10月13日，上交所科創板披露了泰凌微電子（上海）股份有限公司的首輪審核問詢函回復，首輪問詢圍繞著實控人情況、歷史沿革、銷售模式、主營業務收入、成本與毛利率等近20余項內容展開。

相較同期申報的科創板IPO企業，泰凌微電子的首輪問詢回復與受理時間相隔將近三個半月，用時相對更長、信息量更大，因此更有助于通過本輪回復進一步“窺探”這家在無線芯片領域躋身全球一線的集成電路設計企業。

憑借優異的成長兌現投資預期

2009年，盛文軍博士出于對國內半導體產業后續發展的積極看好，邀請了本科以及博士同學MINGJIAN ZHENG（鄭明劍）、金海鵬、XUN XIE（謝循）、李須真一起參與創業，成立芯片設計公司。

融資過程中，盛文軍與時任海南雙成投資有限公司的實際控制人王成棟相識，王成棟對創業團隊的經歷、能力，以及產品研發的大方向都很認可，同意以海南雙成作為天使投資人出資和團隊一起成立公司，并于2010年注冊成立了泰凌微電子（上海）有限公司，開始從事低功耗無線物聯網連接芯片的研發、設計及銷售。

2016年下半年，王成棟有意出讓泰凌有限股權，正計劃在集成電路產業進行布局投資的王維航獲知了泰凌有限的信息，通過與行業專家和投資顧問深入探討，基于對物聯網芯片未來發展趨勢的長期看好，王維航表達了對泰凌有限的初步收購意向。

當時的泰凌有限發展情況與現在有著很大差距，根據一反回復可知，當時泰凌有限整體報價估值為人民幣22.49億元，按收購當年測算市盈率（PE）高達89倍，市銷率（PS）22.89倍，且泰凌有限在2015年未分配利潤為負，較高的估值水平、遠不及當前的財務表現，以及該項目對收購方資金的時間緊、資金量大的偏高要求，使得這次收購的不確定性大大增加。

王維航，畢業于浙江大學信息電子工程系微電子學專業、對半導體行業有著較為深入的了解和長期關注，基于對物聯網行業以及芯片產業的樂觀判斷，預測我國未來幾年會出現物聯網芯片行業的爆發，因此決定并進行了此次投資，并成為泰凌微電子的新的實際控制人及董事長。

接下來的發展情況正如王維航決定投資時的判斷，國內物聯網芯片行業迎來了飛速發展的窗口期，15年未分配利潤還為負的泰凌有限，到2019年，搖身一變成為年營收超3.2億的業內明星。同年，憑借著在藍牙領域的突出貢獻及行業地位，泰凌微獲選為國際藍牙技術聯盟（SIG）董事會成員公司，金海鵬博士還被聘請為SIG董事會聯盟成員董事，深度參與國際藍牙標準的制定與規范，推動藍牙技術的發展。

全球權威數據機構Omdia發布的市場分析數據顯示，在無線芯片市場細分低功耗藍牙芯片領域，按全球出貨量口徑計算的低功耗藍牙芯片全球供應商排名中，2018年度，泰凌微憑借10%的全球市場占有率位列全球第四；2020年度躍升為全球第三名，全球市場占有率達到12%。

Nordic在2021年第四季度公開報告中援引的北歐知名金融機構DNB Markets的統計數據顯示，2021年度，泰凌微低功耗藍牙終端產品認證數量已攀升至全球第二名，僅次于Nordic，近年里陸續超過了知名國際廠商Dialog、TI，現已成為業界知名、產品參與全球競爭的集成電路設計企業之一。

2019-2021年里，泰凌微分別實現營業收入32,009.27萬元、45,375.07萬元和64,952.47萬元，營業收入復合增長率達到42.45%，實現扣非歸母凈利潤1,364.45萬元、2,687.61萬元、7,455.22萬元，早已實現盈利，并以翻倍式速度累積。

基本面更加扎實的同時，經營表現已“脫胎換骨”，回過頭來看，當初的投資預期已經兌現，這顯然是一項“成功的投資”。

成長解密：“長尾”布局保障先發優勢

無線物聯網領域，近年來由于TWS耳機的面世和快速普及，帶來了藍牙音頻應用的爆發式增長，業內主攻無線音頻芯片方向的企業收獲了不俗的成果。不過，與主攻無線音頻領域不同的是，泰凌微選擇了另外一條多樣化的發展路線。

區別于專攻音頻領域，泰凌微的下游應用領域和產品形態更為豐富，其芯片產品對應的終端應用有電子價簽、物聯網網關、照明、遙控器、體重秤、智能手表手環、無線鍵鼠、無線音頻設備等，廣泛支持包括智能零售、消費電子、智能照明、智能家居、智慧醫療、倉儲物流、音頻娛樂在內的各類消費級和商業級物聯網應用。

泰凌微目前采取的產品策略是，出于對物聯網應用未來積極展望的基礎上，結合終端應用顯著多樣化的特征，來匹配更多的應用。當未來某一項或某幾項應用出現爆發增長時，可以提前爭取到先發優勢，產品業態也已初步體現出“長尾”效應。

對于“長尾”效應，簡言之就是：以正態分布曲線的形態為參考，大多數的需求向頭部集中，而個性化、小量化的需求向尾部分散。

從泰凌微的產品結構看，高端無線音頻、電子價簽、人機交互設備等應用領域以垂直市場為主，表現為終端客戶集中，單一客戶體量大。但在智能照明、智能穿戴、工商業應用等眾多其他的物聯網應用領域，終端應用呈現出非常明顯的多樣化特征，形成大量個性化的“尾部”物聯網終端形態。

各行業的設備接入網絡后成為“智能互聯產品”，成為物聯網/智能硬件長尾的組成，看起來每一個領域數量并不大，但是這個長尾加到一起，總的市場容量非常巨大。

《2022年藍牙市場最新資訊》預測，藍牙新的位置服務設備應用未來五年年復合增長率將達到25%，遠超藍牙音頻和藍牙數據傳輸應用的年復合增速，未來五年，藍牙資產跟蹤設備年出貨量將增長4倍；同時，針對每一個領域數量并不大的“長尾”應用，匯聚到一起，總的市場容量反而非常巨大。

不僅僅是泰凌微，無線物聯網芯片領域的全球頭部企業Nordic同樣意識到長尾市場的巨大機會，持續加快研發拓展產品線，支持中小規模客戶/初創企業快速切入應用市場。

根據DNB Markets統計數據，2021年度Nordic低功耗藍牙終端產品認證數量587款，泰凌微的認證數量也大幅躍升至接近110款，產品管線逐步覆蓋多變復雜的物聯網應用場景，雙方包攬了全球第一、二名。

萬物互聯的關鍵，除了“聯”所代表的“連接技術”，還有代表著“多應用場景、多應用形式”的“萬”。

物聯網通過各式各樣的消費級、商業級應用，有效地重塑了萬物互聯的概念，新興的物聯網應用在企業和開發者工程師協同努力，以及市場外部環境影響下，不斷出現創新與突破。

新應用的更新迭代保障了市場規模的不斷擴大，而產品出貨量的增長推動了上游芯片設計環節的市場空間。

從另一個維度講，相比于單一方向的押注，“長尾”布局也可以讓企業不用過分擔心因為細分領域的下游終端市場增速放緩而帶來的持續性問題。

審核編輯 黃昊宇