小米的商業(yè)模式：通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)思維做硬件，極致的控制成本，最終實(shí)現(xiàn)硬件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)的完美融合。

01 2020年，進(jìn)擊的小米

12月24日，小米股價(jià)達(dá)32.45港元，市值達(dá)到8159.3億港元，憑借這一市值，推動(dòng)小米集團(tuán)（01810.HK）成為千億美金俱樂(lè)部。2020年，小米集團(tuán)漲幅201.02%，成為2020年全球最矚目的科技公司之一。

從2019年開始，小米財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就已經(jīng)發(fā)生了顯著的變化。2019Q2小米的利潤(rùn)就已經(jīng)開始超市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收重新開始保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率逐步修復(fù)。

最新2020年第三季度，小米集團(tuán)總收入達(dá)到人民幣722億元，同比增長(zhǎng)34.5%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到人民幣41億元，同比增長(zhǎng)18.9%。總收入和經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)都創(chuàng)下單季歷史新高。

第三季度智能手機(jī)部分收入達(dá)到人民幣476億元，同比增長(zhǎng)47.5%；智能手機(jī)出貨量4660萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)45.3%。AIoT平臺(tái)已連接的IoT設(shè)備數(shù)達(dá)到2.89億臺(tái)（不包括智能手機(jī)及筆記本電腦），繼續(xù)保持為全球領(lǐng)先的消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)。

在疫情對(duì)全球巨大的沖擊之下，小米憑借著高增長(zhǎng)，讓投資者看到了優(yōu)秀的小米、偉大的小米。而這種趨勢(shì)，目前我們還沒(méi)有看到有停止的跡象。

目前多家券商也都紛紛上調(diào)了小米2020年的股價(jià)預(yù)期。大部分機(jī)構(gòu)對(duì)于小米2021年的表現(xiàn)繼續(xù)看好，主要的業(yè)務(wù)聚焦點(diǎn)還是手機(jī) X AIoT兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

02 小米的商業(yè)模式

做制造業(yè)的公司都是蠻苦的，比方說(shuō)手機(jī)或者手機(jī)硬件，本身毛利率不高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又很多，特別是這么多年很多企業(yè)起起伏伏，有的更好了，有的卻離開了。最大的原因是制造業(yè)本身很苦，硬件毛利又低，而制造業(yè)對(duì)于庫(kù)存、現(xiàn)金流這些又異常謹(jǐn)慎，一不小心就會(huì)在供應(yīng)鏈或者任何一個(gè)環(huán)節(jié)跌倒。

而小米集團(tuán)的優(yōu)秀之處在于，小米定下來(lái)了硬件凈利潤(rùn)率不能高于5%的要求（當(dāng)然目前應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于5%這個(gè)數(shù)據(jù)，綜合看起來(lái)，小米硬件的綜合毛利率是7%，綜合凈利率是1%），但是小米仍然可以大幅盈利，這還是在小米目前硬件凈利率只有1%的情況下所取得的大幅盈利。

這里面最核心的原因是小米的優(yōu)秀的商業(yè)模式。

其一 極致高效的商業(yè)效率

最早小米是依托鐵人三項(xiàng)成就了之前的小米，所謂的鐵人三項(xiàng)，是指硬件、新零售和互聯(lián)網(wǎng)，再之后通過(guò)手機(jī) AIoT雙板塊去核心驅(qū)動(dòng)。這里面無(wú)論模式或者戰(zhàn)略是什么，對(duì)于小米來(lái)說(shuō)，核心的就是極致高效的商業(yè)效率。

鐵人三項(xiàng)這個(gè)模式下，通過(guò)硬件、互聯(lián)網(wǎng)思維與新零售的結(jié)合，小米在商業(yè)模式中，創(chuàng)造性地保持了“低毛利率、低運(yùn)營(yíng)費(fèi)率”的兩低模式，外界在對(duì)小米進(jìn)行觀察時(shí)，常常強(qiáng)調(diào)前者，而忽略后者。事實(shí)上，小米商業(yè)模式最本質(zhì)的一點(diǎn)就是極高效率。

從2019年到2020年，小米的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率始終保持在10%的水平，這一水準(zhǔn)，建立在海外高速擴(kuò)張、研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)50%的前提下，堪稱費(fèi)用管理能力的極致。

熟悉小米的投資者應(yīng)該大部分都會(huì)看一本書《一往無(wú)前》，在這本全面介紹小米成長(zhǎng)的書中，我們看到了小米的優(yōu)秀之處，特別是在成本的節(jié)省方面，細(xì)致到甚至對(duì)于一個(gè)卡針的設(shè)計(jì)以及制造都考慮到如何品質(zhì)最好的情況下成本最低。最終設(shè)計(jì)到了心形卡針，成本大幅下降的同時(shí)，還提升了產(chǎn)品體驗(yàn)。

其二 堅(jiān)定于遠(yuǎn)期的自我進(jìn)化能力

從產(chǎn)品上的雙品牌、高端化策略，到布局上從“手機(jī)+周邊耗材”，到投資+孵化生態(tài)鏈公司的策略布局IoT 業(yè)務(wù)，以至于引領(lǐng)消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口。小米的自我進(jìn)化能力，既來(lái)自于一貫如一的創(chuàng)業(yè)文化，也來(lái)自于立足于遠(yuǎn)期的前瞻能力。

雙品牌這一年應(yīng)該是小米最大的驚喜。Redmi手機(jī)成為獨(dú)立品牌以后，徹底放飛自我，且沒(méi)有成為低端的代名詞，我們現(xiàn)在看到的是Redmi手機(jī)在1000-3000元這個(gè)市場(chǎng)區(qū)間，幾乎成為最優(yōu)秀的手機(jī)。

而小米則主攻高端市場(chǎng)，小米10上市以后的大獲成功，證明小米可以在高端市場(chǎng)立足，且逐步站穩(wěn)。而最新的小米11則更是優(yōu)秀，2021年的小米11會(huì)成為小米最能扛大旗的里程碑的產(chǎn)品。

而IoT業(yè)務(wù)這一年也同樣表現(xiàn)不俗，目前在IoT領(lǐng)域小米已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了巨大的成功，小米IoT已經(jīng)成為世界上最大消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，且IoT平臺(tái)規(guī)模不斷擴(kuò)大，保持全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

在這方面的投入，雷軍也是不遺余力，未來(lái)要投入500億建設(shè)這種平臺(tái)。未來(lái)小米集團(tuán)引領(lǐng)消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)該是不爭(zhēng)的事實(shí)。

且小米本身通過(guò)投資+孵化生態(tài)鏈公司的策略布局IoT 業(yè)務(wù)，也造就了同樣一批優(yōu)秀的公司，比方說(shuō)石頭科技，九號(hào)公司、云米、紫米等等，而整個(gè)生態(tài)鏈我們也看到了小米的影響力。

未來(lái)，在我們的生活中，方方面面我們都會(huì)看到小米。我個(gè)人目前也是一個(gè)不折不扣的米粉，小愛同學(xué)是標(biāo)配，家里面大部分的家居、電器、消費(fèi)電子都在不斷的更新成為小米或者小米旗下的公司的產(chǎn)品。

但小米的商業(yè)模式跟一般的硬件商業(yè)模式的區(qū)別在于，小米有軟件加持，有互聯(lián)網(wǎng)收入、AIoT加持，小米可以通過(guò)硬件的方式做萬(wàn)物互聯(lián)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的方式做盈利，這是一個(gè)極好的商業(yè)模式。

所以，我們用一句話來(lái)形容小米的商業(yè)模式：通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)思維做硬件，極致的控制成本，不斷提升性價(jià)比，打造基于手機(jī)等硬件基礎(chǔ)之后再通過(guò)硬件萬(wàn)物互聯(lián)，最終實(shí)現(xiàn)硬件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)的完美融合。

我們可以單獨(dú)看看IoT的小米的表現(xiàn)，第三季度IoT是181億營(yíng)收，全年估計(jì)可以達(dá)到700億營(yíng)收，這個(gè)是小米比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手生生多出來(lái)的一塊收入。且通過(guò)IoT則更可以提高用戶對(duì)小米整個(gè)生態(tài)硬件的粘性，這個(gè)是一個(gè)正循環(huán)的促進(jìn)作用。

所以小米商業(yè)模式的成功，并不在于它在2020年擁有了千億美金的市值，而在于它作為一家年輕公司的時(shí)候，便找到了這個(gè)商業(yè)模式，并且用時(shí)間來(lái)堅(jiān)守。

03 小米的未來(lái)10年二次創(chuàng)業(yè)

實(shí)際上小米至今也只是10年，10年成就今天的小米本身就是一件了不起的事情，偉大如蘋果，成立于1976年4月1日，至今已經(jīng)有了40多年的歷史，而小米至今才10年。

10年，小米已經(jīng)足夠偉大，但未來(lái)的10年，則是再次創(chuàng)業(yè)的10年，一方面通過(guò)組織架構(gòu)變革，招兵買馬，將多位手機(jī)行業(yè)前高管招至麾下，為小米的 “二次創(chuàng)業(yè)”做準(zhǔn)備。

同時(shí)，小米還通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈投資的方式，擴(kuò)大在半導(dǎo)體、5G 等領(lǐng)域的能力。“小米要重新創(chuàng)業(yè)、一切歸 0，堅(jiān)持用互聯(lián)網(wǎng)賦能制造業(yè)，做長(zhǎng)期有價(jià)值的事情。”

04 小米的預(yù)期

投資，核心要素就是預(yù)期。預(yù)期才會(huì)有增長(zhǎng)，有增長(zhǎng)才會(huì)有看點(diǎn)。而我們看小米的預(yù)期，應(yīng)該有如下幾點(diǎn)：

1. 未來(lái)2-3年內(nèi)，即將回升的互聯(lián)網(wǎng)收入增速

實(shí)際上互聯(lián)網(wǎng)收入是小米不同于其他手機(jī)硬件公司最大的區(qū)別。包括小米有品、海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)等都是在這個(gè)板塊下面。

互聯(lián)網(wǎng)收入的毛利率超過(guò)60%，伴隨著硬件銷售量的提升，互聯(lián)網(wǎng)收入會(huì)越來(lái)越高。在MIUI活躍用戶恢復(fù)增長(zhǎng)以后，我們可以期待未來(lái)2-3年互聯(lián)網(wǎng)收入的迅速攀升。

2. 智能手機(jī)高端化帶來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)收入驅(qū)動(dòng)

高端化在2020年小米10的上市以后取得了巨大的成功，特別是雙品牌驅(qū)動(dòng)以后，小米徹底從之前的價(jià)格戰(zhàn)中解放出來(lái)，成為高端的代名詞。在2020年前10個(gè)月之內(nèi)，小米中國(guó)大陸定價(jià)3000元人民幣及以上，及海外定價(jià)300歐元及以上的智能手機(jī)全球銷量超800萬(wàn)臺(tái)。Q3當(dāng)季，公司國(guó)內(nèi)手機(jī)ASP同比提升14.7%，也同樣說(shuō)明小米已經(jīng)站穩(wěn)高端市場(chǎng)。

3. 海外互聯(lián)網(wǎng)收入的穩(wěn)健增收預(yù)期

MUI海外的月活達(dá)到了2.6億左右，隨之帶來(lái)的是海外互聯(lián)網(wǎng)收入的大幅提升，這一趨勢(shì)隨著小米在全球影響力、出貨量的提升以后會(huì)繼續(xù)保持大幅提升趨勢(shì)。

4. 電視產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)

公司智能電視前三季度出貨860萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)7個(gè)季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第一。

5. 線下店數(shù)量的增加，有助于公司手機(jī)產(chǎn)品在銷量和品牌影響力上的提升

小米過(guò)往主要是在京東、天貓以及小米商城、米家、小米有品等渠道銷售，線下則被OV以及華為牢牢占據(jù)。但2021年我們有理由期待小米的線下門店。11月28日，盧偉冰微博透露要在每一個(gè)縣城開一個(gè)小米之家，12月6日，小米成都旗艦店開業(yè)，成為第1000家小米之家。

因?yàn)閳?jiān)持極致的商業(yè)效率的模式以及硬件凈利率小于5%的策略，使得小米幾乎沒(méi)有線下經(jīng)銷商。但現(xiàn)在這一情況出現(xiàn)了巨大的變化，小米通過(guò)加盟以及直營(yíng)的方式，讓每一個(gè)米粉身邊都會(huì)有小米之家。

6. 規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及極致運(yùn)營(yíng)效率下對(duì)于硬件綜合凈利率的提升

目前小米硬件的綜合毛利率是7%，綜合凈利率是1%，在5%這個(gè)區(qū)間之內(nèi)還有很大的空間。未來(lái)隨著手機(jī)行業(yè)的格局逐步穩(wěn)定以后，有望實(shí)現(xiàn)凈利率的逐步提升。

小米如今已經(jīng)成為全球最大的消費(fèi)級(jí)AIoT平臺(tái)，并且已經(jīng)通過(guò)這一模式實(shí)現(xiàn)正循環(huán)增長(zhǎng)，僅就小米生態(tài)成型后的增值業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，便將成為小米業(yè)績(jī)未來(lái)的持續(xù)推力。

05 小結(jié)

未來(lái)10年，仍舊是小米高速發(fā)展、二次創(chuàng)業(yè)的10年，我們有理由期待一個(gè)更好的小米。而當(dāng)下的小米所形成的世界級(jí)的品牌影響無(wú)疑是帶動(dòng)國(guó)內(nèi)整個(gè)生態(tài)鏈上下游所有企業(yè)共同發(fā)展的典范。

同時(shí)，小米的社會(huì)價(jià)值也不斷顯現(xiàn)，特別是小米承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)的ESG（環(huán)境、社會(huì)、和治理）信息尤其被監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者以及其他利益相關(guān)方所關(guān)注，ESG代表了企業(yè)的非財(cái)務(wù)屬性，關(guān)聯(lián)的是非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)鏈管理是企業(yè)ESG信息披露的一個(gè)重要內(nèi)容，這方面小米做的尤其好。目前小米正考慮建千萬(wàn)級(jí)手機(jī)生產(chǎn)線、大規(guī)模培育國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)鏈，且小米一直都非常關(guān)注在環(huán)境、社會(huì)、治理方面的綜合表現(xiàn)。

社會(huì)價(jià)值ESG被越來(lái)越多的買方機(jī)構(gòu)開始重視，特別是此次互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的深入調(diào)查，使得越來(lái)越多的公司開始注重社會(huì)價(jià)值。企業(yè)不僅要有利潤(rùn)，更要有利潤(rùn)以上的追求，這樣的企業(yè)才能長(zhǎng)遠(yuǎn)，這樣的企業(yè)也才能被越來(lái)越多的買方所認(rèn)可。

“Whereas you just buy one great company， and if you get the right thing at the right price， you just sit there.” 芒格說(shuō)，對(duì)于偉大的公司，合理的價(jià)格買入以后，你只需要坐在那兒就可以了。我想對(duì)于小米也是如此，在整個(gè)管理層辛苦的工作下，我們投資者只需要買入并且持有小米的股票即可以享受小米未來(lái)10年發(fā)展的紅利。
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