核心觀點(diǎn)

｜行業(yè)概覽

當(dāng)前新能源汽車動(dòng)力電池主流為鋰電池。動(dòng)力電池的生命周期包括生產(chǎn)、使用、報(bào)廢、分解以及再利用。動(dòng)力電池在其報(bào)廢后除了化學(xué)活性下降之外，電池內(nèi)部的化學(xué)成分并沒有發(fā)生改變，只是其充放電性能不能滿足車輛的動(dòng)力需求，動(dòng)力電池本身的物理化學(xué)性質(zhì)并無出現(xiàn)本質(zhì)性變化，可進(jìn)行不同方式的回收與利用，目前動(dòng)力電池回收利用包括梯級(jí)利用和資源再生利用。經(jīng)測(cè)算，動(dòng)力鋰電池理論報(bào)廢量由2018年的5.6Gwh增長(zhǎng)至2022年的47.3Gwh，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過70%，對(duì)應(yīng)的回收價(jià)值由2018年的5.8億增長(zhǎng)至2022年的78.6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過90%。

｜行業(yè)驅(qū)動(dòng)

當(dāng)前，我國(guó)迫切需要打造動(dòng)力鋰電池“生產(chǎn)—銷售—使用—再利用”的閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，真正實(shí)現(xiàn)鋰電新能源的環(huán)保無污染。

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，年度新增動(dòng)力電池裝機(jī)量由2012年的0.66Gwh猛增至2018年的約57Gwh，動(dòng)力電池裝機(jī)量累計(jì)超過100GWh。動(dòng)力電池正極材料的需求不斷上升，其核心原料鎳、鈷、鋰價(jià)格持續(xù)上漲；同時(shí)，前期保有量巨大的動(dòng)力電池將從2018年起逐步退役，退役后若處置不當(dāng)，電池中各類成分將對(duì)環(huán)境造成重大污染；另外，國(guó)家密集出臺(tái)有關(guān)政策，明確動(dòng)力電池生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度，鼓勵(lì)動(dòng)力鋰電池回收體系建設(shè)。在上述產(chǎn)業(yè)需求、環(huán)保壓力和政策鼓勵(lì)的多重驅(qū)動(dòng)下，鋰電池回收的重要性和緊迫性越來越突出，未來幾年該行業(yè)將迎來高速發(fā)展。

｜投資機(jī)會(huì)

鋰電回收行業(yè)尚處于發(fā)展初期，雖然已涌現(xiàn)出一批起步較早的企業(yè)，但是單體規(guī)模不大，行業(yè)集中度較低，可持續(xù)的回收體系尚不健全。

展望未來，九鼎投資認(rèn)為只有回收體系完善、客戶優(yōu)質(zhì)、資金實(shí)力雄厚、環(huán)保達(dá)標(biāo)、提前布局危廢資質(zhì)的專業(yè)廠商，才能在行業(yè)需求快速爆發(fā)和競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而出，最終成長(zhǎng)為中國(guó)鋰電回收領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

本文的市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算采用口徑均為動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量，并非動(dòng)力鋰電池的產(chǎn)量和出貨量，一般來說，動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量>出貨量>裝機(jī)量。

01

行業(yè)總述

1.1 基本概念

當(dāng)前新能源汽車動(dòng)力電池主流為鋰電池。鋰電池依據(jù)正極材料的不同可分為：鈷酸鋰電池、錳酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池（鎳鈷錳酸鋰、鎳鈷鋁酸鋰）等。三元材料一般是指化學(xué)組成為L(zhǎng)iNiaXbCocO2的材料，其中X為Mn（錳）時(shí)指NCM（鎳鈷錳酸鋰），而X為Al（鋁）時(shí)指NCA（鎳鈷鋁酸鋰）。而532、622和811等型號(hào)則代指NCM材料中a、b、c三個(gè)數(shù)字的比例，比如622具體代指LiNi0.6Mn0.2Co0.2O2。

動(dòng)力電池的生命周期包括生產(chǎn)、使用、報(bào)廢、分解以及再利用。動(dòng)力電池在其報(bào)廢后除了化學(xué)活性下降之外，電池內(nèi)部的化學(xué)成分并沒有發(fā)生改變，只是其充放電性能不能滿足車輛的動(dòng)力需求，動(dòng)力電池本身的物理化學(xué)性質(zhì)并無出現(xiàn)本質(zhì)性變化，可進(jìn)行不同方式的回收與利用，目前動(dòng)力電池回收利用包括梯級(jí)利用和資源再生利用。

1.2 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D

鋰電回收行業(yè)的上游為產(chǎn)生廢舊電池及其材料的生產(chǎn)企業(yè)和用戶，包括各電池材料廠、電池廠、新能源汽車運(yùn)營(yíng)商及終端用戶；中游為鋰電回收網(wǎng)點(diǎn)、回收再生利用企業(yè)、梯次利用企業(yè)；下游為鋰電池材料生產(chǎn)企業(yè)和梯級(jí)電池用戶。

全新電池經(jīng)過電池企業(yè)、整車企業(yè)、汽車經(jīng)銷商等，流入到汽車用戶手中，汽車用戶將報(bào)廢的電池通過售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和電池租賃企業(yè)更換新電池，同時(shí)由售后網(wǎng)點(diǎn)、電池租賃企業(yè)收集廢舊電池，轉(zhuǎn)交給廢舊電池再生利用企業(yè)或梯次利用企業(yè)，流向梯次利用企業(yè)的電池在報(bào)廢后最終也要回到再生利用企業(yè)。通過再生利用企業(yè)生成再生材料，繼續(xù)流向電池生產(chǎn)企業(yè)再做成新的電池，進(jìn)而流向整車企業(yè)，形成一個(gè)“生產(chǎn)—銷售—使用—再利用”的完整閉環(huán)。

圖1：動(dòng)力鋰電池循環(huán)利用全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D

資料來源：公開資料，九鼎投資

（1）梯次利用是一種延長(zhǎng)動(dòng)力鋰電池使用期限的回收方式。一般而言，當(dāng)新能源汽車搭載的動(dòng)力鋰電池容量衰減至80%左右時(shí)，電池不滿足動(dòng)力需求被淘汰，但此時(shí)的電池仍然可用于儲(chǔ)能等行業(yè)，可投放到電信鐵塔基站等場(chǎng)所、商業(yè)住宅儲(chǔ)能站以及電動(dòng)汽車充電儲(chǔ)能站等。相較于磷酸鐵鋰，三元鋰電池壽命較短，且安全性風(fēng)險(xiǎn)偏高，不適宜用于復(fù)雜環(huán)境的梯次利用領(lǐng)域。

目前，制約梯次利用市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸主要包括退役電池回收價(jià)格及處理成本較高、電池性能一致性難以保障等。梯次利用的技術(shù)壁壘較高，關(guān)鍵技術(shù)包括離散整合技術(shù)和剩余壽命預(yù)測(cè)技術(shù)，其中剩余壽命預(yù)測(cè)的關(guān)鍵點(diǎn)在于全生命周期監(jiān)測(cè)，即建立大數(shù)據(jù)追溯系統(tǒng)平臺(tái)對(duì)退役電池進(jìn)行系統(tǒng)分析，以此獲得能否進(jìn)入梯次利用市場(chǎng)的大數(shù)據(jù)。鑒于技術(shù)、成本等多方面原因，短期內(nèi)梯次利用大規(guī)模市場(chǎng)化普及尚需時(shí)日，梯次利用不作為本文的重點(diǎn)討論內(nèi)容。

（2）資源化回收是對(duì)已經(jīng)報(bào)廢的動(dòng)力電池進(jìn)行破碎、拆解和冶煉等，實(shí)現(xiàn)鎳、鈷、錳、鋰等資源的回收利用。通過資源化回收，鎳、鈷、錳等金屬元素可實(shí)現(xiàn)95%以上、鋰元素可實(shí)現(xiàn)70%以上（個(gè)別廠商可實(shí)現(xiàn)90%）的再利用，經(jīng)濟(jì)效益顯著。產(chǎn)出的鎳、鈷、錳及鋰鹽，可用于生產(chǎn)三元前驅(qū)體和正極材料，進(jìn)一步用于鋰電池電芯的制造。

1.3 產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

1.3.1 動(dòng)力鋰電池回收產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

2014年之前，鋰電池主要用于手機(jī)、筆記本電腦等消費(fèi)類電子產(chǎn)品，由于其體積小、結(jié)構(gòu)和組分簡(jiǎn)單、集散運(yùn)輸難度小，其回收多由傳統(tǒng)的鎳氫、鎳鎘電池回收企業(yè)承擔(dān)。2014年后，新能源汽車產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng)，受此需求拉動(dòng)，動(dòng)力電池在2016年已成為鋰電池中消費(fèi)占比最高的產(chǎn)品，預(yù)期其占比還將繼續(xù)保持高速提升的趨勢(shì)，未來將成為鋰電池市場(chǎng)的主體，消費(fèi)電子相關(guān)的鋰電池用量占比將縮小至較低比例。因技術(shù)路線和應(yīng)用場(chǎng)景的不同，動(dòng)力電池平均壽命年限在3-5年，目前剛剛步入大規(guī)模退役報(bào)廢階段，因而我國(guó)動(dòng)力鋰電池回收市場(chǎng)剛起步。

我國(guó)鋰電回收市場(chǎng)發(fā)展尚處于初期，不成熟、不規(guī)范現(xiàn)象較多。傳統(tǒng)電池鎳氫回收企業(yè)及濕法金屬回收企業(yè)率先布局，其利用已經(jīng)成型的回收網(wǎng)絡(luò)及多年的技術(shù)積累，抓住市場(chǎng)熱點(diǎn)，迅速切入鋰電回收領(lǐng)域。但因當(dāng)前動(dòng)力鋰電報(bào)廢量有限、回收體系尚不健全等原因，上述企業(yè)主要通過與下游的三元正極材料廠商、動(dòng)力鋰電池廠商形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，以正極材料廠及電池廠的廢料為主要來源，保證回收原料供應(yīng)。另外，不可忽視的是，業(yè)內(nèi)存在大量回收小作坊，工藝設(shè)備落后、不具備相關(guān)資質(zhì)、安全隱患及環(huán)保問題嚴(yán)重，回收渠道各顯神通。這類小作坊往往打著回收的旗號(hào)，做著“電池簡(jiǎn)單翻新、銷售以次充好”的生意，通過高價(jià)回收搶奪廢舊電池原料，嚴(yán)重?cái)_亂了動(dòng)力電池市場(chǎng)的正常秩序，擠壓了正規(guī)第三方回收商的盈利空間。

當(dāng)前，第三方回收商和國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池生產(chǎn)廠商都已經(jīng)意識(shí)到未來鋰電回收產(chǎn)業(yè)的巨大市場(chǎng)空間。高工鋰電初步統(tǒng)計(jì)，目前布局動(dòng)力電池回收領(lǐng)域企業(yè)超30家，主要包括格林美、華友鈷業(yè)、邦普集團(tuán)、贛州豪鵬、金源新材、西恩科技、芳源環(huán)保、乾泰技術(shù)、桑德集團(tuán)、中航鋰電、北京賽德美、巡鷹新能源、駱駝股份、雄韜股份、泰力、東鵬新材料、光華科技、中天鴻鋰、中友循環(huán)、鹽城星創(chuàng)、佳納能源等企業(yè)。粗略統(tǒng)計(jì)，各家宣稱建設(shè)的鋰電回收產(chǎn)能已遠(yuǎn)超近年預(yù)計(jì)的報(bào)廢量；業(yè)內(nèi)人士表示2019年將超60個(gè)項(xiàng)目的新建或擴(kuò)建。由此可見，鋰電回收市場(chǎng)正迅速升溫，但一擁而上且顯瘋狂的盲亂布局，也從側(cè)面說明該領(lǐng)域尚處產(chǎn)業(yè)初期，未來伴隨行業(yè)規(guī)范、競(jìng)爭(zhēng)淘汰，市場(chǎng)才會(huì)逐步走向成熟。

另外，動(dòng)力電池廠商作為政策明確要求的生產(chǎn)者責(zé)任制的承擔(dān)主體，以及新能源汽車整車廠作為直接連接終端市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)主體，為加快布局，或直接收購(gòu)專業(yè)第三方回收商，完善自身產(chǎn)業(yè)鏈；或與其簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共建回收網(wǎng)絡(luò)。

表1：鋰電回收行業(yè)收購(gòu)動(dòng)態(tài)

資料來源：公開資料，九鼎投資

表2：鋰電回收行業(yè)合作事件

資料來源：公開資料，九鼎投資

1.3.2 資源化回收技術(shù)路線

由于動(dòng)力電池市場(chǎng)需求旺盛，將廢舊電池進(jìn)行資源化回收再利用，可有效緩解鈷、鋰等金屬稀缺態(tài)勢(shì)，降低動(dòng)力電池生產(chǎn)成本。廢舊動(dòng)力鋰電池的資源化回收主要集中在正極材料中的有價(jià)金屬提取，主要過程為：（1）徹底放電；（2）進(jìn)行拆解，分離出正極、負(fù)極、電解液和隔膜等各組成部分；（3）對(duì)正極材料進(jìn)行堿浸出、酸浸出、除雜；（4）提取富集有價(jià)金屬。

鋰電池回收按提取工藝可分為三大類：濕法回收、干法回收及生物回收。濕法工藝較復(fù)雜，但對(duì)有價(jià)金屬回收率高，且可定向回收成品，是目前主流回收工藝；干法由于回收針對(duì)性不強(qiáng)，容易造成二次污染且能耗高，一般作為金屬回收初步階段，與濕法工藝配套；生物法具有成本低、污染小、可重復(fù)利用優(yōu)點(diǎn)，長(zhǎng)期來看是電池回收發(fā)展理想方向，但目前仍處于研發(fā)階段，并無商業(yè)化應(yīng)用案例。

表3：動(dòng)力鋰電池回收技術(shù)對(duì)比

資料來源：公開資料，九鼎投資

1.4 法律法規(guī)與產(chǎn)業(yè)政策

近年來，國(guó)家各部委在政策層面由淺入深、由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，逐步規(guī)范和完善廢舊鋰電池的回收市場(chǎng)，至今已累計(jì)發(fā)布多項(xiàng)鋰電池回收相關(guān)政策法規(guī)。

表4：法律法規(guī)與產(chǎn)業(yè)政策

資料來源：公開資料，九鼎投資

通過梳理，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前政策集中表現(xiàn)在以下方面：

（1）落實(shí)生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度。國(guó)家工信部和發(fā)改委等五部委聯(lián)合發(fā)布的《電動(dòng)汽車動(dòng)力蓄電池回收利用技術(shù)政策》（2016年）、國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度推行方案》（2017年），明確指出要強(qiáng)化車企在動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)、使用、回收、再利用等環(huán)節(jié)的主體責(zé)任，并要求車企建立新能源車產(chǎn)品售后服務(wù)承諾制度（包括電池回收），實(shí)施新能源汽車動(dòng)力鋰電池溯源信息管理，跟蹤記錄動(dòng)力鋰電池回收利用情況。

（2）建立健全動(dòng)力電池回收利用體系，鼓勵(lì)開展示范項(xiàng)目。2017年2月初，工信部、商務(wù)部、科技部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)再生資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確提出：①重點(diǎn)圍繞京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等新能源汽車發(fā)展集聚區(qū)域，支持建立普適性強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)性好的回收利用模式，開展示范應(yīng)用；②電動(dòng)汽車及動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)負(fù)責(zé)建立廢舊電池回收網(wǎng)絡(luò)，利用售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)回收廢舊電池，統(tǒng)計(jì)并發(fā)布回收信息，確保廢舊電池規(guī)范回收利用和安全處置；③車企應(yīng)實(shí)施電池溯源信息管理，跟蹤記錄動(dòng)力電池回收利用情況。

（3）強(qiáng)化對(duì)從業(yè)企業(yè)的行業(yè)監(jiān)管。2018年9月，國(guó)家工信部發(fā)布《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單（第一批），對(duì)動(dòng)力電池回收利用企業(yè)應(yīng)具有相關(guān)資質(zhì)做了明確要求。

02

市場(chǎng)分析

2.1 驅(qū)動(dòng)因素

2.1.1 環(huán)保意義重大

廢舊鋰電池回收具有極大的環(huán)保意義。廢舊鋰電池材料一旦進(jìn)入環(huán)境中，正極材料中的鎳/鈷/錳等金屬離子、負(fù)極的碳粉塵、電解質(zhì)中的強(qiáng)堿和重金屬離子都有可能造成重金屬污染或有機(jī)物污染，并通過食物鏈最終進(jìn)入人和動(dòng)物體內(nèi)，嚴(yán)重影響環(huán)境質(zhì)量和人類健康。

表5：鋰電池成分污染性

資料來源：公開資料，九鼎投資

2.1.2 動(dòng)力電池需求旺盛

2014年以來新能源汽車相關(guān)政策集中出臺(tái)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入高速發(fā)展期。我國(guó)規(guī)劃目標(biāo)提出，2020年新能源汽車銷量達(dá)到200萬輛，保有量超過500萬輛。2018年全年新能源汽車生產(chǎn)127.0萬輛，銷售125.6萬輛，相比2017年均大幅增長(zhǎng)超60%。伴隨新能源汽車產(chǎn)銷量屢創(chuàng)新高，動(dòng)力鋰電池行業(yè)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

圖2：新能源汽車產(chǎn)量與動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量（GWh）

資料來源：公開資料，九鼎投資

與此同時(shí)，相比于磷酸鐵鋰電池，三元鋰電池的優(yōu)點(diǎn)在于能量密度高，滿足國(guó)家對(duì)新能源電池補(bǔ)貼的嚴(yán)格要求，因此三元鋰電池在動(dòng)力電池領(lǐng)域占比迅速上升，2018年的三元鋰電池裝機(jī)量約占全部裝機(jī)量的78%，磷酸鐵鋰約占19%。

圖3：不同動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量（GWh）

資料來源：公開資料，九鼎投資

2.1.3 有效緩解原料緊張

隨著新能源汽車的迅猛發(fā)展，三元鋰電池需求持續(xù)增加，對(duì)鎳、鈷、錳、鋰等原材料的需求更加緊迫，直接導(dǎo)致相關(guān)原材料價(jià)格大幅上漲，2014年至今，電解鈷和電池級(jí)碳酸鋰單價(jià)均有2-3倍漲幅，鎳和錳也曾在短期內(nèi)有大幅上漲。

全球鎳和錳資源豐富，我國(guó)鎳礦基礎(chǔ)儲(chǔ)量約290萬，居世界第八位；我國(guó)錳礦基礎(chǔ)儲(chǔ)量4000萬噸，居世界第六位。總體上，我國(guó)可實(shí)現(xiàn)鎳和錳的供需平衡。

全球鈷資源儲(chǔ)量約為700萬噸，地理分布極度不平衡，主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴、菲律賓、加拿大、俄羅斯等國(guó)，前三者的儲(chǔ)量之和占據(jù)了全球70%的份額。我國(guó)鈷礦基礎(chǔ)儲(chǔ)量約為8萬噸，基本為伴生礦，開采難度大，因此我國(guó)鈷資源嚴(yán)重短缺，進(jìn)口依賴度高達(dá)90%。

我國(guó)鋰資源儲(chǔ)量折合鋰金屬量約為580萬噸，居世界第三，但資源開采難度大，主要分布在四川、青海和西藏，生態(tài)環(huán)境脆弱而且運(yùn)輸能力有限，短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模開采利用的可能性極低，自有產(chǎn)能無法滿足國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求的激增。目前我國(guó)對(duì)鋰的需求中有70%依賴進(jìn)口。

通過鋰電回收，退役三元電池的正極材料中的有價(jià)金屬可再次用于三元正極材料的制造，部分滿足未來對(duì)于動(dòng)力電池制造的需求，減少對(duì)于國(guó)外原材料進(jìn)口的依賴，幫助企業(yè)控制原材料成本上漲帶來的不利影響，有效緩解我國(guó)鈷、鋰供應(yīng)緊張的問題，具有極高的戰(zhàn)略意義和經(jīng)濟(jì)效益。

2.2 市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算

2.2.1 動(dòng)力鋰電池資源化市場(chǎng)規(guī)模

動(dòng)力鋰電池回收的正極材料主要包括磷酸鐵鋰和三元鋰兩種。根據(jù)磷酸鐵鋰與三元鋰的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)以及化學(xué)分子式，結(jié)合近期鎳鈷錳鋰的市場(chǎng)單價(jià)，對(duì)每Gwh的動(dòng)力鋰電池的回收價(jià)值進(jìn)行測(cè)算，形成如下表格：

表6：鋰電池回收價(jià)值

資料來源：九鼎投資

根據(jù)該測(cè)算，每Gwh的磷酸鐵鋰正極材料理論回收價(jià)值約為1億元，三元鋰正極材料由于具體成分差異，NCM333到NCM811的理論回收價(jià)值在3.3億元至1.9億元之間（詳細(xì)數(shù)據(jù)見上表）。

根據(jù)新能源汽車歷年銷量以及不同車型的電池容量，對(duì)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量進(jìn)行預(yù)測(cè)：

表7：動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量

資料來源：九鼎投資

根據(jù)上述預(yù)測(cè)，動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量由2018年的47.4Gwh億增長(zhǎng)至2022年的166.6Gwh，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%。

綜合各類行業(yè)信息，我們做出如下基本假設(shè)：

（1）根據(jù)十三五規(guī)劃，新能源汽車產(chǎn)量2020年需達(dá)到200萬輛；

（2）鑒于磷酸鐵鋰的能量密度較低，預(yù)計(jì)其裝機(jī)量逐年降低，2020年降至5Gwh并維持，動(dòng)力電池其余裝機(jī)量均有三元鋰電池補(bǔ)充；

（3）短期來看523為三元鋰電池絕對(duì)主力，目前一線電池廠商開始量產(chǎn)622與811，預(yù)計(jì)622為過渡產(chǎn)品，2018年后333徹底消失；

（4）在不同應(yīng)用環(huán)境中，動(dòng)力鋰電池使用壽命一般在3-5年，本測(cè)算壽命取4年；

（5）動(dòng)力鋰電池當(dāng)年報(bào)廢量為N-4年的80%加上N-3年的20%。

基于以上前提假設(shè)，對(duì)動(dòng)力鋰電池資源化的市場(chǎng)規(guī)模做出如下預(yù)測(cè)：

表8：動(dòng)力鋰電池資源化市場(chǎng)規(guī)模

資料來源：九鼎投資

注：鎳、鈷、錳采用純金屬價(jià)格，鋰采用電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格

根據(jù)上述測(cè)算，動(dòng)力鋰電池理論報(bào)廢量由2018年的5.6Gwh增長(zhǎng)至2022年的47.3Gwh，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過70%，對(duì)應(yīng)的回收價(jià)值由2018年的5.8億增長(zhǎng)至2022年的78.6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過90%。

2.2.2 3C數(shù)碼電池資源化市場(chǎng)規(guī)模

數(shù)碼電池主要集中在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、相機(jī)和電動(dòng)工具等。因此測(cè)算主要根據(jù)這幾類數(shù)碼產(chǎn)品的出貨量，以及平均電池含量對(duì)數(shù)碼電池的使用量進(jìn)行測(cè)算。根據(jù)公開資料顯示，目前數(shù)碼電池主要使用鈷酸鋰電池，因此測(cè)算主要根據(jù)鈷酸鋰的分子式、比容量、實(shí)際能力密度等重要參數(shù)，對(duì)3C數(shù)碼電池的回收進(jìn)行測(cè)算。

表9：3C數(shù)碼電池資源化市場(chǎng)規(guī)模

資料來源：九鼎投資

注：3C數(shù)碼電池回收率定為15%

通過該測(cè)算，數(shù)碼電池的資源化回收規(guī)模從2018年的28.3億可增長(zhǎng)至2022年36.6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約7%。

03

主要參與者

3.1 動(dòng)力電池廠商積極布局

在政策及市場(chǎng)的推動(dòng)下，動(dòng)力電池廠商作為生產(chǎn)者責(zé)任制的承擔(dān)主體，紛紛涉足動(dòng)力鋰電池回收領(lǐng)域，其回收模式和主要參與者如下：

圖4：生產(chǎn)者為主體的動(dòng)力鋰電池回收模式

資料來源：鋰電網(wǎng)

表10：部分動(dòng)力鋰電池廠商回收業(yè)務(wù)概況

資料來源：公開資料整理

3.2 第三方回收商專業(yè)拓展

以專業(yè)第三方電池回收企業(yè)為主體的回收模式要求企業(yè)自建回收網(wǎng)絡(luò)和物流渠道，將廢舊動(dòng)力鋰電池進(jìn)行集中處理。其回收模式和主要參與者如下：

圖5：專業(yè)第三方的回收模式

資料來源：鋰電網(wǎng)

表11：部分第三方回收商概況

資料來源：公開資料，九鼎投資

04

行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及潛力企業(yè)特征

綜合以上信息，我們判斷：一方面，在新能源汽車對(duì)動(dòng)力鋰電池的需求持續(xù)高增長(zhǎng)，動(dòng)力電池廠商的行業(yè)集中度持續(xù)提升，三元鋰電池的占比不斷加大，且成本壓力向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的背景下，鋰電池回收具有顯著的經(jīng)濟(jì)效益和資源再生意義，回收價(jià)值持續(xù)加大；另一方面，生產(chǎn)者責(zé)任制要求動(dòng)力電池廠商應(yīng)建立有效率且環(huán)境友好的回收體系，使得鋰電回收具有必要性和強(qiáng)制性。隨著首批動(dòng)力鋰電池退役潮即將到來，未來五年的年退役鋰電池量將呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，無論是動(dòng)力鋰電池廠商還是第三方回收商乃至其他環(huán)保企業(yè)均會(huì)迎來重大發(fā)展機(jī)遇。

在未來鋰電回收行業(yè)大發(fā)展的環(huán)境下，所有希望進(jìn)入鋰電回收行業(yè)的參與者均將面臨以下行業(yè)壁壘：

表12：鋰電回收行業(yè)壁壘

資料來源：九鼎投資

綜合以上各類因素，我們判斷，未來能在行業(yè)需求快速爆發(fā)和競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而的鋰電回收企業(yè)應(yīng)具備以下特征：

1）回收網(wǎng)絡(luò)完善。對(duì)于任何資源回收企業(yè)，原材料的回收始終都是重中之重，只有保證有足夠數(shù)量以及合理收購(gòu)成本，才可保證資源回收企業(yè)的盈利能力。現(xiàn)階段而言，專業(yè)的第三方回收商在動(dòng)力電池回收渠道較弱，大量原料來自于電池廠商的邊角廢料和個(gè)體回收商，議價(jià)能力較弱，未來在回收體系率先形成實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，成長(zhǎng)潛力巨大。

2）客戶優(yōu)良。由于上游動(dòng)力鋰電池廠商競(jìng)爭(zhēng)格局基本確定，而動(dòng)力鋰電池廠商既是鋰電池回收企業(yè)的原材料供應(yīng)商也是下游客戶，只有與各大動(dòng)力鋰電池廠商形成良好的合作關(guān)系，資源化產(chǎn)品滿足電池廠商高性能要求，才能保障鋰電池回收企業(yè)的良性發(fā)展。

3）資金實(shí)力雄厚。當(dāng)前來看，資源回收行業(yè)在在收購(gòu)原材料普遍采取現(xiàn)金交易，企業(yè)面臨較大現(xiàn)金壓力，充足的現(xiàn)金是保證企業(yè)原料供應(yīng)穩(wěn)定的前提。

4）環(huán)保達(dá)標(biāo)。環(huán)保政策日益嚴(yán)格的大背景下，對(duì)主打環(huán)保綠色的鋰電回收行業(yè)，環(huán)保達(dá)標(biāo)更是企業(yè)立命之根本。但應(yīng)注意，資源回收一般都處理具有一定價(jià)值的廢舊資源，我國(guó)常年存在部分無良企業(yè)基于利益出發(fā)，采用非法方式處理廢舊資源，反而對(duì)環(huán)境造成更大危害，長(zhǎng)期來看政策不會(huì)姑息。

5）提前布局危廢資質(zhì)。雖然廢舊電池尚未正式納入危廢名錄，但是業(yè)內(nèi)對(duì)此一直都有討論，由于鋰電池中含有多種重金屬離子，預(yù)計(jì)未來納入危廢名錄可能性較高。