數(shù)據(jù)顯示，2015-2021 年全球光通信市場將持續(xù)增 長，2016 年約為 50 億美元，2020 年將接近 70 億美元。

光模塊的產(chǎn)業(yè)鏈中，光模塊的生產(chǎn)過程是將光芯片和其他組件先制造成光 器件，然后再將光器件封裝為光模塊。光芯片是模塊中價值量最集中的環(huán)節(jié)， 在光模塊中成本占比 30%-50%，高端產(chǎn)品中占比甚至能夠達到 50%-70%。高端 光芯片的技術主要掌握在國外芯片廠商受中，市場份額高達 90%，我國的高端 光芯片長期依賴進口，國產(chǎn)光芯片主要以 10G 及以下產(chǎn)品為主。在光器件方面 我國有眾多廠商，中國光器件廠商占據(jù)全球約 15%市場份額，無源的競爭力相 對較高，但也主要集中于中低端領域，亟需改善和突破現(xiàn)有局面。而在光模塊 領域，我國的部分廠商已經(jīng)崛起，10G 以下速率光模塊方面，國內(nèi)廠家已經(jīng)完 成了從芯片到模塊的國產(chǎn)替代;10G/25G/40G/100G 光模塊方面，光迅科技（29.510， 0.00，0.00%）、中 際旭創(chuàng)等國內(nèi)廠家已經(jīng)實現(xiàn)全系列產(chǎn)品的覆蓋，模塊設計能力和封裝工藝成 熟;400G 光模塊方面，中際旭創(chuàng)（48.600， 1.36， 2.88%）、光迅科技、新易盛（38.700， 0.51， 1.34%）均已在 OFC2018 推出樣品 及解決方案。

5G 基站的新的網(wǎng)絡架構推動了前傳、中和回輸帶寬需求增長，相應的光模 塊需求也將增加。5G 前傳的典型應用場景如圖表 22 所示，包括光纖直連，無 源 WDM（點到點 WDM），無源 2WDM（WDM-PON）和有源 WDM/OTN/SPN。光纖直連 場景主要用 25Gb/s 灰光模塊，無源 WDM 場景主要采用 10Gb/s 或 25Gb/s 彩光 模塊，有源 WDM/OTN 場景在 AAU/DU 至 WDM/OTN/SPN 設備間一般需要 10Gb/s 或 25Gb/s 短距灰光模塊，在 WDM/OTN/SPN 設備間需要 Nx10/25/50/100Gb/s 等速 率的雙纖雙向或單纖雙向彩光模塊。今年 9 月，國移動首次公布 5G 前傳 MWDM方案，明確了重用低成本的 25GCWDM 推進 12 波系統(tǒng)，單基站的 25G 前傳光模 塊用量將達 12/24 只，比預期提升約 2 倍。5G 中傳回傳覆蓋城域接入層、匯聚 層與核心層，所需光模塊與現(xiàn)有傳送網(wǎng)使用的光模塊技術差異不大，接入層主 要采用 25Gb/s、50Gb/s、100Gb/s 等速率的灰光或彩光模塊，匯聚層及以上較 多采用 100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s 等速率的 DWDM 彩光模塊。我們認為，5G 建設的初期前傳領域的需求還是以 25G 光模塊為主，回傳領域的主要需求為 100G 光模塊，但隨著 5G 的發(fā)展進入中后期階段，高帶寬的應用場景還是需要 引入更多的 400G 光模塊，預計至 2021 年將有較大增加。

IDC 市場方面，數(shù)據(jù)中心是企業(yè)機構管理 IT 基礎設施與應用服務的重要平 臺。目前受益于云計算需求的持續(xù)高增長，以大數(shù)據(jù)，物聯(lián)網(wǎng)為主的互聯(lián)網(wǎng)應 用蓬勃發(fā)展，帶來流量的高速增長，而隨著 5G 風口的到來，技術疊加應用， 有望加速 IDC 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

IDC 建設的大發(fā)展，也就催生了高速光模塊的發(fā)展。 IDC 通信光模塊可按照連接類型分為三類：（1）數(shù)據(jù)中心到用戶，由訪問 云端進行瀏覽網(wǎng)頁、收發(fā)電子郵件和視頻流等終端用戶行為產(chǎn)生；（2）數(shù)據(jù)中 心互聯(lián)，主要用于數(shù)據(jù)復制、軟件和系統(tǒng)升級；（3）數(shù)據(jù)中心內(nèi)部，主要用于 信息的存儲、生成和挖掘。根據(jù)預測，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部通信占數(shù)據(jù)中心通信 70％ 以上的比例。

2016 年起，Amazon、Google 等北美一線云服務提供商服務器端口開始由 10G 向 25G 升級，葉、脊交換機端口由 40G 向 100G 升級，國內(nèi)廠商方面，阿里 云宣傳 2018 將成為 100G 光模塊大規(guī)模應用元年，預計 2019 年進行 400G 光模 塊的升級，預計 2018 年開始部署 200G/400G 產(chǎn)品。

2019 年上半年，北美的五大云計算公司 Facebook，蘋果，亞馬遜，微軟， 谷歌資本支出同比都有所下降，光模塊行業(yè)受去庫存影響整體表現(xiàn)不佳。2019n 年第三季度，主要云計算服務商的資本開支出現(xiàn)反彈，同比增長 13.4%，隨著 市場需求的增加和 IDC 的升級，光模塊行業(yè)有望在明年實現(xiàn)較快增長。據(jù) Ovum 預測，2020年，全球數(shù)通100G/200G/400G光模塊的總出貨量將達到1300萬個， 100G 光模塊為目前主流需求，2021 年開始，400G 高速光模塊需求將會有較大 增加。

現(xiàn)階段高速光模塊作為光通信領域的核心產(chǎn)品，是我國建設高速通信網(wǎng)絡 的重要基礎器件之一，近年來國務院、發(fā)改委、工信部、科技部等相關部門也 陸續(xù)出臺了一系列的產(chǎn)業(yè)政策支持光通信產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

綜上所述，國內(nèi)光模塊的發(fā)展面對市場需求和政策傾斜的兩大驅動力，相 信龍頭廠商可以抓住有利的經(jīng)營環(huán)境，在現(xiàn)有基礎上加大國際影響力，可以期 待未來國內(nèi)會出現(xiàn)世界領先水平的設備制造商。

3.萬物互聯(lián)時代將至，5G 發(fā)展有望助力行業(yè)進化

3.1.萬物互聯(lián)，感知層帶來海量連接設備需求

近年來，我國的物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模持續(xù)增長，據(jù)工信部測算，2018 年我國物 聯(lián)網(wǎng)的市場規(guī)模達到 1.35 萬億，隨著政策的支持，行業(yè)應用的擴展，各個產(chǎn) 業(yè)的需求不斷升溫，2020 年市場規(guī)模有望達到 1.8 萬億元，年復合增長率均在 15%以上。

物聯(lián)網(wǎng)框架架構最早由 IBM 分成八層，最后逐漸縮減至三層，主要是指：一、感知層：主要通過各種傳感器來獲取相應的數(shù)據(jù)采集，包括市面上各種：光感、溫度、濕度、體感、氣感、重力感應等傳感器，采集企業(yè)所需的數(shù)據(jù)。這個層面上主要用到的是傳感器及節(jié)點設備。二、網(wǎng)絡層：是指通過物聯(lián)網(wǎng)節(jié) 點把采集的信息，通過網(wǎng)絡傳送至后臺服務器。數(shù)據(jù)傳輸主要通過不同的無線 或有線傳輸技術。比如 Lora、Zigbee、NFC、Bluetooth、及 4G、5G 等無線傳 輸及經(jīng) WIFI 路由器采集通過有線寬帶傳輸及服務器。三、應用層：通過前端 采集得到的信息和數(shù)據(jù)，進行過濾、分析、存儲和處理，實現(xiàn)具體的應用落地。并且可以通過大數(shù)據(jù)分析得到企業(yè)所需數(shù)據(jù)，進行調(diào)整、管理和控制相關的物 聯(lián)網(wǎng)設備。比如城市監(jiān)控、智能家居、智慧農(nóng)業(yè)、自動駕駛、健康管理、物流 管理等。

從物聯(lián)網(wǎng)的技術架構中可以看出，感知層的各種連接設備是數(shù)據(jù)平臺大數(shù) 據(jù)的來源，通常的作用是對物品的識別和對現(xiàn)場信息讀取，是應用端進行數(shù)據(jù) 分析及應用的基礎，在該階段中以傳感器為代表的硬件行業(yè)將率先啟動。而網(wǎng) 絡層擔負的是將數(shù)據(jù)從感知層傳輸?shù)皆贫藬?shù)據(jù)中心和平臺，網(wǎng)絡層數(shù)量最為龐大的將是物聯(lián)網(wǎng)通信模組，只有通過各種模組上傳到網(wǎng)絡層才算實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)設 備的有效連接，所以物聯(lián)網(wǎng)設備連接數(shù)也是物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度的重要指標。根 據(jù) GSMA 的數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球物聯(lián)網(wǎng)設備連接數(shù)將超過 120 億臺，物聯(lián)網(wǎng) 將逐漸滲入到各個行業(yè)，最終實現(xiàn)萬物互聯(lián)。

物聯(lián)網(wǎng)中感知層的設備主要由兩部分構成，一部分是實現(xiàn)感知和采集數(shù)據(jù) 的傳感器和 MCU，另一部分是連接設備和網(wǎng)絡層通信功能，通常由通信模組實 現(xiàn)。通信模組是將基帶芯片、射頻器件和儲存器等電子器件封裝在一起，從而 實現(xiàn)完整的通信功能，現(xiàn)在常用的通信制式包括 NB-iot，2G，3G，4G 等。目 前全球和國內(nèi)的幾家知名模組廠商有 Sierra、Telit、移遠通信（152.300， 4.98， 3.38%）和廣和通（63.380， 1.60， 2.59%）等。近兩年，國內(nèi)的廠商迅速成長，逐漸打破海外企業(yè)的壟斷地位。2018 年，移遠 通信營收達到全球第二位，對比移遠通信和 Sierra 的模組平均出貨價格，實 際模組出貨量據(jù)測算應該處于全球第一的位置。

3.2.5G 創(chuàng)新應用場景有望帶動物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進化升級

5G 時代的來臨給物聯(lián)網(wǎng)的應用帶來了新的推動力，3GPP 定義了 5G 應用場 景的三大方向：增強移動寬帶（eMBB），低時延可靠通信（URLLC）和海量設備 通信（mMTC）。其中，eMBB 場景是指在現(xiàn)有移動寬帶業(yè)務場景的基礎上，對于 用戶體驗等性能的進一步提升，主要還是追求人與人之間極致的通信體驗。mMTC 和 uRLLC 則是物聯(lián)網(wǎng)的應用場景。URLLC 要求 5G 的時延必須低于 1ms，對 應無人駕駛、智能工廠，智慧醫(yī)療等低時延應用，mMTC 場景是海量大連接，對 應物聯(lián)網(wǎng)等連接量較大的應用。目前火熱發(fā)展的 NB-IoT、LTE-M 即屬于這種場 景的前奏技術。

目前物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)比較成熟的應用集中在智能水/電表，智能家電，移動支 付和智慧安防領域，預計未來 3 年內(nèi) NB-IoT 和 LTE 模組將保持較高增長，5G 模組受制于下游產(chǎn)業(yè)應用的開發(fā)進程，預計 2021 年后開始放量。物聯(lián)網(wǎng)模組 行業(yè)我們建議關注銷售渠道廣，海外份額增長快，近年來營收增長率高的公司， 如移遠通訊，廣和通等。

4.投資建議

2020 年，我們建議重點關注兩條主線：第一個是 5G 基礎建設相關產(chǎn)業(yè)鏈， 鑒于 2020 年我國 5G 基站建設數(shù)量的預測較為樂觀，建議關注產(chǎn)品出貨量和 5G 基站數(shù)量直接相關的產(chǎn)業(yè)，如射頻器件和光模塊、光器件等，投資機會較大， 建議關注相關產(chǎn)業(yè)鏈廠商通宇通訊（25.910， -0.01， -0.04%），光迅科技，中際旭創(chuàng)等。第二條主線是物 聯(lián)網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展是大勢所趨，5G 也將全面促進物聯(lián)網(wǎng)的升級和發(fā)展。當前 階段還處于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的蓄勢期，增加感知層設備的連接數(shù)是核心需求， 物聯(lián)網(wǎng)模組和感知層設備的數(shù)量綁定，受益確定性高，建議關注物聯(lián)網(wǎng)模組龍 頭移遠通信。