電子發燒友網報道（文/莫婷婷）近期，功率半導體模塊散熱基板研發商黃山谷捷在深交所迎來上會，擬在創業板上市。此次IPO，黃山谷捷計劃募資5.02億元。

黃山谷捷成立于2012年。在車規級功率半導體模塊散熱基板領域，黃山谷捷是較早涉及該領域的企業。公司在冷精鍛工藝、模具設計制造方面具備較強的技術優勢，能夠在規模化生產的同時保證產品品質、良品率，快速滿足客戶的定制化需求。

單年凈利潤破億元，核心產品的全球市占率超30%

在營收方面，黃山谷捷在2023年之前的表現比較亮眼，2021年的營收同比增速高達186.60%，但是從2022年進入2023年，營收增速放緩，2023年的同比增速下降至41.43%。報告期的營收分別為2.55億元、5.37億元和7.59億元，同期凈利潤分別為3427.86萬元、9947.19萬元和1.57億元。


2024年第一季度，黃山谷捷營業收入1.4億元，較上年同期下降9.83%；凈利潤為2612.78萬元，較上年同期下降8.44%。對于業績下滑，黃山谷捷在招股書中表示，主要系出口量受國外新能源汽車相關政策影響下滑較快以及新能源汽車市場競爭激烈，公司產品銷售價格有所下滑。

黃山谷捷所在的領域與汽車行業的發展息息相關。公司主要產品包括銅針式散熱基板、銅平底散熱基板，直接應用于新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊，主要為IGBT 功率模塊。

目前，車規級 IGBT 功率模塊一般采用液冷散熱，而液冷散熱又分為間接液冷散熱和直接液冷散熱。間接液冷散熱采用的是平底散熱基板，直接液冷散熱采用的是針式散熱基板。后者的散熱效率較高，因此是當前的車規級 IGBT 功率模塊的主流散熱方式，被英飛凌等廠商所采用。



從黃山谷捷的主營業務構成也可以看到銅針式散熱基板是其核心產品，也是主要的營收來源。2023年，銅針式散熱基板貢獻了超過98%的營收。報告期內銅針式散熱基板銷量分別為 186.42 萬件、421.53 萬件和 648.51 萬件，2021-2023 年年均復合增長率為 86.51%。2023 年，黃山谷捷的銅針式散熱基板全球市場占有率達到32.70%

2023年，英飛凌、博世、安森美、斯達半導、上汽英飛凌是其前五大客戶，貢獻了55.52%的營收占比。其他客戶還包括中車時代、士蘭微等國內外知名功率半導體廠商。


面臨產品銷售單價下滑風險

黃山谷捷的產銷量隨著新能源汽車市場需求增長而逐步擴大，只不過產品單價卻由于多種原因逐年下降。產品單價下降這也是公司凈利潤下滑的原因之一。

具體來看，一方面因為產品良品率提升、新產品開發和規模效應顯現。黃山谷捷的核心產品銅針式散熱基板在報告期內的銷售均價分別為 97.63 元、95.40元和90.97元，同期主營業務毛利率分別為28.19%、34.37%和36.26%，均是下降趨勢，2023年的銷售單價下降了4.64%。

另一方面，散熱基板的原材料是為銅排、銅板等，近年來銅材市場價格波動性較大，特別是2024年出現大幅度上漲，3月來到7萬元/噸，4月突破8萬元/噸。

是否針對原材料調整銷售單價，黃山谷捷與不同客戶之間有不同的價格機制。黃山谷捷與斯達半導可根據訂單當日銅價迅速調整銷售定價，這是對雙方都有利的方案。而英飛凌、聯合汽車、深圳安森美和上汽英飛凌等客戶一般每季度或每半年對產品定價進行調整，價格傳導機制存在滯后性，在一定程度上影響黃山谷捷的經營業績。此外，黃山谷捷還與部分客戶約定的年降機制，即每年的基礎價格都會有一定的下降幅度。

面對銷售單價下滑的風險，黃山谷捷需要通過擴大生產規模、提高生產效率、技術及 工藝革新等措施降低生產成本，并且開發出具備競爭力的新產品提升業績。