“Hello， 5G.”北京時間10月14日凌晨1點，蘋果首款5G版iPhone姍姍來遲。全球10億存量iPhone用戶累積已久的換機需求蓄勢待發(fā)。

不過似乎缺乏驚喜。蘋果發(fā)布了4款5G手機、智能音箱HomePod Mini和MagSafe無線充電器，但傳聞已久的物品追蹤器AirTags和AirPods Studio并未出現(xiàn)。為了“減少碳足跡”，新款iPhone手機不附贈充電器或耳機，只附贈一條充電線。

值得一提的是，本次發(fā)布的四款手機均支持毫米波5G技術。但由于5G網(wǎng)絡建設在美國尚不成熟，絕大部分美國用戶可能暫時無法體驗最快的“毫米波速度”。

分析人士普遍將5G iPhone的推出視作5G換機潮的關鍵拐點。但這會成為進入存量市場的智能手機最后的狂歡嗎？

發(fā)布會前，周一（10月12日）蘋果股價大漲6.35%，這是蘋果公司7月31日發(fā)布財報后的最大單日漲幅，體現(xiàn)出投資者們對即將到來的蘋果發(fā)布會的期待。但發(fā)布會后，美東時間10月13日當天，蘋果公司股價收跌2.65%，報121.1美元。此外，多數(shù)蘋果供應商公司股價也出現(xiàn)下跌。

5G換機潮拐點？

2020年是5G換機潮的關鍵一年已是業(yè)界共識。iPhone 12將帶動蘋果用戶5G的換機周期，也被業(yè)界視作全球5G智能手機市場的拐點。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在當前超過10億的存量iPhone用戶中，持有2017年及更早機型的iPhone用戶占72%。市場普遍看好iPhone 12激發(fā)的換機需求，或許能將已經(jīng)連續(xù)5年下滑的iPhone銷量重新拉回雙位數(shù)正增長。

摩根士丹利的分析師根據(jù)模型預測，蘋果2021年iPhone出貨量將同比提升22%至2.2億臺。韋德布什證券分析師認為至少“全球有3.5億至9.5億臺iPhone目前處于升級窗口期”。另據(jù)集邦咨詢的預測數(shù)據(jù)，2020年iPhone生產(chǎn)數(shù)量約1.9億臺，與去年持平。

幾家主要的市場研究機構均將5G iPhone的推出視作全球5G智能手機市場的重要拐點。

Strategy Analytics最新的研究報告指出，到2020年，全球5G智能手機銷量將激增1300%，達到創(chuàng)紀錄的2.5億部。蘋果iPhone、華為和三星今年正在推動5G智能手機市場的增長。Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示，今年8月5G智能手機銷售額占美國智能手機總銷售額的13.5%，而這一數(shù)字在2020年1月僅為3%。Counterpoint研究總監(jiān)Jeff Fieldhack認為，5G智能手機市場最大的轉(zhuǎn)變將在蘋果推出最新的iPhone時發(fā)生。他預計，2020年5G智能手機將占總銷售額的20％左右。

產(chǎn)業(yè)鏈拉貨動能幾何？

機構預測iPhone 12系列對產(chǎn)業(yè)鏈的拉貨動能將在四季度顯現(xiàn)，并推動產(chǎn)業(yè)鏈迎來新一輪的成長周期。

這意味著國內(nèi)包括藍思科技、立訊精密、歌爾股份等在內(nèi)的蘋果供應鏈企業(yè)有望受益。事實上，藍思科技、立訊精密自9月30日以來，股價漲幅已經(jīng)超過13%，歌爾股份漲幅超過10%。而從iPhone的攝像頭模組、聲學器件、連接器等到外觀件、電池、天線以及代工等，都有國內(nèi)企業(yè)的身影。

同時，智能手機和消費電子上游芯片有望迎來旺季拉貨動能。

高盛證券指出，新iPhone商機是臺積電短期營運動能來源，第三、四季營收將逐季成長。根據(jù)里昂證券亞洲科技產(chǎn)業(yè)部門研究主管侯明孝日前所做的產(chǎn)業(yè)調(diào)查更是發(fā)現(xiàn)，蘋果iPhone 12系列委由臺積電生產(chǎn)的A14應用處理器，訂單仍在增加，下半年由原本的7500至8000萬套，提高到9000萬套，數(shù)量不僅超越2019年下半年iPhone 11系列的A13應用處理器，更凸顯蘋果對iPhone 12系列銷售頗具信心。

信達電子分析師方競在此前的一份研報中就曾指出，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈歷經(jīng)多輪洗牌，優(yōu)質(zhì)公司脫穎而出優(yōu)勢凸顯。短期看后疫情時代的需求回暖，如蘋果業(yè)績超預期、面板漲價等熱點事件將為市場提供向上動能。長期看5G、AI、云計算帶動的創(chuàng)新滲透、需求升級，加上國產(chǎn)替代的巨輪驅(qū)動，這是未來 5到10 年電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主線，也是半導體板塊的爆發(fā)性來源。

隱憂：進入存量市場的智能手機

但是這一波5G換機潮之后，智能手機的新故事如何續(xù)寫？

值得關注的是，對于5G iPhone的超級周期預期，瑞銀在9月下旬的一份分析報告中潑了一盆冷水。瑞銀上個月23日將蘋果股票評級從“買入”降至“中性”，理由是其股價已反映5G周期成長，未來上攻動能不足。

瑞銀分析師David Vogt指出，歷年來蘋果股票通常在iPhone發(fā)布前的幾個月表現(xiàn)優(yōu)于市場，但在iPhone發(fā)布后，股票表現(xiàn)遜于市場。David Vogt據(jù)此研判，蘋果成長軌跡“不可持續(xù)”，蘋果的股價已經(jīng)反映5G周期帶來的增長，預計與iPhone銷售相關的蘋果服務營收將大幅下降。早前LightShed Partners分析師Walter Piecyk和Joe Gallone降評蘋果的理由也是對5G手機需求性的擔憂，不認為5G iPhone會引發(fā)超級周期，并發(fā)現(xiàn)了蘋果公司服務策略中的缺陷，同時還指出華爾街因出于對5G iPhone的期待而太過樂觀評估蘋果2021年營收和EPS預期。

隱憂正在凸顯。蘋果收入對于iPhone的過高依賴，隨著手機進入存量時代正在成為影響未來發(fā)展的問題。當前，蘋果的收入主要由iPhone、iPad、Mac、可穿戴和家居配件以及服務五大部分組成。2020財年Q3財報顯示，iPhone的銷售收入約占五成。而仔細分析，近年來快速成長的服務收入，事實上也都和iPhone有著緊密關聯(lián)。根據(jù)財報，蘋果的服務收入包括iCloud、AppleCare、Apple Pay以及數(shù)字內(nèi)容及流媒體服務。幾乎都需要用戶有一臺iPhone作為前提。

而iPhone所在的智能手機市場，正在逐漸走向存量市場。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，全球智能型手機市場在經(jīng)歷了近10年的高速增長后終于在2018年開始進入萎縮期，而今年的萎縮幅度會比往年更大。集邦咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球智能手機生產(chǎn)數(shù)量約12.5 億支，年衰退11%。

這意味著，包括蘋果在內(nèi)，整個科技行業(yè)都處在這一輪產(chǎn)業(yè)周期的末端，未來的競爭已經(jīng)不僅僅是產(chǎn)品層面的競爭，而是和整個科技浪潮和技術周期的博弈。

“下一個10億用戶增量在哪里？”這是全球手機廠商的共同命題。
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