近日，華為、蘋果、三星、小米、索尼等耳機供應商佳禾智能發布招股書，擬赴創業板上市。佳禾智能擬發行新股4168萬股，發行前總股本12500萬股，保薦機構為廣發證券。

資料顯示，佳禾智能的前身是廣東佳禾聲學科技有限公司，目前為 Harman、Beats、Panasonic、Creative 等國際知名客戶和小米、聯想、科大訊飛、萬魔聲學等國內知名客戶開發和制造一系列電聲產品，并且已經為喜馬拉雅 FM、小米、咪咕、出門問問等品牌制造了小雅 AI 音箱、Mobius 全語音人工智能耳機、小問智能耳機 Ticpods Free 等引領國內智能電聲發展潮流的產品。

募資4.5億元 用于電聲產品智能化建設

近年來，電聲行業競爭的焦點逐漸轉向無線化、智能化的電聲產品，智能電聲產品已成為電聲行業最重要的發展方向之一，已經有越來越多的電聲品牌運營商和消費電子廠商進入了相關領域，佳禾智能的電聲產品相關需求不斷擴大。

招股書披露，佳禾智能2015年、2016年、2017年以及2018年上半年的營收分別為5.75億元、8.32億元、12.18億元以及5.7億元；凈利潤分別為348萬元、2859萬元、6207萬元以及2442萬元。可見，2018年上半年已經實現了2015年全年的營收額，且近三年的凈利潤也是成倍增長。

在佳禾智能保持高速的時候，作出了上市創業板的決策。此次招股書披露，此次公開發行股票擬募資4.5億元，主要用于電聲產品智能工廠建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

公司本次募集資金使用計劃如下：

境外收入占79% 毛利率持續走低

近年來，隨著技術革新及消費者偏好的不斷變化，電聲行業產品推陳出新速度較快。 語音交互技術、主動降噪技術、健康監測技術、無線充電技術等正逐步被用于耳機產品。行業競爭的加劇，對佳禾智能提出新的挑戰。

據招股書披露，報告期內，美國、歐洲、保稅區等境外地區是公司主要銷售區域，半數以上的收入來源于耳機。佳禾智能2017年公司境外收入12.18億（+49.3%），占主業收入比例79%。2017年公司前五大客戶，Harman、PEAG、萬魔聲學、Houseof Marley、易力聲，合計貢獻收入8.27億，占主業收入比例67.9%，客戶集中度高。

此外，據招股書披露，佳禾智能的綜合毛利率持續走低。報告期內，公司綜合毛利率分別為 21.72%、20.63%、18.29%和 16.06%，受行業發展狀況、客戶結構、原材料價格、員工薪酬水平等多種因素的影響，毛利率波動或下滑的風險也較高。

佳禾智能報告期內，存貨賬面價值分別為 11,767.57 萬元、20,414.97 萬元、 26,014.00 萬元和 30,478.20 萬元，占總資產的比例分別為 21.93%、24.31%、 25.44%和 28.50%。隨著公司經營規模的擴大，存貨可能進一步增長。

同時，佳禾智能的營收賬款也存在較大風險，報告期內賬面價值分別為 12,753.59 萬元、32,747.66 萬元、23,055.66 萬元和 25,768.99 萬元，占總資產比例分別為 23.77%、39.00%、 22.55%和 24.10%。

除經營不穩定，佳禾智能投資活動似乎也不太理想，報告期間，投資活動產生的現金流量凈額均為負數，分別為-3648.85萬元、-1.24億元 、-6966.58萬元和-2612.97萬元。

此外，佳禾智能IPO披露，其股權結構中，控股股東為東莞市文富實業投資有限公司，持股6600萬股，占比52.8%；實控人之一嚴帆持股700萬股，占比5.6%。此外，文富資本的實控人為嚴文華和嚴帆，雙方為父子關系。

對此，佳禾智能表示，隨著主要客戶的產品銷量下降、供應鏈結構調整以及或者經濟形勢發生不利變化，減少向佳禾智能下訂單或大福降低采購價格，將對經營業績產生不利影響。