在全球疫情蔓延，地緣政治緊張等相對不利因素存在的情況下，半導(dǎo)體行業(yè)自今年三季度起，竟用四個月的時間飛快創(chuàng)下行業(yè)發(fā)展史上的年度并購紀錄。

這出乎意料卻又在情理之中。

在這一波美國IC巨頭領(lǐng)銜的并購風(fēng)暴中，數(shù)量少、金額大、時間短成為顯著特征，競逐數(shù)據(jù)中心成為核心目標(biāo)，股市、疫情以及美國大選等眾多因素也成為重磅交易的推手。

經(jīng)歷了幾年的徘徊之后，半導(dǎo)體行業(yè)整合并購的浪潮或?qū)⒃俣纫u來。

資本市場繁榮 高市值下迎機遇

在今年之前，半導(dǎo)體行業(yè)年度并購紀錄在2015年創(chuàng)下，伴隨一眾因受到政策經(jīng)濟利好刺激的中國企業(yè)和資本的紛紛出手，根據(jù)IC insights的數(shù)據(jù)，當(dāng)年超30筆10億美元以上的并購達成了價值1077億美元的交易金額。

而自今年7月起至今，ADI收購Maxim（210億美元）、NVIDIA收購Arm（400億美元）、AMD收購xilinx（350億美元）和Marvell收購Inphi（100億美元）四宗并購交易額就已接近這一數(shù)字。

如果再算上SK海力士90億美元收購英特爾閃存業(yè)務(wù)以及剩余并購，今年全球半導(dǎo)體行業(yè)宣布的并購金額將達到甚至突破1200億美元，已經(jīng)成為IC史上“官宣”并購交易金額最高的年份。

今年這波的并購行情主要呈現(xiàn)出數(shù)量少、金額高、巨頭吞并巨頭等特征。相比于因疫情造成的全球并購交易市場的低迷（和去年同期比全球并購交易額下降23%，彭博社數(shù)據(jù)），半導(dǎo)體領(lǐng)域的高光表現(xiàn)足以體現(xiàn)高科技“排面”的地位。

多位分析人士接受集微網(wǎng)采訪時指出，今年半導(dǎo)體板塊在美股市場的繁榮表現(xiàn)成為開展行業(yè)大規(guī)模并購的重要推手。

一位從事全球投資業(yè)務(wù)的投資人接受集微網(wǎng)采訪時表示，以前他關(guān)注的主要領(lǐng)域是游艇和電影業(yè)，但隨著疫情爆發(fā)，主業(yè)受到抑制后，現(xiàn)在反而掉過頭看半導(dǎo)體領(lǐng)域，類似的情況不在少數(shù)。

“今年整體半導(dǎo)體行情其實是在上升，一些原屬于其他領(lǐng)域資本也在持續(xù)注入，推動了半導(dǎo)體資本市場的繁榮。”該人士說。

TrendForce集邦咨詢資深分析師姚嘉洋告訴集微網(wǎng)，為應(yīng)對疫情，美國政府推出寬松貨幣政策，造成大量資金流入股市。

“可以看到參與并購的企業(yè)股價均實現(xiàn)大幅上漲，加之NVIDIA、AMD等企業(yè)本身今年的營收業(yè)績向好，這為收購提供了條件，即便排除疫情的原因，這些企業(yè)也有能力進行收購的動作。”姚嘉洋說。

據(jù)集微網(wǎng)調(diào)查了解，ADI、NVIDIA、AMD和Marvell四家企業(yè)宣布收購時股價均在今年來到歷史最高點，NVIDIA的市值超越英特爾，AMD的市值破千億美元，巨頭們在今年紛紛收獲多個里程碑。

在資本市場的助推之下，高市值等為巨頭開展并購提供了很好的時機，這會讓交易變得更劃算。目前宣布的幾起并購多以股票+現(xiàn)金形式完成，AMD對于Xilinx的收購更是以全股票的方式進行，

同時，因疫情造成的居家生活和遠程辦公成為常態(tài)，使得5G、物聯(lián)網(wǎng)以及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)需求旺盛，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)因在其中扮演著核心的作用被資本市場持續(xù)看好。

集微咨詢高級分析師陳躍楠指出，疫情所帶來的線上辦公使得對于數(shù)據(jù)中心服務(wù)器，消費終端的需求大大的拉升，加之5G發(fā)展等因素，具有比較好的市場空間，這讓市場機構(gòu)有機會進行業(yè)務(wù)方面的布局。

在去年很多金融投資機構(gòu)的預(yù)測當(dāng)中，2020年本來也是科技行業(yè)的并購大年，尤其在5G和云計算領(lǐng)域，實際上去年已經(jīng)呈現(xiàn)出這一趨勢，2019年美國誕生了30多起超過10億美元的并購，多數(shù)在科技行業(yè)。

投資機構(gòu)撮合 總統(tǒng)大選助攻

一位從事投資并購的行業(yè)人士告訴集微網(wǎng)，疫情影響之下，金融業(yè)最先受到?jīng)_擊，投資銀行的日子不好過，推動并購是其擺脫困境的有效手段之一。

“投資銀行會拼命制造兼并機會，可能某兩家公司并沒有想法，但投資銀行會主動上門撮合，兼并對于市場和聲譽都有提高，也有利于進一步提振股價，這是華爾街精英們愿意看到的。”該人士說。

目前，美國總統(tǒng)票選已進入尾聲，如果說半導(dǎo)體行業(yè)的并購和美國大選有關(guān)系，可能會招來“蹭熱度”的質(zhì)疑。但不可否認的是，“大選”之前并購事件頻發(fā)，這個時間點本身就非常微妙。而下任美國總統(tǒng)王座的兩位角逐者，特朗普和拜登未來所施行的經(jīng)濟政策也對今年的并購帶來影響。

特別是如果拜登最終勝出，他所代表的的民主黨在經(jīng)濟方面的主張，如提高公司稅率，制定新的監(jiān)管法規(guī)和開展反壟斷審查對半導(dǎo)體巨頭等高科技企業(yè)而言難言利好。

根據(jù)彭博社的報道，受美國總統(tǒng)大選最直接影響的那些并購和私募股權(quán)基金。如果這些基金的持有者無法在年底之前將手中擁有的資產(chǎn)出售，未來可能將面臨較之前兩倍的稅費繳納。

實際上今年大部分的時間，一些并購和私募基金都在爭先恐后地轉(zhuǎn)移某些資產(chǎn)，以避免更高的征費，目前已有數(shù)十起因這一趨勢推動的交易。一些公司甚至售出他們認為明年可能會價值更高的業(yè)務(wù)，因為潛在的價值增長不足以抵消可能而來的稅收沖擊。

此外，無論是誰在1月份入主白宮，大型科技公司可能都將面臨更嚴格的審查。據(jù)美媒體報道，民主黨方面在考慮若干新法律，旨在強化對于大型收購的監(jiān)管，以及降低對于反壟斷訴訟的門檻，并對在交易后大肆收購資產(chǎn)的公司進行更密切的調(diào)查。

在美國大選投票日11月3日前的一周，根據(jù)彭博社的報道，宣布進行并購交易的金額達到1431億美元，是自彭博開始收集數(shù)據(jù)以來美國總統(tǒng)投票前一周的最高水平。

“低潮建船，高潮出海，國外半導(dǎo)體企業(yè)本身在這方面就很有經(jīng)驗，經(jīng)濟不景氣反而會造就并購和推動行業(yè)整合，資本的嗅覺很靈敏。聰明的企業(yè)會選在在估值最高時進行交易，一些老練的買家更是會根據(jù)各種不同的政治和稅收結(jié)果來評估收購交易的可行性。”上述投資人士告訴集微網(wǎng)。

扎堆數(shù)據(jù)中心 尋找營收動力

縱觀目前出現(xiàn)的幾起并購，除了ADI收購Maxim的“抱團過冬”共御強敵（TI），英特爾出售NAND閃存業(yè)務(wù)進一步優(yōu)化財務(wù)指標(biāo)的意圖之外，剩余交易全部指向數(shù)據(jù)中心。

如果同樣以并購的視角看，圍繞數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的并購也在今年達到歷史峰值。

行業(yè)研究機構(gòu)Synergy的首席分析師John Dinsdale在接受集微網(wǎng)采訪時表示，過去四年，面向數(shù)據(jù)中心的并購交易一直延續(xù)強勁增長的趨勢，今年前四個月數(shù)據(jù)中心合并交易接近150億美元，超過2019年全年的總和。而在今年前10個月，已經(jīng)有102宗以數(shù)據(jù)中心為導(dǎo)向的并購交易完成，總價值260億美元，達到了歷史最高水平。

與NVIDIA400億美元收購Arm將創(chuàng)下半導(dǎo)體行業(yè)收購紀錄類似，今年Digital Realty以84億美元收購Interxion也成為數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有史以來的最大并購案。

實際上，對于數(shù)據(jù)中心的重視并不只是因為疫情，在過去幾年，數(shù)據(jù)中心市場早已呈現(xiàn)火熱之勢。

陳躍楠指出，目前數(shù)據(jù)中心市場年增長率20%左右，預(yù)計市場規(guī)模在2022年達到3000億美元，同PC、消費電子成為未來IC市場的三個主要驅(qū)動力。

相對于傳統(tǒng)半導(dǎo)體行業(yè)的增長放緩，數(shù)據(jù)中心因其持續(xù)穩(wěn)定的高成長性被廣泛看好，IC領(lǐng)域的參與者紛紛投身其中尋求新的增長空間，而疫情的爆發(fā)使得數(shù)據(jù)中心的重要性更加凸顯。

云岫資本董事總經(jīng)理趙占祥認為，半導(dǎo)體領(lǐng)域很少見到300億美元以上的并購，而今年巨頭們紛紛通過巨額并購強化數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，本身就表明對于該市場的看好。

“如果說芯片經(jīng)歷了由PC到山寨機、智能機的帶動，那么下一個增長點就是數(shù)據(jù)中心，在服務(wù)器中芯片屬于重資產(chǎn)，相關(guān)產(chǎn)品占據(jù)80%的成本，對半導(dǎo)體而言有非常強的拉動力。”趙占祥表示。

近年來，芯片巨頭們在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上強化布局已不是秘密。

NVIDIA很早就表示了對于數(shù)據(jù)中心的重視，今年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收已首次超過游戲。NVIDIA去年收購網(wǎng)絡(luò)方案商Mellanox ，今年收購Arm，就是為打造“CPU+GPU+高速網(wǎng)絡(luò)”的數(shù)據(jù)中心解決方案。

AMD2014年宣布回歸數(shù)據(jù)中心市場，收購Xilinx也是試圖構(gòu)建“CPU+GPU+FPGA”的解決方案，拓展在數(shù)據(jù)中心、工業(yè)、通訊等領(lǐng)域的布局。

Marvell近年通過剝離無線連接業(yè)務(wù)，收購網(wǎng)絡(luò)芯片公司Aquantia，以及近期的Inphi，加碼云數(shù)據(jù)中心和5G，業(yè)務(wù)重心也已向數(shù)據(jù)中心遷移。

在這樣的思路下，這些廠商正在努力完善產(chǎn)品組合，不僅是為了增加銷售額，也是為了向云計算和數(shù)據(jù)中心客戶提供“購買越多，節(jié)省越多”的方案，NVIDIA、AMD、Marvell莫不如此。

姚嘉洋認為，服務(wù)器數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)涉及的技術(shù)范圍很廣，是高性能計算和網(wǎng)絡(luò)的結(jié)合體。而針對這些技術(shù)的細分領(lǐng)域，進入的門檻較高，因此，通過實施并購進行業(yè)務(wù)整合是一種建立數(shù)據(jù)中心市場更高門檻的有效方式，以提升在該領(lǐng)域的競爭實力，與Intel、Broadcom等大廠抗衡。

趙占祥指出，通過并購這些企業(yè)可以更加優(yōu)化財務(wù)指標(biāo)，基于業(yè)務(wù)層面的互補和協(xié)同，可以擴展產(chǎn)品線和用戶群，實現(xiàn)更強的供應(yīng)鏈溢價，同時縮減成本，這些是這幾筆面向數(shù)據(jù)中心的大額交易所共同希望收獲的目標(biāo)。

并購浪潮再起 國內(nèi)企業(yè)待整合

從數(shù)十年的發(fā)展歷史上看，半導(dǎo)體行業(yè)一直是并購的溫床。

通常情況下，在經(jīng)濟低迷之時不宜進行過多的資本支出，因為這似乎更具風(fēng)險，但愿意承擔(dān)風(fēng)險的公司也容易借助低潮期走出困境。普華永道的分析研究表明，經(jīng)濟低潮期進行并購的企業(yè)在接下來的一年中表現(xiàn)優(yōu)于競爭對手。

這或許能夠解釋，為什么在進入新世紀以來，所發(fā)生的幾次半導(dǎo)體行業(yè)的并購浪潮都是伴隨著經(jīng)濟下行而產(chǎn)生。如1998-2003年（互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫破滅），2009-2013年（金融危機），以及全球疫情下的2020，當(dāng)然，2015-2016年是一個特殊的存在（中國的經(jīng)濟政策刺激）。

如今，半導(dǎo)體行業(yè)正面臨諸多挑戰(zhàn)，比如芯片生產(chǎn)成本的不斷上升以及增長放緩，過去的5年，半導(dǎo)體行業(yè)的年均增長率不到5％。

分析人士指出，規(guī)模、投資組合多樣性和突破性創(chuàng)新將是決定半導(dǎo)體企業(yè)能否獲得成功和領(lǐng)先的三個決定因素。

特別是在動蕩的環(huán)境中，半導(dǎo)體公司必須規(guī)模龐大才能有效競爭。而如今隨著新的增長市場的不斷出現(xiàn)，大型半導(dǎo)體公司很難重塑自身，其增長速度往往與整個半導(dǎo)體市場的平均增長速度相當(dāng)，內(nèi)部增長不再足以使企業(yè)保持在創(chuàng)新前沿，而新公司的增長速度要快很多。

如今，外部收購已成為最好和最差的半導(dǎo)體巨頭保持競爭力的訴求，通過規(guī)模經(jīng)濟來爭取更多的市場份額，削減成本，拓展業(yè)務(wù)空間，提高生產(chǎn)率并和投資回報。

在姚嘉洋看來，半導(dǎo)體行業(yè)目前趨向成熟，實現(xiàn)兩位數(shù)的成長非常困難，這個領(lǐng)域的玩家需要通過并購，進而維持營收活力和高成長的表現(xiàn)。

今年半導(dǎo)體并購領(lǐng)域的強勢表現(xiàn)，可能會引領(lǐng)新一輪的并購整合浪潮或的開啟。有市場調(diào)研機構(gòu)給出預(yù)計稱，目前美股的75家芯片上市公司，未來幾年可能有一半將會合并。

“目前看數(shù)據(jù)中心提供了這樣的空間，5G基建、物聯(lián)網(wǎng)等也有較大潛力，未來這些領(lǐng)域都有可能出現(xiàn)整合的標(biāo)的。而今年因為疫情、中美關(guān)系等外部因素等未能實現(xiàn)的收購案在明年可能有較好機會。”姚嘉洋說。

行業(yè)分析人士指出，在目前中美形勢以及各國加強審查的情況下，中國半導(dǎo)體企業(yè)參與全球并購可能會面臨更多挑戰(zhàn)，而在發(fā)展“內(nèi)循環(huán)”的要求下，未來幾年中國半導(dǎo)體企業(yè)間的并購和整合值得關(guān)注。

陳躍楠表示，和國外半導(dǎo)體企業(yè)不斷強調(diào)整合相比，由于目前我國資本市場過熱，近些年涌現(xiàn)出非常多以改良而非突破為主的中小IC公司，能力水平參差不齊，實力不均衡，這種分化嚴重的情況正引起產(chǎn)業(yè)界的一些擔(dān)憂。

姚嘉洋對此表示認同，同時他認為其中的一些優(yōu)質(zhì)公司，如果未來幾年實現(xiàn)科創(chuàng)板上市或受到大基金的扶持，成長到一定階段后考慮如何向上突破之時，將會對國內(nèi)資源進行并購和整合。

原文標(biāo)題：【芯調(diào)查】IC史上最大并購年！巨頭逆勢出手的邏輯在哪？

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