歡迎關(guān)注公眾號(hào)：尋找好公司

1、光伏背板介紹

（1）光伏組件的構(gòu)成與成本

單玻太陽(yáng)能電池組件從上至下通常由玻璃、封裝膠膜、電池片、封裝膠膜、背板等 5 層結(jié)構(gòu)構(gòu)成（另外還有邊框和接線盒），結(jié)構(gòu)示意如下圖所示：

（資料來(lái)源：賽伍技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)）

光伏組件中，各項(xiàng)成本構(gòu)成情況如下：

在組件（非雙玻組件）的成本中，光伏電池的成本占比62.4%；鋁邊框占比11.5%；膠膜占比7.3%；玻璃占比6.1%；接線盒占比5%；焊帶占比3.4%；背板占比3.1%；

（2）光伏背板

太陽(yáng)能背板是一種位于太陽(yáng)能電池組件背面的光伏封裝材料，在戶外環(huán)境下主要用于保護(hù)太陽(yáng)能電池組件抵抗光濕熱等環(huán)境影響因素對(duì)封裝膠膜、電池片等材料的侵蝕，起到耐候絕緣保護(hù)作用。

（資料來(lái)源：明冠新材招股說(shuō)明書(shū)）

由于背板位于光伏組件背面的最外層，直接與外部環(huán)境相接觸，因而其須具備優(yōu)異的耐高低溫、耐紫外輻照、耐環(huán)境老化和水汽阻隔、電氣絕緣等性能，以滿足太陽(yáng)能電池組件 25 年的使用壽命。

隨著光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)發(fā)電效率要求的不斷提升，部分高性能太陽(yáng)能背板產(chǎn)品還具有較高的光反射率，以提高太陽(yáng)能組件的光電轉(zhuǎn)化效率。

（3）光伏背板結(jié)構(gòu)和分類

背板結(jié)構(gòu)：

雙面氟膜復(fù)合背板呈“三明治”“夾心餅干”結(jié)構(gòu)。

“氟膜-膠粘劑-PET基膜-膠粘劑-氟膜”

PET 基膜主要提供絕緣性能和力學(xué)性能，但耐候性比較差；

氟材料主要分為氟膜和含氟樹(shù)脂兩種形式，提供絕緣性、耐候性和阻隔性；

膠粘劑主要由合成樹(shù)脂、固化劑和功能性添加劑等化學(xué)品組成，在復(fù)合型背板中用于粘結(jié) PET 基膜與氟膜。

背板分類：

按照背板使用材料分類，主要分為有機(jī)高分子類和無(wú)機(jī)物類，有機(jī)高分子

類包括含氟和不含氟兩類，無(wú)機(jī)物主要為玻璃。

其中有機(jī)高分子類光伏背板按照生產(chǎn)工藝來(lái)分，主要分為復(fù)合型、涂覆性和共擠型。

目前，高品質(zhì)太陽(yáng)能電池組件的背板基本都使用含氟材料來(lái)保護(hù) PET 基膜，不同的只是使用的氟材料的形態(tài)和成分有所不同。

氟材料以氟膜的形式通過(guò)膠粘劑復(fù)合在PET 基膜上，即為復(fù)合型背板；

以含氟樹(shù)脂的形式通過(guò)特殊工藝直接涂覆在 PET基膜上，即為涂覆型背板。

復(fù)合型背板與涂覆型背板產(chǎn)品對(duì)比如下：

（資料來(lái)源：明冠新材招股說(shuō)明書(shū)）

光伏背板的分類總結(jié)如下圖。

2、光伏背板未來(lái)趨勢(shì)

光伏背板發(fā)展趨勢(shì)和光伏發(fā)電發(fā)展趨勢(shì)息息相關(guān)。

關(guān)于光伏發(fā)電未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，請(qǐng)閱讀作者其他文章，這里不再介紹。

這里簡(jiǎn)單總結(jié)下光伏背板的現(xiàn)狀和趨勢(shì)。

2020年，主流光伏背板以復(fù)合型含氟組件為主。

KPK/KPF/KPE結(jié)構(gòu)背板市占45.8%；

TPT/TPF/TPE 結(jié)構(gòu)背板市場(chǎng)占比約為 10.8%。

二者相加市場(chǎng)占有率達(dá)到56.6%。

2020 年，隨著雙面組件市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)，透明有機(jī)材質(zhì)與玻璃材質(zhì)背板市場(chǎng)份額呈現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)。

透明有機(jī)材質(zhì)背板增長(zhǎng) 1.5%

玻璃材質(zhì)背板增長(zhǎng)14.2%，市場(chǎng)占有率大概在25%到30%。

透明有機(jī)材質(zhì)背板和玻璃材質(zhì)背板未來(lái)呈繼續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，特別是玻璃材質(zhì)的背板的增加將會(huì)壓縮光伏背板企業(yè)的利潤(rùn)。

3、產(chǎn)業(yè)鏈和競(jìng)爭(zhēng)格局

（1）產(chǎn)業(yè)鏈上游

玻璃背板情況請(qǐng)閱讀作者寫(xiě)的《光伏行業(yè)-光伏玻璃》這篇文章。

2020年仍以含氟背板為主，市場(chǎng)占比超過(guò)56%。

含氟背板主要有三大原材料PET基膜、氟材料及各類化學(xué)品（膠粘劑）。

1）PET基膜

太陽(yáng)能背板生產(chǎn)用的PET 基膜為聚酯薄膜中的中高端產(chǎn)品，所處行業(yè)屬于 資金密集型和技術(shù)密集型，技術(shù)壁壘較高。

在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，太陽(yáng)能背板使用 PET 基膜的生產(chǎn)廠家主要集中在美國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家，如日本東麗株式會(huì)社、 杜邦帝人薄膜公司、SKC 等。

隨著技術(shù)水平的不斷提高，國(guó)內(nèi)絕緣材料企業(yè)逐 漸進(jìn)入該領(lǐng)域并取得較快發(fā)展，目前主要生產(chǎn)企業(yè)有雙星新材、裕興股份、航天彩虹、勤邦新材、東旭成、佛山杜邦鴻基薄膜有限公司等。另外，臺(tái)塑集團(tuán)南亞塑膠有限公司、SKC、 日本三菱聚酯公司、儀化東麗聚酯薄膜有限公司等亦在我國(guó)投建生產(chǎn)線。

國(guó)內(nèi)背板生產(chǎn)用 PET基膜的國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)已經(jīng)形成，有利于國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能背板行業(yè)的發(fā)展。

2）氟膜

太陽(yáng)能背板所需的氟膜目前仍以國(guó)外的大型材料企業(yè)為主，如美國(guó)杜邦公司、法國(guó)阿科瑪公司、日本吳羽化學(xué)工業(yè)株式會(huì)社、SKC 等。

近年來(lái)，隨著光伏產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)的高速發(fā)展，逐漸形成了福膜科技、嘉興高正、蘇州固泰、蘇州佳爾特、順創(chuàng)科技為代表的氟膜材料生產(chǎn)企業(yè)。

在光伏發(fā)電補(bǔ)貼下降、光伏產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化的環(huán)境下，氟膜國(guó)產(chǎn)化也是大未來(lái)新趨勢(shì)，將來(lái)能保持供應(yīng)充足，保證太陽(yáng)能背板價(jià)格基本穩(wěn)定。

3）各類化學(xué)品（膠粘劑）

膠粘劑系由各類化學(xué)原料調(diào)制而成，目前太陽(yáng)能背板生產(chǎn)所需的高品質(zhì)樹(shù)脂及膠粘劑由于生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，多為法國(guó)阿科瑪公司旗下的波士膠（Bostic）、德國(guó)漢高（Henkel）和日本東洋紡織株式會(huì)社等國(guó)外少數(shù)企業(yè)生產(chǎn)的光伏級(jí)聚氨酯膠粘劑，價(jià)格較高。

我國(guó)膠粘劑的生產(chǎn)經(jīng)過(guò)多年持續(xù)、快速、穩(wěn)定的發(fā)展，已形成了較大的生產(chǎn)規(guī)模，但主要以中低檔膠粘劑產(chǎn)品為主，而適用于氟膜與PET 基膜粘結(jié)的高品質(zhì)膠粘劑因技術(shù)積累欠缺、制造設(shè)備相對(duì)落后，主要依賴進(jìn)口。

國(guó)內(nèi)僅塞伍技術(shù)及極少部分公司能自主生產(chǎn)膠粘劑。

4）總結(jié)

光伏背板產(chǎn)業(yè)鏈上游還未完成國(guó)產(chǎn)替代。

PET基膜，國(guó)產(chǎn)趨勢(shì)已經(jīng)形成。

氟膜仍然以國(guó)外大型材料企業(yè)為主，國(guó)產(chǎn)替代還在路上。

膠粘劑等化學(xué)品主要依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)以中低檔膠粘劑為主。僅少數(shù)公司能夠自主生產(chǎn)膠粘劑。

上述公司制表如下。

（2）上游原材料公司簡(jiǎn)單對(duì)比

以下是對(duì)上游材料公司簡(jiǎn)單比較。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于2020年年報(bào)。

備注：PET 基膜為聚酯薄膜中高端產(chǎn)品。

對(duì)比公司太少，無(wú)法給出有效結(jié)論，初步的武斷結(jié)論是淘汰航天彩虹，但航天彩虹還有無(wú)人機(jī)（營(yíng)收占比35.57%）、光學(xué)膜（營(yíng)收占比16.51%）、電容膜（營(yíng)收占比10.00%）、其他業(yè)務(wù)（14%）業(yè)務(wù)，需要更加詳細(xì)的研究。

雙星新材主業(yè)膜業(yè)務(wù)。除了聚酯功能薄膜以外，還有光學(xué)材料膜（營(yíng)收占比31.73%）、新能源材料膜（營(yíng)收占比13.97%）、可變信息材料膜（營(yíng)收占比4.69%）、熱縮材料膜 （營(yíng)收占比4.06%）

裕興股份聚酯薄膜占到了89.77%。

（3）光伏背板競(jìng)爭(zhēng)格局

賽伍技術(shù)是全球組件背板龍頭企業(yè)，出貨量全球第一。2019年賽伍技術(shù)以出貨量1.65億平方米占據(jù)市場(chǎng)30%的市場(chǎng)份額，連續(xù)多年位居全球第一，目前組件背板市場(chǎng)集中度較高，TOP5企業(yè)市占率達(dá)到80%。

（4）光伏背板公司簡(jiǎn)單對(duì)比和投資建議

（資料來(lái)源：公司年報(bào)，【公眾號(hào)：尋找好公司】制表）

說(shuō)明：這只是2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不同企業(yè)間有一定的對(duì)比性，但對(duì)企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)不太具有才考價(jià)值（需要多看幾年的歷史數(shù)據(jù)）。

簡(jiǎn)單分析：

1）從2020年?duì)I業(yè)收入和毛利率上分析，2019年的市場(chǎng)格局是有變動(dòng)的。

這里簡(jiǎn)單分析下：

前兩名仍然是塞伍技術(shù)和中來(lái)股份，中來(lái)股份的市場(chǎng)占有率應(yīng)該提升了，且中來(lái)股份的背板毛利率不錯(cuò)，說(shuō)明其背板很有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，量?jī)r(jià)齊升，另外中來(lái)股份2021年有16GW的電池產(chǎn)能規(guī)劃，說(shuō)不定是匹黑馬，但ROE實(shí)在低了點(diǎn)，需要好好分析。

樂(lè)凱膠片的營(yíng)收排第3，其背板銷售量可能趕上了前兩名，但這可能是打了價(jià)格戰(zhàn)，代價(jià)是犧牲盈利，毛利率只有5.4%。

2）由于上游原材料未完全實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，背板的毛利率大概在20%左右，有些公司會(huì)更低。

3）回天建材主業(yè)是膠粘劑（背板的原材料之一），估算毛利率達(dá)到了33%+（2020年財(cái)報(bào)中“營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成”中沒(méi)有明確列出，這個(gè)估算的數(shù)據(jù)是財(cái)報(bào)中給出的其他信息估算的），有些優(yōu)勢(shì)，但市場(chǎng)占有率較少。

由于上游原材料沒(méi)有完全國(guó)產(chǎn)替代，原材料昂貴，加上雙面組件的趨勢(shì)，未來(lái)背板的趨勢(shì)是玻璃背板（光伏玻璃）和透明有機(jī)材質(zhì)背板。

傳統(tǒng)背板雖然在隨著組件的新增還是有不少市場(chǎng)空間，但這些傳統(tǒng)背板公司實(shí)際上要面臨轉(zhuǎn)型到透明有機(jī)材質(zhì)背板。

相比光伏行業(yè)其他環(huán)節(jié)，作者不太建議投資傳統(tǒng)的光伏背板行業(yè)。

雙面組件未來(lái)會(huì)帶來(lái)是透明有機(jī)材質(zhì)背板VS玻璃背板的競(jìng)爭(zhēng)。

作者認(rèn)為玻璃背板的優(yōu)勢(shì)明顯，透明有機(jī)材質(zhì)背板在性價(jià)比上不太可能打敗玻璃背板。

2020年玻璃材質(zhì)背板增長(zhǎng)14.2%，市場(chǎng)占有率大概在25%到30%。

隨著光伏玻璃公司的產(chǎn)能擴(kuò)建和釋放，玻璃背板的增長(zhǎng)速度和和成為光伏背板主流的時(shí)間可能比《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展線路圖（2020年版）》預(yù)計(jì)的還要快。

畢竟這是有底可查的，單晶硅片就是一個(gè)很好的例子。

2019年《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展線路圖（2019年版）》“預(yù)計(jì)2022年單晶硅片的市場(chǎng)占比將達(dá)到80%”。而2020年單晶硅片市場(chǎng)占比由 2019年的 65%直接飆升到了 90.2%。

所以無(wú)論是前蓋板玻璃（光伏玻璃）還是玻璃背板（光伏玻璃），投資方向都指向了光伏玻璃。

所以，相對(duì)背板行業(yè)來(lái)說(shuō)，作者更建議投資光伏玻璃。

如果非要投資傳統(tǒng)光伏背板行業(yè)，請(qǐng)一定要投資在背板領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，且在透明有機(jī)材質(zhì)背板上有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

文末劃重點(diǎn)。

鄭重說(shuō)明：文中涉及公司相關(guān)是我個(gè)人觀點(diǎn)，不作為投資依據(jù)。各位需要自行斟酌！！

參考資料來(lái)源于網(wǎng)上公開(kāi)資料，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系作者刪除。

更多好公司分享，請(qǐng)關(guān)注公眾號(hào)：尋找好公司