眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了，這是近年來幾個爛尾晶圓制造項目的真實寫照。盡管有部分項目上馬之前，業界不斷善意提醒，但很可惜還是“帶病”上馬，現在項目爛尾了，遭到媒體狂轟亂炸，更為業界千夫所指。芯謀研究不忍隔岸觀火，反而憂心相關項目的現狀與處置，現在最要緊的是這些項目如何從爛尾到收尾。

我們擔心，在收尾工作中，如果沒有專業、妥善乃至創造性的措施，反而會造成更大的損失。 芯謀研究建議此類涉及國有資產的爛尾項目收尾時，應該有一套從政策上松綁、流程上創新、法律上護航的機制，才能避免造成更大的國有資產流失。

爛尾“先烈”南通綠山的前車之鑒

2004年 ， 總投資4.3億美元，中國首個落戶縣級城市的8英寸晶圓制造項目綠山半導體，在江蘇海安縣啟動， 然而 因為種種原因該項目到2007年時難以為繼，率先爛尾，成為爛尾1.0時代的“弘芯”。在項目失敗后，因為設備、土地有相當價值，初期不少企業有并購意愿，甚至主動問詢，但由于 “ 國有資產不能流失 ” 等硬性限制，政府不能減值出售，交易沒有達成。過了一年，設備吃了一年塵土，廠區長了一年野草，就鮮有買家上門了，地方政府再去求售已無人愿意接手了。又過 幾年 ，地方政府再去找買家，基本只能吃閉門羹了。這個項目從停擺初期尚有部分價值，到門庭冷落，到最后徹底爛尾，成為殘垣斷壁，廢銅爛鐵，只能“自將磨洗認前朝”！直到2011年，該項目在江蘇省產權交易所定價1.04億元，轉讓100%產權。 直到今天， 這個背著經營異常、8起司法案件的項目 在企查查上 依然是存續狀態。固守于“國有資產不能流失”，反而造成了更大的損失！

地方官員的進退兩難

和南通綠山項目 的處置 不同， 當下幾個爛尾項目的地方官員，在項目出問題后四處奔走，尋找機會，積極自救。其中有官員東奔西走，多次輾轉上海、北京、深圳多地，與產業界的相關企業積極溝通，尋找解決問題的方案。他們當中有幫前任官員穩定局面的，更有前任已經被查，作為繼任者不推諉、不逃避、不放棄，主動收拾“殘局”，這需要十分的勇氣和智慧，要為他們點個贊！但是，受累于國資不能流失的限制，地方政府在處理這類項目時心態復雜，難下斷舍離的決心。同時受限于產業資源有限，行業信息不對稱，也很難找到合適的對象接盤。項目爛尾后地方政府首先想到的是國內一線企業來接盤，比如中芯、華虹或者華潤；其次是跳出半導體產業尋找跨界接盤者，如比亞迪、格力等進入半導體的新貴。這樣做，不僅國資不會流失，還能變廢為寶。但理想是豐滿的，現實是骨感的。在爛尾1.0時期眾多的爛尾項目中，僅有為數不多的成功案例，也僅僅是發生過一例央企通過“失之桑榆，收之東隅”做接盤俠的案例。投資額巨大的晶圓制造項目在國資評估程序中 ， 前期的實質投資與爛尾時的市場估值，往往天上地下，造成官員不敢減值處理！所以市場化的企業更難以接手！再看當下的幾個爛尾項目，不僅有國資的監管政策限制，更有這些項目的“可行性”判斷，這更加大了地方政府處置的難度。第一：這些項目大多數沒有設備，或者設備不完整，無法通線，或者是二手甚至三手設備，難以判斷其實際價值。第二：這些項目的廠房很難估值，由于晶圓制造需要專業廠房，沒人能保證廠房適合接盤的廠家使用。第三：妾有情，郎無意。爛尾項目所在的城市在資金實力、區域位置、產業基礎和人才儲備等產業發展要素上多有不足。在半導體大熱的背景下，中芯和華虹等一線企業的視線本來就離不開一線北京、上海、深圳，二線蘇州、杭州、寧波這些“白富美”，更不用說到條件更差的地方，去做有缺陷項目的“接盤俠”。第四：恨不相逢未嫁時。國內大廠布局基本到位，以中芯為例，它已經在北京、上海、天津、紹興、寧波、深圳完成布局，在長三角亦要有更大的布局。這些大廠在一個地方布局，不會只建一個僅四萬片月產能的工廠，至少要建三個或更多，在一個地方的產能要超過15萬甚至20萬片。在可以預見的三年內，主體大廠在全國的布局基本已定，他們再去接手新產能的興趣寥寥。但時不我待，如果不能盡快處置上述爛尾項目，不僅僅廠房、設備等日漸貶值，甚至有的還需要不菲的設備維護費用、團隊維持費用。時間的緊迫性，處置的艱巨性，讓當下處置爛尾項目的政府進退兩難！

斷舍離：三類爛尾項目的應對之策

讓人痛心的是，多數爛尾項目已經失去了最佳的窗口期，現實可行的處理方式只有斷舍離，及時地做好止損，或者起碼做好止損的準備。同是爛尾，按程度分為三類： 第一類是只聞鞭炮響 。 此類項目大多只做了新聞宣傳，跑馬圈地，放放衛星，甚至土建還未開工。如中璟航天和廣州南沙等項目 ； 第二類是眼見起高樓，也只起了高樓 ， 如今是人去樓空。這類項目廠房大部分建成，幾乎沒有設備，砸錢不少。如德科碼和格芯等項目 ； 第三類是設備初進廠 ！ 這類項目廠房完工，部分設備已經進廠，但設備需要花錢維護，后續卻彈盡糧絕！如弘芯和德淮項目。與這三種爛尾模式相對應，只有斷、舍、離才是看似無情卻符合現狀相應之策。斷，即中斷不合地方發展水平的臆想，趕緊掉頭，這只是暫時失去發展半導體的機會；舍，即舍得推倒重來，對于已經建起的廠房，能轉作它用自然好，不能轉則果斷推倒再來，及早盤活土地；離，即離開資產減值的漩渦，及早出售設備，騰出精力轉向，倘若一直糾纏于國資不能減值，甚至還執迷于不屬于自己的半導體機會，不僅浪費了寶貴時機，也造成了更大的浪費和損失，給當地帶來二次傷害！欲知斷酒法，醒眼看醉人。對于爛尾項目的當事各方，一時難以做到斷舍離，一方面受制于體制、輿論、政績等諸多因素的影響，另一方面也是對于產業認知不足，盲目聽信，病急亂投醫，反而越陷越深。做到斷舍離，需要新思維。芯謀研究建議相關地方政府應研究在制度上松綁、手段上創新，在國有資產保值和產業規律上找到合規、專業的措施，早日妥善、科學地處置這些爛尾項目。通過立法，或者其它合法合規的流程，科學、及時、準確地評估相關資產的市場價值，以便能夠盡快出手，早日止損；同時對處理爛尾的地方官員要充分理解和包容，據芯謀了解，絕大多數決策不科學、不專業的爛尾項目的第一責任人已經調離甚至被處理，現在的官員則是作為救火隊長善后，他們走訪國內外大廠，多方引進潛在資本，做了很多努力，還要承受著巨大壓力和不該承受的指責，更應該在法律、制度上消除他們的后顧之憂。

難言斷舍離的格芯

把地方爛尾項目放在全國產業發展的大棋局中，不同的城市處置爛尾項目也應該有不同的方式。格芯的現狀有著多重因素。出事后成都方面幾乎找遍了所有潛在的接手企業，現在依然在多方尋找！這個項目高達幾十億的投入，如果就這樣斷舍離，不僅一大批人嘔心瀝血的努力白費，西部頭羊成都的半導體制造夢想或就此幻滅！ 無論是從區域發展和產業輻射看，還是從盤活國資來看，都是巨大損失，即便站著說話不腰疼的局外人都看著心疼 。所以對于一言難盡，難言斷舍離的格芯，還需要各方面從融入國家產業發展的大局著眼，從推動區域經濟發展的格局著眼，上升到國家層面，通過國家相關部門、相關市場主體、行業基金，專家等行業核心力量的充分溝通論證，用合適的方式、合適的產業方向將其盤活，將損失降到最低——這也是成都這樣一個要建成國家中心城市的西部重鎮，進軍半導體最后的機會了。相反，對于一些能級不高、資金不足、人才不夠的城市，的確不適合以政府之力發展半導體制造的城市，那些沒有任何希望的爛尾工程的善后，要堅決斷舍離。

后記

為了爛尾項目盡快收尾，將損失降到最低，希望相關部門以及關注爛尾工程的業界，要正視發展經濟必需付出額外成本的現實，產業有其規律，國資管理有其合規流程，如何將合規與產業規律相結合，考驗著政府的智慧與擔當。其中的關鍵是對有關責任人追責的同時，要對爛尾項目所在地的新任領導，要給以理解和寬容，更要通過地方人大立法化解合規和專業之間的沖突，讓做收尾工作的人沒有后顧之憂，讓真正做事的人不要受到委屈，這也是降低糾錯成本的長遠之計。這對地方主政者提出極大考驗，但必須要強調，如果繼續糾結于國有資產流失，不及時止損，可能會造成更大的國資損失。最后能否妥善處理這些項目，還取決于地方政府和上級主管部門如何尋找合適資源，如何從法律上授權一線操盤手支持，為他們松綁，堅定他們斷舍離的決心。
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