5月下旬，中國芯片廠家福州瑞芯微電子股份有限公司（下稱“瑞芯微”）再次發(fā)起IPO沖刺，不過這次的目標(biāo)是主板。

此前2017年7月，瑞芯微首次創(chuàng)業(yè)板上會被否，本次瑞芯微IPO可謂是“二進(jìn)宮”。

5月23日，證監(jiān)會網(wǎng)站公布了瑞芯微的招股說明書。第一手機(jī)界研究院注意到，盡管瑞芯微芯片被廣泛運(yùn)用于消費(fèi)電子智能終端和智能物聯(lián)網(wǎng)終端，但缺乏明星客戶和明星終端產(chǎn)品的支持，導(dǎo)致營收增長乏力。

結(jié)合此前瑞芯微公布的綜合數(shù)據(jù)顯示，2014年瑞芯微營收就已突破10億元，到2016年至2018年的營業(yè)收入分別為12.98億元、12.51億元和12.71億元。

換句話說，最近三年瑞芯微營收基本是保持著一個穩(wěn)定的水平。

相比之下，瑞芯微毛利率水平則有明顯改善，2016年-2018年，瑞芯微的毛利率分別為39.36%、40.63%、46.15%，呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，同行業(yè)可比公司平均值分別為38.62%、37.74%、37.9%。

最終導(dǎo)致凈利潤的持續(xù)增長，2016年-2018年，瑞芯微凈利潤分別為0.9億元、1.06億元和1.92億元。

瑞芯微指出，凈利潤持續(xù)增長主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)勢，單位采購成本總體下降，特別是智能物聯(lián)網(wǎng)芯片銷售占比由2016年的13.54%，增加至2018年的46.3%。

第一手機(jī)界研究院注意到，由于瑞芯微主要采取經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式，導(dǎo)致前五大經(jīng)銷商銷售收入占當(dāng)期經(jīng)銷產(chǎn)生的銷售收入總額的97.62%、89.38%、88.59%。

也正基于，直銷為輔的銷售模式，招股說明書材料中，很難看出瑞芯微有什么明星客戶和明星產(chǎn)品，可以給瑞芯微帶來持續(xù)的營收增長。

雖然招股說明書材料中，也列舉了三星Chromebook Plus筆記本電腦和宏碁Chromebook Tab 10平板電腦也采用瑞芯微的芯片，但整體來看，此類訂單并沒有給瑞芯微的持續(xù)帶來收益。

相反，2016年底，瑞芯微與OPPO合作的快充芯片，應(yīng)用于SuperVOOC（超級閃充）和VOOC（閃充），導(dǎo)致電源管理芯片業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長。

2016年瑞芯微電源管理芯片收入7357萬元，2017年增長了66%，至1.22億元，2018年又再增長17%。盡管該電源芯片毛利率水平近三年也在逐年下降，但總體也維持41%水平以上。

然而，除了OPPO閃充這一明星客戶和產(chǎn)品外，瑞芯微的智能應(yīng)用處理芯片主要用于平板電腦、便攜電腦、機(jī)頂盒、掃地機(jī)器人智能終端領(lǐng)域。在智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，主要用于智能機(jī)器人、無人機(jī)、汽車電子、智能安防、智能商顯和智能收銀機(jī)等。最終導(dǎo)致瑞芯微芯片的是最終客戶分散，終端產(chǎn)品也極其分散。

第一手機(jī)界研究院了解到，早2016年之前，瑞芯瑞在平板電腦領(lǐng)域的產(chǎn)品集中還高一些，但到今天，無論消費(fèi)電子領(lǐng)域，還是智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，瑞芯微并沒有在某一產(chǎn)品領(lǐng)域上擁有明顯優(yōu)勢，而是跟全志、君正、晶晨、中穎電子廝殺在一起。

或許正由于客戶分散、產(chǎn)品廣泛的原因，導(dǎo)致瑞芯微研發(fā)費(fèi)用占總收入比重均在20%以上，2016年至2018年累計研發(fā)費(fèi)用7.69億元。如此巨大的研發(fā)投入，似乎并沒有帶來營收的增長，更多是在幫助數(shù)量龐大的客戶，解決單個問題。

瑞芯微也表示，消費(fèi)電子行業(yè)具有行業(yè)容量大、單次需求量大、價格敏感度高、生命周期短等特點(diǎn)。受消費(fèi)者偏好、產(chǎn)品性能提升及市場競爭等因素的影響，一旦產(chǎn)品更新?lián)Q代，包括庫存等等就會出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險。

第一手機(jī)界研究院認(rèn)為，瑞芯微要解決目前營收增長困難的難題，應(yīng)該還是要增加明星客戶的直銷，才能根本解決未來業(yè)務(wù)持續(xù)增長的難題。

今天，不僅僅是手機(jī)行業(yè)已進(jìn)入品牌為王的時代，IOT物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域應(yīng)該也會快速進(jìn)入品牌為王的時代。因?yàn)椋匀A為、OPPO、vivo和小米等手機(jī)巨頭，正在快速進(jìn)入IOT領(lǐng)域。

對于瑞芯微來說，早在2014年?duì)I收已突破10億元，到2018年的營收還只有13億元。在過去的五年里，中國消費(fèi)電子在全球市場占有率突飛猛進(jìn)，卻沒有成為瑞芯微的成長動力。從這一點(diǎn)來看，瑞芯微最需要的還是終端直接大客戶的支持。

否則，無重點(diǎn)的服務(wù)和無重點(diǎn)的開發(fā)，瑞芯微很難在中國越來越多的芯片廠家中，脫穎而出。