“AI四小龍”先后開啟了上市之路，繼曠視科技、云從科技分別謀求港股、A股上市后，依圖科技也加入了IPO隊伍。而在這個節點開啟IPO無論之于依圖還是整個行業都意義重大。

AI產業進入資本兌現期

《2020胡潤全球獨角獸榜》顯示，商湯、曠視、云從、依圖估值分別為500億、300億、200億、140億，依圖在“四小龍”中估值墊底。

2019年以來，一級市場轉冷，頭部研究院數據顯示，2019年中國人工智能產業投資額713億，同比下降40%，首次出現下滑。

因此“四小龍”高估值、能燒錢、落地難的特點已經很難在一級市場融資。目前，除商湯科技外，其余三家紛紛轉向二級市場尋求上市融資。

2019年8月，曠視科技向港交所遞交招股書，如今招股書已“失效”;

2020年8月，云從科技啟動A股上市輔導;

2020年11月，依圖科技搶先一步提交招股書，在上市進程上領跑。

2020年7月，3年虧損16億的寒武紀、4年虧損30億的奇安信接連在科創板上市，市值均超過700億。

這給了依圖科技等亟需融資的AI企業闖關IPO的信心。

營收規模與虧損齊長

11月4日，據上交所官網信息顯示，依圖已正式提交了招股書（申報稿），自9月9日與國泰君安證券簽署輔導協議并備案后，依圖正式開啟了科創板沖刺之路。

根據剛剛公布的招股書顯示，2017-2019年依圖科技的營收連年增長。

在2017年到2019年依圖科技的營收分別達到了6871．89萬元、3．043億元、7．168億元。

從2017年到2019年依圖科技的年復合增長率達到了222．97%;

2020年上半年，依圖科技的營收達到了3．806億元。

不過，發展至今，依圖科技卻仍未盈利。

從2017年到今年上半年，依圖科技的凈利潤分別達到了-11．685億元、-11．684億元、-36．471億元及-13．034億元。從賬面來看，其虧損有逐年擴大的趨勢。

截至2020年6月，依圖累計未彌補虧損已經達到了-72．204億元，對于這個年營收僅有7億多的新興獨角獸來說，虧損數額已經接近其營收的數倍之巨。

關于虧損的兩大關鍵要素是：

①經過多輪的優先股融資，使得整體價值水平不斷上升，讓優先股公允價值相應上升，使得各期形成公允價值變動損失分別為9．83億元、5．45億元、26．19億元和9．36億元，累計達51億，占到虧損賬面的70%。

②為了保持在市場中的競爭力，依圖在研發方面的投入也是非常巨大，在去年研發費用占營收比例達91．69%，今年上半年則超過了100%。

在巨額的研發投入面前，依圖科技現有的毛利并不足以彌補其巨額的虧損。

特別是在其目前重點發力的云邊端、AI芯片領域，仍面臨較大的研發投入壓力，這也是迫使其加速上市的重要原因。

除了目前已經推出的求索芯片之外，依圖科技還推出了原石系列智能服務器以及前沿系列邊緣計算設備、面向終端系列終端AI算力硬件產品，包括智能攝像機、智能語音硬件等產品。

總的來看，依圖的云邊端產品目前均已經找到了具體的應用場景，并且已經具備具體創造營收的能力。

結合自研AI芯片和算法

過去幾年中，算法性能高速發展和機器算力提升緩慢的矛盾一直存在，導致各公司要么削減算法性能去適應硬件，要么沒有先進算法，浪費算力資源。

因此，針對實際應用場景和業務邏輯定義AI芯片十分必要和迫切，依圖科技開始探索新的突圍方向。

找對芯片的應用場景，準確預判該場景下最適合的智能算法，根據兩者定制芯片，用這種“端到端設計”思路去迭代AI系統或芯片架構，有望充分激發AI的潛能。

因此，自研AI芯片和頂尖算法的結合，依圖可以在所聚焦的業務場景中擺脫很多算力局限和束縛，為特定業務場景尋求最優解，提高市場滲透能力。

從公司的營收結構中，依圖科技的業務重心經歷著“從軟到硬”的變化。

2017年軟件收入為3841．3萬元，占比55．9%，這一比例逐年降低，到今年上半年已經下降到14．82%。

與此同時，軟硬件組合收入比例在上升，從2017年的10．32%上升至2020年上半年的60．78%。

而招股書中給出的發展定位是要致力于全面解決機器看、聽、理解和規劃的根本問題。

為AI技術的應用普及提供高性能、高密度和通用的算力，滿足云端數據中心、邊緣計算和物聯網等領域的智能計算需求。

募資75億元搭建全局AI競爭力

依圖科技的招股書披露，此次沖刺科創板，募資規模將達75億元。

依圖科技不僅是家AI視覺公司，還發展了AI語音和AI語義兩個方向，募投項目5就為新一代語音語義能力平臺項目。

依圖科技在AI產業鏈垂直（芯片、服務器、應用）和橫向（視覺、語音、語義）兩個維度都布局甚廣，似乎已經有了AI行業巨獸的骨架。

其中一項關鍵布局是：新一代人工智能IP及高性能SoC芯片，該項目擬投資23億元，占到募資總額的30．89%。

芯片加持下，其余的投資項目則涉及基于視覺推理的邊緣計算系統項目（8．11億元）、新一代人工智能計算系統項目（10．71億元）、高階視覺智能計算平臺項目（6．89億元）以及新一代語音語義能力平臺項目（3．77億元）等。

在下一步發展規劃中，依圖凸顯出四方面目標和野心：

①引領人工智能芯片及算法技術發展;

②全線升級云端、邊緣端和終端AI算力產品;

③聚焦高價值業務場景;

④構建人工智能算力生態。

運營資金大部分來源于外部融資

天眼查顯示，依圖科技自成立以來共經歷9輪融資，累計融資超25．67億元。

包括真格基金、高瓴資本、云鋒基金、紅杉資本中國、工銀國際、浦銀國際等多家知名投資機構均為依圖科技的投資方。

而近年的融資頻率越來越高。依圖科技成立初期，平均兩年進行一次融資;后來變成一年一次。由此可見，依圖科技近年對資金的需求量逐漸加大。

大量的資金充實了依圖科技的“彈藥庫”，但這對于長期虧損的依圖科技來說，實則杯水車薪，仍扭轉不了其資不抵債的現況。

愈發大客戶依賴+友商競爭加劇

招股書顯示，2017年至2020年上半年，依圖科技前五大客戶的營收占比分別為35．12%、33．09%、51．12%及62．02%，呈現不斷攀升趨勢。

2019年開始，依圖科技前五大客戶的營收占比已超過半成，這也意味著其對大客戶的依賴越來越強，其獲客能力正在逐漸降低。

與此同時，公司前五大客戶變動頻繁，依圖科技客戶群很不穩定，大客戶關系并不穩固。

目前，AI賽道高手云集，除了“AI四小龍”商湯、曠視及云從的競爭，阿里、騰訊等互聯網巨頭也在不斷加碼AI行業，這也使得依圖科技的壓力不斷增大。

目前，英偉達在AI芯片領域仍占有絕對優勢，華為海思、寒武紀等公司在該領域也有較強的競爭力。

結尾：

隨著移動互聯網紅利期的結束，未來平臺級別的移動互聯網超級獨角獸會大大遞減，下一個機會將主要來自后端創新。

當下并非是AI公司上市的最佳時機，畢竟目前AI公司并沒有成熟的商業模式和產品，也缺乏落地的場景，更多還是概念上的炒作。

但隨著市場的收縮和外部環境的變化，融資變得越發困難，上市也成為了趕鴨子上架。

依圖科技的難題對于所有以技術驅動的AI創業公司而言是普遍挑戰。

責任編輯：xj