集微網(wǎng)消息 伴隨柔性電子產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，柔性屏幕企業(yè)的發(fā)展也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。比如頂著“生產(chǎn)全柔性屏幕”光芒的柔宇科技，自成立以來便成為資本寵兒，8年間融資13輪，成為近幾年最耀眼的獨角獸之一。隨著科創(chuàng)板IPO申請獲受理，柔宇科技再次進(jìn)入大眾視野。

日前，在《產(chǎn)能利用率低且產(chǎn)品滯銷，柔宇科技業(yè)績虧損問題難解》一文中，筆者分析了在超強的吸金能力和高估值之下，柔宇科技商業(yè)化能力卻表現(xiàn)出較大反差，其產(chǎn)品滯銷且產(chǎn)能利用率低，這也導(dǎo)致其出現(xiàn)凈利潤連續(xù)虧損、現(xiàn)金流緊張等問題。

同時，筆者發(fā)現(xiàn)，柔宇科技涉嫌隱瞞關(guān)聯(lián)交易，不少前五客戶規(guī)模較小且為新成立公司。另外，柔宇科技將絕大部分折舊與攤銷費用計入其研發(fā)費用，不僅夸大其研發(fā)投入，同時計入制造成本的減少，致使其毛利率的提升，從而影響其部分財務(wù)數(shù)據(jù)真實性。

大客戶身份成迷，涉嫌隱瞞關(guān)聯(lián)交易

作為一家從事全柔性電子技術(shù)完整解決方案開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，柔宇科技目前已經(jīng)積累了中國移動、空中客車、路易威登、瀘州老窖、東方演藝集團(tuán)、格力電器等國內(nèi)外知名企業(yè)，不過，這些客戶并未出現(xiàn)在2017年到2020上半年柔宇科技的前五大客戶名單中。

據(jù)天眼查顯示，在柔宇科技前五大客戶中，大部分公司整體規(guī)模小，人員基本小于50人，同時成立時間短，且不乏成立于2017、2018年的新公司。另外，這些企業(yè)當(dāng)中沒有一家知名手機企業(yè)。

行業(yè)周知，柔性屏近年來一直是手機廠商追捧的技術(shù)，但柔宇科技至今尚沒有打進(jìn)華為、小米、OPPO等知名手機廠商的供應(yīng)鏈。唯一一個與手機廠商相關(guān)的信息是柔宇科技在2020年3月與中興通訊達(dá)成戰(zhàn)略合作，為中興提供柔性顯示技術(shù)解決方案。不過自合作至今，仍未有搭載柔宇柔性屏的中興手機發(fā)布。

除了在手機領(lǐng)域之外，柔宇科技還存在前五大客戶頻繁更迭、現(xiàn)有大客戶背景“復(fù)雜”等問題，這也進(jìn)一步說明其在B端業(yè)務(wù)拓展并不順利。

2017年至2020年1-6月，柔宇科技的前五大客戶的重合度較低，意味著B端客戶并不穩(wěn)定，流失率較高。盡管不會存在客戶集中度較高的問題，但同時需要公司每年都要尋找、維護(hù)新的客戶來保證其銷售經(jīng)營。

而近幾年常出現(xiàn)在前五客戶名單中的企業(yè)便是壹梁實業(yè)（深圳）有限公司（以下簡稱：“壹梁實業(yè)”）。其在2017年、2019年以及2020年1-6月，分別位列柔宇科技第四、第四、第二大客戶，銷售金額分別為374.33萬元、1034.48萬元、1944.15萬元。

天眼查顯示，壹梁實業(yè)成立于2017年6月16日，所屬行業(yè)為家具制造業(yè)，實際控制人為童章，2017、2018年參保人員為0，2019年參保人員為2。也就說明該公司剛成立便成了柔宇科技的大客戶，可見兩家公司的關(guān)系不一般。

值得關(guān)注的是，據(jù)網(wǎng)易清流工作室消息，2017年6月，一批3D虛擬移動影院的產(chǎn)品，曾被深圳同創(chuàng)鑫電子有限公司發(fā)貨運輸至柔宇科技在美國的公司ROYOLE CORPORATION。而深圳同創(chuàng)鑫是一家電路板生產(chǎn)廠家，也是壹梁實業(yè)關(guān)聯(lián)公司，兩者大股東均為自然人“童章”。

換而言之，壹梁實業(yè)既是柔宇科技的大客戶，同時其關(guān)聯(lián)公司又向柔宇美國公司供應(yīng)產(chǎn)品。可見，雙方之間的交易屬于關(guān)聯(lián)交易，不過柔宇科技在招股書并未說明。

另外，柔宇科技2019年第一大客戶“深圳市伯億傳媒有限公司”的控制人為程瓏，該人同時擔(dān)任深圳市前海小藻科技有限公司董事，松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉參與投資該公司，目前，松禾資本正位居柔宇科技第六大股東。由此可見，伯億傳媒與柔宇科技之間也存在間接的關(guān)系。

此外，據(jù)中國裁判文書網(wǎng)顯示，柔宇科技曾向深圳聯(lián)宇華電子有限公司供應(yīng)TP／LCD框貼組件、TP+LCD組件等貨物，即液晶顯示器和觸摸屏的組件，該公司為柔宇科技2017年、2018年第三、第五大客戶，采購金額為524.82萬元、655.27萬元，不過雙方由于產(chǎn)品品質(zhì)問題而對薄公堂，目前，聯(lián)宇華電子已在柔宇科技前五大名單中消失。

在這里有兩大問題值得注意，其一是柔宇科技存在產(chǎn)品品質(zhì)不過關(guān)的問題，其二是柔宇科技采用的是超低溫非硅制程集成技術(shù)（ULT-NSSP）+ OLED，并不生產(chǎn)LCD組件。那么，為何其向大客戶供應(yīng)自己不生產(chǎn)的LCD組件？這或許與其主營產(chǎn)品的核心競爭力、商業(yè)化水平有很大的關(guān)聯(lián)。

柔宇也在招股書中坦承，公司目前產(chǎn)能規(guī)模較小，市場份額受限，大客戶認(rèn)證受限，目前更多依賴消費級產(chǎn)品，而非面向B端產(chǎn)品。

部分財務(wù)數(shù)據(jù)真實性存疑

除了涉嫌隱瞞關(guān)聯(lián)交易之外，柔宇科技對折舊與攤銷的會計處理也受到業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑，該費用的處理會影響到其研發(fā)費用、生產(chǎn)成本（制造費用）等部分財務(wù)數(shù)據(jù)真實性。

據(jù)招股書顯示，柔宇科技的固定資產(chǎn)主要包括房屋及建筑物、機器設(shè)備、運輸工具、器具工具、電子設(shè)備等。2017年至2020年1-6月，其固定資產(chǎn)原值分別為0.43億元、13.77億元、43.42億元、50.22億元。其2018年之后固定資產(chǎn)大幅度增長主要在于柔性顯示基地（一期項目）建成投產(chǎn)。

眾所周知，由于面板產(chǎn)線屬于重資產(chǎn)運營，隨著柔宇科技的柔性面板生產(chǎn)線投產(chǎn)之后，伴隨著的必定是巨額的固定資產(chǎn)折舊。截止到2020年6月底，柔宇科技固定資產(chǎn)累計折舊金額是5.12億，其中絕大部分是機器設(shè)備的折舊，金額為3.96億。

總的來說，固定資產(chǎn)折舊是一項長期的成本攤銷，當(dāng)企業(yè)收入大幅提升時，可以掩蓋住數(shù)億的折舊費，一旦收入出現(xiàn)頹勢，偏高的固定資產(chǎn)折舊就會體現(xiàn)出來。目前，由于還不能實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，柔宇科技產(chǎn)品在產(chǎn)能整體較小的情況下，需要分?jǐn)偢叩墓潭ㄙY產(chǎn)折舊費用。

正常情況下，這些固定資產(chǎn)折舊是要進(jìn)入生產(chǎn)成本的，但柔宇科技卻把絕大部分固定資產(chǎn)折舊放進(jìn)了研發(fā)支出方面，不僅嚴(yán)重夸大研發(fā)投入費用，還虛減其生產(chǎn)制造成本，進(jìn)而提升其產(chǎn)品毛利率。

招股書顯示，2017年至2020年1-6月，柔宇科技的研發(fā)投入金額為1.6億元、4.88億元、5.86億元、5.83億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為247.87%、447.88%、258.25%、502.01%。

值得注意的是，2017年至2020年，柔宇科技折舊和攤銷總金額分別為1990.07萬元、5250.65萬元、30324.54萬元、19832.76萬元。而計入研發(fā)費用項目中的折舊與攤銷金額分別是184.21萬元、2617.98萬元、7875.85萬元、16690.25萬元，占當(dāng)期折舊與攤銷總金額的比例分別為9.26%、49.86%、25.97%、84.15%，2020年上半年占比非常高。

柔宇科技將絕大部分折舊和攤銷計入研發(fā)投入，那么到底有多少費用計入了制造成本呢？筆者柔宇科技當(dāng)年折舊和攤銷總額，減去計入（研發(fā)、管理和銷售）費用，得到計入制造成本的折舊和攤銷費用分別為135.92萬元、488.38萬元、18897.76萬元、1222.96萬元，分別占當(dāng)期折舊與攤銷總金額的6.83%、9.30%、62.32%、6.17%。

柔宇科技表示，隨著公司全柔性顯示屏生產(chǎn)線2018年6月點亮投產(chǎn)，固定資產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)固折舊增加，導(dǎo)致2019年和2020年1-6月營業(yè)成本中制造費用的比重上升。但從測算數(shù)據(jù)來看，柔宇科技2019年計入生產(chǎn)成本的折舊和攤銷金額占比高達(dá)62.32%，而在2020年上半年，該占比僅為6.17%，均低于前三年的比例，與柔宇科技的說法恰恰相反。

盡管資產(chǎn)折舊與攤銷費用對凈利潤并沒有產(chǎn)生直接影響，但對其費用的會計處理會直接影響其他財務(wù)數(shù)據(jù)的變化，從而影響其數(shù)據(jù)的真實性。比如，柔宇科技2020年上半年將絕大部分折舊與攤銷費用計入研發(fā)投入方面，可以同時“扮靚”其研發(fā)投入及毛利率數(shù)據(jù)。

據(jù)招股書顯示，2017年到2020年上半年，柔宇科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別是0.33%、-7.75%、-0.41%、11.86%，2018年之后其毛利率卻呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢，到2020年上半年，其毛利率為正。但據(jù)筆者觀察，其全柔性顯示屏2020年上半年產(chǎn)能利用率僅為5.27%，這就說明其在產(chǎn)能利用率大幅度下滑的背景下，毛利率反而提升。

這里面有一個重要的因素就是柔宇科技僅將少部分固定資產(chǎn)折舊費用計入生產(chǎn)成本，從而造成毛利率持續(xù)上升的假象。

整體來看，柔宇科技與大客戶之間涉嫌存在關(guān)聯(lián)交易，且因為產(chǎn)品品質(zhì)問題與客戶對薄公堂，說明其柔性面板產(chǎn)品核心競爭不強，導(dǎo)致在客戶開拓方面進(jìn)展不順利；另外，柔宇科技2020年上半年將本該計入生產(chǎn)成本的絕大部分固定資產(chǎn)折舊計入了研發(fā)費用，從而影響其研發(fā)投入、毛利率等財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，存在誤導(dǎo)投資者的嫌疑。

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