電子發燒友網報道（文/劉靜）8月17日，路維光電成功登陸科創板，敲鐘上市。發行價25.08元/股，上市首日開盤大漲111.72%。截至上午10：03分，最新股價為49.02元/股，總市值達64.95億。



路維光電主要從事掩膜版的研發、生產和銷售，產品主要涵蓋平板顯示掩膜版、半導體掩膜版兩大系列。作為國內首家打破國外廠商半色調掩膜版技術壟斷，并建立國內首條G11超高世代掩膜版生產線的企業，其在科創板上市引起廣泛關注。

路維光電此次IPO擬募集4.05億元資金，用于高精度半導體掩膜版與大尺寸平板顯示掩膜版擴產項目和研發中心建設項目等。

成立至今10年，路維光電先后完成6輪融資，投資方有松禾資本、興森科技、新意資本、盛元智本、合鈞成長投資、國投創業、金石投資等，其中民生證券、興森科技連續參與兩次融資。目前杜武兵既是路維光電的現任董事長，亦是最大股東，直接持股31.74%。

2021年扭虧為盈，其第一大客戶京東方貢獻超3成營收

招股書顯示，近三年路維光電的營收規模在持續快速的增長，年均復合增長率高達50.37%，且年度漲幅均保持兩位數增長，其中2021年同比增長22.88%。

在凈利潤方面，2019年、2020年連續虧損，累計虧損金額高達4981.26萬元，2020年虧損幅度明顯收窄，2021年實現扭虧為盈，但仍未能完全彌補先前的虧損缺口。不過毛利率表現還是不錯的，路維光電連續三年保持提升的趨勢成長，2021年較2020年提升了3.11個百分點。

2019年-2021年路維光電的營業收入、凈利潤、毛利率的具體數據如下圖所示：




8月15日，路維光電再度披露了2022年半年報數據，其上半年實現2.92億元營收，占2021年全年營收的59.11%，同比增長43.47%；并取得0.46億元的凈利潤，同比增長151.98%。在2021年實現扭虧為盈后，可以看到路維光電的凈利潤增長是持續向好的。

目前路維光電的營收來源于兩大業務，分別為平板顯示掩膜版、半導體掩膜版。


其中平板顯示掩膜版是路維光電最主要的收入來源，報告期內平板顯示掩膜版的收入占總營收的比例分別為54.68%、68.76%、72.00%，收入比例呈現出逐年提升的趨勢。

而半導體掩膜版業務則是路維光電的第二大收入來源，2019年-2021年該業務收入規模分別為0.52億元、0.87億元、0.96億元，分別占當期總營收的比例為23.96%、21.57%、19.51%。雖然收入占比逐年降低，但是收入規模是持續上升的，2021年半導體掩膜版的收入同比增長10.34%。報告期內，半導體掩膜版產品毛利占比分別為40.20%、44.87%、38.09%，對企業利潤貢獻較大。

據悉，在平板顯示領域，路維光電的主要客戶是京東方、華星光電、中電熊貓、天馬微電子、信利等；在半導體領域，主要客戶則為士蘭微、晶方科技、華天科技、通富微電等國內領先的芯片公司及其配套供應商。

其中京東方連續三年為路維光電的第一大客戶，路維光電通過向京東方銷售平板顯示、觸控掩膜版實現收入分別為0.46億元、1.36億元、1.74億元，分別占當期銷售收入的比例為21.12%、33.81%、35.22%。



與同行企業比較：毛利率較高，在平板顯示領域CD精度達國際水平

路維光電所專注的平板顯示掩膜版市場，在2019年之前持續快速增長，但至此之后開始下跌至903億日元，2021仍未回到2019年1010億日元的水平，2022年預測達1026億日元。根據Omdia統計的數據，2016年-2019年年均復合增長率為14.58%。

而半導體掩膜版市場，根據SEMI統計的數據，自2012年起全球半導體掩膜版市場便保持高速發展的態勢，在經過連續七年的增長后，2019年全球半導體掩膜版市場規模達到41億美元，2021年市場規模將超過44億美元。

路維光電的主要競爭對手是美國的福尼克斯及其韓國子公司PKL、韓國的LG-IT，日本的SKE、HOYA、Toppan、DNP，中國臺灣的臺灣光罩和中國內地的清溢光電。

在營收規模、毛利率上，路維光電與同行企業的比較情況如下：



路維光電的營收規模與境外大廠相比，有一定的差距。但自2018年之后我國便已超越韓國成為全球第一大平板顯示掩膜版市場，路維光電在市場需求快速增長及國產替代的推動下，營收規模一直保持持續增長的態勢，未來營收規模與境外大廠的差距有望逐步縮小。

從毛利率的對比情況看，路維光電表現是非常不錯的，超過同行的清溢光電、SKE、臺灣光罩、福尼克斯等行業頭部企業。

在平板顯示掩膜版技術指標上，路維光電與同行企業的比較如下：



路維光電在TFT-LCD 掩膜版CD精度上能達到國際掩膜版廠商最高的水平，且在TFT-LCD 掩膜版和AMOLED掩膜版的CD精度和TP精度技術指標上均處于國內最高水平。

而在半導體掩膜版領域，該市場長期被境外廠商壟斷，在半導體的先進工藝制程上，國內大部分廠商量產的還是130nm以上的節點，90nm及以下制程節點掩膜版基本依賴進口，路維光電量產的是250nm制程節點的半導體掩膜版，而美國福尼克斯生產的IC制造掩膜版已經突破10nm的節點了，中國臺灣光罩生產的IC制造掩膜版也已經突破90nm節點。

路維光電與同行企業在半導體掩膜版技術水平的對比如下：



國際掩膜版廠商在IC封裝CD精度最高是10nm、TP精度最高達20nm，而路維光電目前在該領域CD精度僅達50nm、TP精度為200nm，技術水平的差距是較大的。在IC器件上，路維光電的CD精度、TP精度也仍舊不及國際水平。總體，在半導體掩膜版領域，路維光電的技術達國內主流水平，與國際掩膜版大廠有差距。

在研發投入方面，報告期內路維光電研發費用分別為1979萬元、2835萬元、2300萬元，分別占當期總營收的比例為9.07%、7.06%及4.66%。研發費用率超過福尼克斯、臺灣光罩，落后于清溢光電。


募資4.05億元，擴充中高端掩膜版產能

科創板上市之后，路維光電將從資本市場融資4.05億元，用于“高精度半導體掩膜版與大尺寸平板顯示掩膜版擴產項目”、“路維光電研發中心建設項目”及補充流動資金。



其中投資金額最高的是“高精度半導體掩膜版與大尺寸平板顯示掩膜版擴產項目”，路維光電計劃將65.57%的募集資金投入該項目。項目主要新建3條半導體高精度掩膜版生產線和1條平板顯示大尺寸掩膜版（G8.5）生產線，以此擴充目前主營產品的產能。

據了解，2021年路維光電11代線和8.5代線的掩膜版的產能利用率分別為77.17%、80.75%，相對應的設備利用率分別為97.45%、90.95%。隨著路維光電不斷拓展高世代掩膜版市場，高世代的產能利用率和設備利用率呈現出逐年攀升的趨勢。擴產項目實施后將會大幅提升路維光電在中高端掩膜版領域的產能，形成更大的規模化效應，進一步降本增效，推動公司營收規模快速增長并提升市場份額。


而投資0.34億元的“研發中心建設項目”，主要是針對半導體掩膜版制造技術研發與開發、新型顯示用掩膜版制造新技術研究與開發、掩膜版制造技術基礎與前沿研究、高精度掩膜版制造過程仿真模擬研究等多項行業前沿技術進行研究與開發。

其中該研發中心將應用于路維光電130nm/110nm/90nm/65nm等先進節點掩膜版及相移掩膜版的研發、生產及制造，在先進制程進一步突破后，路維光電有望在微處理器、電源管理芯片、模擬芯片、功率分立器件、DRAM、Nor-Flash等半導體細分領域進一步提高市占率。


對于未來的發展戰略，路維光電提到四個方面，一是加強產品及技術研發投入，實現半導體掩膜版技術與產品的突破，進一步提升現有產品產能規模，布局90nm、65nm、45nm等先進制程的新產品及技術研發；二是加強市場營銷及開發，為未來新產品銷售做準備；三是完善人才引進機制，與科研院校共同建立產學研平臺。