一、清潔能源消納政策持續(xù)友好，全年棄風(fēng)率有望控制在9％以下

（一）政府引導(dǎo)＋市場(chǎng)手段，解決棄風(fēng)限電具有持續(xù)性

自去年以來(lái)，電網(wǎng)企業(yè)及各方采取政府引導(dǎo)（強(qiáng)制消納）＋市場(chǎng)選擇（交易手段）”非常規(guī)手段，解決“三北”地區(qū)棄風(fēng)棄光。

系列措施包括：通過(guò)采取壓減火電負(fù)荷、降低系統(tǒng)備用量、加大煤電靈活性改造、跨區(qū)現(xiàn)貨交易、協(xié)調(diào)東部省份消納、調(diào)峰輔助服務(wù)、清潔能源供暖、特高壓外送、發(fā)電權(quán)交易等方式，重點(diǎn)解決三北地區(qū)棄風(fēng)限電問(wèn)題，為新能源消納騰空間。

2017年11月，國(guó)家發(fā)改委、能源局出臺(tái)《解決棄水棄風(fēng)棄光問(wèn)題實(shí)施方案》，通過(guò)政府引導(dǎo)與市場(chǎng)化手段相結(jié)合，協(xié)調(diào)新能源供給與手段市場(chǎng)，技術(shù)創(chuàng)新與體制改革相結(jié)合，全面提升電源、電網(wǎng)、用電各環(huán)節(jié)消納可再生能源電力的技術(shù)水平。加快電力市場(chǎng)建設(shè)步伐，完善促進(jìn)可再生能源電力消納的交易機(jī)制、輔助服務(wù)機(jī)制和價(jià)格機(jī)制，不斷提高可再生能源發(fā)電的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

圖表1 2016、2017年紅六省棄風(fēng)率明顯改善

2018年4月，國(guó)家能源局下發(fā)《清潔能源消納行動(dòng)計(jì)劃（2018－2020年）征求意見(jiàn)稿》，文件明確2018棄光率低于5％、棄風(fēng)率低于12％；2019棄光率低于5％，棄風(fēng)率力爭(zhēng)8％左右；2020年棄光低于5％，棄風(fēng)5％左右。

從電網(wǎng)企業(yè)的表態(tài)和行動(dòng)看，國(guó)家電網(wǎng)二季度工作會(huì)議提出，國(guó)家電網(wǎng)公司將認(rèn)真貫徹落實(shí)習(xí)近平***重要指示精神，把服務(wù)新能源發(fā)展作為一項(xiàng)重大政治任務(wù)，研究制定2018年促進(jìn)新能源消納工作安排，從規(guī)劃建設(shè)、調(diào)度交易、市場(chǎng)機(jī)制、技術(shù)創(chuàng)新等方面提出具體要求，確定22項(xiàng)重點(diǎn)工作，綜合施策推動(dòng)新能源消納。國(guó)家電網(wǎng)董事長(zhǎng)舒印彪表示，將堅(jiān)持不懈推動(dòng)清潔能源發(fā)展，深刻認(rèn)識(shí)解決“三棄”矛盾的艱巨性，充分發(fā)揮電網(wǎng)作用，加快建設(shè)新一代電力系統(tǒng)。

圖表2 ?棄風(fēng)率逐年下降運(yùn)營(yíng)商效率提升

根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2018 年一季度風(fēng)電新增并網(wǎng)容量 3．94GW，同比增加 12％，全國(guó)平均棄風(fēng)率同比下降八個(gè)百分點(diǎn)，至 8．5％。 國(guó)家電網(wǎng)區(qū)域內(nèi)，一季度棄風(fēng)、棄光電量同比分別減少53％、32％，棄風(fēng)、棄光率同比分別下降11．2、6．1個(gè)百分點(diǎn)，為全年棄風(fēng)棄光率控制在9％以內(nèi)打下基礎(chǔ)。

（二）新能源市場(chǎng)化交易啟動(dòng)，拓展產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間

新能源參與市場(chǎng)化交易主要有兩種形式，一是作為分布式能源就近消納，參與區(qū)域電力市場(chǎng)交易；二是跨省跨區(qū)交易，實(shí)現(xiàn)更大范圍能源結(jié)構(gòu)調(diào)整與平衡。

1、分散式風(fēng)電有望試水市場(chǎng)化交易，發(fā)售一體提高資產(chǎn)價(jià)值

2018年3月底國(guó)家能源局完成《分布式發(fā)電管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)征集，按照國(guó)家能源局開(kāi)展分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易試點(diǎn)安排，最晚在今年7月1日推進(jìn)分布式發(fā)電市場(chǎng)交易試點(diǎn)；國(guó)家能源局要求試點(diǎn)地區(qū)測(cè)算到2020年時(shí)，接入110千伏及以下配電網(wǎng)可就近消納的分布式光伏和分散式風(fēng)電的總規(guī)模及其2018－2020年各年度的規(guī)模。

分布式發(fā)電作為新的能源供應(yīng)主體，正在發(fā)揮其項(xiàng)目規(guī)模小、接近用戶、綜合能源服務(wù)延伸范圍廣的特點(diǎn)，豐富電力市場(chǎng)化交易的形式。隨著分布式電力市場(chǎng)交易試點(diǎn)的啟動(dòng)，將為分散式風(fēng)電創(chuàng)新電力交易模式、電價(jià)形成機(jī)制，在集發(fā)電、售電于一體的模式下，有望提高分散式風(fēng)電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益。

以蒙東地區(qū)為例，當(dāng)?shù)貙儆冖蝾?lèi)資源區(qū)，2018年新核準(zhǔn)的風(fēng)電項(xiàng)目標(biāo)桿電價(jià)為0．45元／千瓦時(shí)，若與一般工商業(yè)用戶進(jìn)行市場(chǎng)交易，交易電價(jià)在目錄電價(jià)0．78元／千瓦時(shí)基礎(chǔ)上下調(diào)10％，交易電價(jià)為0．702元／千瓦時(shí)，扣減過(guò)網(wǎng)費(fèi)、政府基金及附加，加上可再生能源補(bǔ)貼，市場(chǎng)交易電價(jià)仍將高于0．45元／千瓦時(shí)標(biāo)桿電價(jià)。以蒙東地區(qū)10mw分散式項(xiàng)目為例，如果電價(jià)從0．45元／千瓦時(shí)提高到0．702元／千瓦時(shí)，在3000小時(shí)的利用小時(shí)數(shù)下，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率將提高10個(gè)點(diǎn)以上。

2、新能源跨區(qū)市場(chǎng)化交易啟動(dòng)，拓展風(fēng)電消納空間

除行政約束外，市場(chǎng)化交易手段是促進(jìn)清潔能源消納的重要渠道。2017年國(guó)家電網(wǎng)區(qū)域內(nèi)電力市場(chǎng)化交易量近1萬(wàn)億千瓦時(shí)，新能源跨區(qū)交易是電力市場(chǎng)化交易的新形式，隨著電力市場(chǎng)交易規(guī)模的擴(kuò)張，新能源并網(wǎng)消納也將在這個(gè)過(guò)程中受益。

目前，國(guó)家電網(wǎng)所屬北京電力交易中心會(huì)同有關(guān)省電力交易中心積極采用市場(chǎng)化交易機(jī)制，實(shí)施10個(gè)促進(jìn)清潔能源消納的相關(guān)市場(chǎng)化交易品種。其中，7個(gè)交易品種已經(jīng)做到常態(tài)開(kāi)展，包括清潔能源外送交易、清潔能源與火電打捆外送交易、清潔能源省間電力直接交易、新能源與電采暖／電能替代用戶直接交易、清潔能源替代常規(guī)火電的發(fā)電權(quán)交易、清潔能源替代省內(nèi)燃煤自備電廠的交易、清潔能源置換交易等。

除了常態(tài)開(kāi)展的交易品種外，北京電力交易中心會(huì)同國(guó)家電力調(diào)度控制中心還探索試點(diǎn)開(kāi)展其他3個(gè)市場(chǎng)化交易品種，包括抽蓄電站抽水電量與低谷新能源的交易、清潔能源應(yīng)急消納交易和跨區(qū)域可再生能源現(xiàn)貨交易。

一季度，國(guó)內(nèi)新能源省間交易不斷擴(kuò)大，國(guó)家電網(wǎng)累計(jì)完成新能源跨省跨區(qū)交易電量188．94億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)65．22％。其中，新能源跨區(qū)現(xiàn)貨交易外送電量28．69億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)113％；新能源參與省內(nèi)大用戶直供交易電量共計(jì)28．19億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)89．55％。

（三）清理風(fēng)電非技術(shù)成本，為平價(jià)上網(wǎng)清路

國(guó)家能源局4月下發(fā)《關(guān)于減輕可再生能源領(lǐng)域企業(yè)負(fù)擔(dān)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，出臺(tái)多項(xiàng)措施為可再生能源減負(fù)，清理風(fēng)電、光伏等清潔能源產(chǎn)業(yè)的非技術(shù)成本，包括地方政府違規(guī)收取的風(fēng)電資源費(fèi)、違規(guī)要求風(fēng)電投資商配套建廠、強(qiáng)制分?jǐn)傆傻胤秸袚?dān)的扶貧等社會(huì)公益投資、與風(fēng)光資源捆綁的其他投資、電網(wǎng)企業(yè)違規(guī)收取的接入費(fèi)用等。

國(guó)家能源局要求地方政府一年內(nèi)退回違規(guī)收取的資源費(fèi)，同時(shí)鼓勵(lì)企業(yè)參與市場(chǎng)交易，推進(jìn)配額制實(shí)施，這些舉措的目的是算清企業(yè)度電成本賬單，加速新能源平價(jià)上網(wǎng)，減輕財(cái)政壓力，為補(bǔ)貼退坡做準(zhǔn)備。

（四）發(fā)電權(quán)交易加快推進(jìn)，化石能源為新能源騰空間

5月11日，國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)發(fā)電權(quán)交易有關(guān)工作的通知》，在電力市場(chǎng)化改革驅(qū)動(dòng)、推進(jìn)清潔能源消納的背景下，國(guó)家能源管理部門(mén)加快推進(jìn)發(fā)電權(quán)交易，重點(diǎn)推動(dòng)跨區(qū)發(fā)電權(quán)交易工作。

所謂發(fā)電權(quán)交易，是發(fā)電企業(yè)將基數(shù)電量合同、優(yōu)先發(fā)電合同等合同電量，通過(guò)電力市場(chǎng)交易搭建的交易平臺(tái)，以雙邊協(xié)商、集中競(jìng)價(jià)、掛牌等市場(chǎng)化方式向其他發(fā)電企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的交易行為。原則上由大容量、高參數(shù)、環(huán)保機(jī)組替代替代低效、高污染火電機(jī)組及關(guān)停發(fā)電機(jī)組發(fā)電，由水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、核電等清潔能源發(fā)電機(jī)組替代低效、高污染火電機(jī)組發(fā)電，不應(yīng)逆向替代。簡(jiǎn)而言之，就是以大代小、以清潔能源機(jī)組代替化石能源機(jī)組。

需要特別重視的是：在2017年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人明確做出了用發(fā)電權(quán)交易增加清潔電力供應(yīng)，加快電力市場(chǎng)建設(shè)，大幅度提高電力市場(chǎng)化交易比重等重要指示。

站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，發(fā)電權(quán)交易的內(nèi)涵不斷進(jìn)化。2008年原電監(jiān)會(huì)下發(fā)《發(fā)電權(quán)交易監(jiān)管暫行辦法》，彼時(shí)發(fā)電權(quán)交易還是以省內(nèi)電網(wǎng)交易為主，且沒(méi)有北京電力交易中心、廣州電力交易中心等專(zhuān)門(mén)交易機(jī)構(gòu)，且風(fēng)電、光伏尚未大規(guī)模發(fā)展，清潔能源交易仍以水電、核電為主，且發(fā)電權(quán)交易多以政府撮合為主。

當(dāng)前，國(guó)家能源局強(qiáng)調(diào)任何部門(mén)（機(jī)構(gòu)）不得隨意干預(yù)發(fā)電權(quán)交易行為，不得變相優(yōu)惠讓利，不得設(shè)置前置審批。在水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電、核電等清潔能源消納空間有限的地區(qū)，鼓勵(lì)清潔能源發(fā)電機(jī)組間相互替代發(fā)電，通過(guò)進(jìn)一步促進(jìn)跨省跨區(qū)發(fā)電權(quán)交易等方式，加大清潔能源消納力度。鼓勵(lì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)規(guī)定、公平承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的燃煤自備電廠通過(guò)市場(chǎng)化方式參與發(fā)電權(quán)交易，由清潔能源替代發(fā)電。

發(fā)電權(quán)交易的本質(zhì)是發(fā)電資源再分配，目的是實(shí)現(xiàn)以大代小、清潔能源替代煤電、高效機(jī)組替代低效污染機(jī)組。從能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)保的角度看，發(fā)電權(quán)交易是通過(guò)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)姆椒p少煤電機(jī)組、高污染機(jī)組發(fā)電，鼓勵(lì)火電為清潔能源讓位，通過(guò)跨區(qū)發(fā)電交易降低電力系統(tǒng)內(nèi)部能耗，調(diào)整能源生產(chǎn)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)，增加清潔能源在終端占比。

圖表3 ?多項(xiàng)政策出臺(tái)支持風(fēng)電等清潔能源發(fā)展

二、分散式風(fēng)電起跑，新增裝機(jī)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)放量

2018年是國(guó)內(nèi)分散式風(fēng)電啟動(dòng)元年，一季度國(guó)家能源局下發(fā)《分散式風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)暫行管理辦法》，明確分散式風(fēng)電并網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)、電價(jià)及補(bǔ)貼政策，文件是分散式風(fēng)電項(xiàng)目啟動(dòng)的發(fā)號(hào)令，國(guó)內(nèi)風(fēng)電進(jìn)入集中與分散式并重發(fā)展的新階段，下半年分散式風(fēng)電核準(zhǔn)、并網(wǎng)預(yù)計(jì)將加速。

分散式風(fēng)電不是舶來(lái)品，“本地平衡、就近消納”是分散式風(fēng)電最重要的特征，其試點(diǎn)、成長(zhǎng)、擴(kuò)張的路徑與大型風(fēng)電基地截然相反。從能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展形態(tài)看，分散式風(fēng)電是國(guó)內(nèi)風(fēng)電發(fā)展到一定規(guī)模、電力系統(tǒng)需要重新建立新秩序、開(kāi)發(fā)企業(yè)尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、政策引導(dǎo)行業(yè)建立新均衡的結(jié)果。

《分散式風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)暫行管理辦法》為分散式風(fēng)電發(fā)展確定了基礎(chǔ)。

（1）分散式風(fēng)電項(xiàng)目在申請(qǐng)核準(zhǔn)時(shí)可選擇“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”或“全額上網(wǎng)”中的一種模式，項(xiàng)目自發(fā)自用部分電量不享受?chē)?guó)家可再生能源發(fā)展基金補(bǔ)貼。

（2）分散式風(fēng)電并網(wǎng)最高電壓等級(jí)提高至110KV。此前文件規(guī)定，分散式風(fēng)電接入電壓等級(jí)應(yīng)為35千伏及以下電壓等級(jí)；嚴(yán)禁向110千伏（66千伏）及以上電壓等級(jí)送電。接入電壓等級(jí)擴(kuò)圍至110kv，意味著分散式風(fēng)電項(xiàng)目可以在更大范圍內(nèi)消納、分散式風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模政策的重要紅利。

（3）簡(jiǎn)化審批流程，首次嘗試“核準(zhǔn)承諾制”，電網(wǎng)限時(shí)接入。國(guó)家能源局鼓勵(lì)各地試行項(xiàng)目核準(zhǔn)承諾制，降低項(xiàng)目前期成本。這是國(guó)務(wù)院及所屬部委簡(jiǎn)政放權(quán)、優(yōu)化審批流程的重要變化，核準(zhǔn)承諾制是典型事后監(jiān)管，從事前審批到事后監(jiān)管是國(guó)內(nèi)項(xiàng)目核準(zhǔn)的重大進(jìn)步，政府職能從管項(xiàng)目向做服務(wù)轉(zhuǎn)變，將項(xiàng)目開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)交給企業(yè)。與核準(zhǔn)制相比，分散式風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)所需要的流程、時(shí)間將大幅縮減。

目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有河南、河北、山西、遼寧、內(nèi)蒙古、湖南、貴州、江蘇等地開(kāi)始布局分散式風(fēng)電項(xiàng)目。其中，河北計(jì)劃2018－2020年開(kāi)發(fā)分散式接入風(fēng)電4．3GW，河南“十三五”擬建2．1GW分散式風(fēng)電，山西“十三五”分散式風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)規(guī)模達(dá)987．3MW。廣西、貴州等省份也早已明確將跟進(jìn)編制分散式風(fēng)電建設(shè)規(guī)劃，各主要能源企業(yè)均在分散式風(fēng)電領(lǐng)域開(kāi)始布局，下半年分散式風(fēng)電核準(zhǔn)、并網(wǎng)預(yù)計(jì)將加速。

圖表4 ?分散式風(fēng)電與集中式風(fēng)電主要區(qū)別

三、下半年風(fēng)電行業(yè)回暖，進(jìn)入高景氣度發(fā)展階段

下半年風(fēng)電進(jìn)入設(shè)備交付、項(xiàng)目施工、并網(wǎng)的旺季。現(xiàn)階段，衡量風(fēng)電行業(yè)景氣度的兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是項(xiàng)目前端開(kāi)發(fā)的指標(biāo)，即路條；一個(gè)指標(biāo)是電站的收益率。

（一）路條是行業(yè)景氣度風(fēng)向標(biāo)

盡管?chē)?guó)家能源管理部門(mén)和地方政府三令五申禁止路條交易，但路條交易仍是投資商獲取項(xiàng)目資源（風(fēng)、光等）的主要渠道，路條價(jià)格高低并且與行業(yè)景氣度成正相關(guān)。根據(jù)我們?cè)诋a(chǎn)業(yè)調(diào)研中獲得的信息，目前北方風(fēng)資源優(yōu)質(zhì)地區(qū)集中式風(fēng)電項(xiàng)目路條費(fèi)與去年相比大幅攀升，一些項(xiàng)目路條價(jià)格在0．6元／瓦左右。

路條是行業(yè)景氣度的風(fēng)向標(biāo)，近兩年路條費(fèi)價(jià)格變化反映風(fēng)電行業(yè)景氣度不斷回升。路條費(fèi)攀升一定程度上推高行業(yè)投資造價(jià)，風(fēng)電開(kāi)發(fā)商仍愿意花更高的成本獲取項(xiàng)目資源，其背后的驅(qū)動(dòng)力是風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)回報(bào)在大幅提升。得益于棄風(fēng)限電改善，存量風(fēng)電項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表得到修復(fù)，資產(chǎn)回報(bào)能力也從底部回升。

（二）棄風(fēng)限電改善，風(fēng)電資產(chǎn)價(jià)值不斷提升

根據(jù)我們調(diào)研和測(cè)算，一些風(fēng)資源優(yōu)質(zhì)的區(qū)域風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率在15％左右。以內(nèi)蒙古某21MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目并網(wǎng)超過(guò)一年，折合前發(fā)電利用小數(shù)3300－3400小時(shí)，超過(guò)去年全國(guó)平均利用小時(shí)數(shù)1452小時(shí)（全國(guó)平均1948小時(shí)）。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析顯示，2017年發(fā)電項(xiàng)目毛利率75％，凈利率高達(dá)59％；凈資產(chǎn)收益率38％。

圖表5 ?內(nèi)蒙古某21MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

在經(jīng)濟(jì)收益的驅(qū)動(dòng)下，存量開(kāi)發(fā)商有意愿增加資本開(kāi)支規(guī)模，新增投資主體開(kāi)始涌入風(fēng)電行業(yè)，并被稱(chēng)為“門(mén)口的野蠻人”。這些“野蠻人”既有財(cái)務(wù)投資人、也有從油氣等傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)身的投資主體、也有趨之若鶩的追隨者，他們的到來(lái)將改變風(fēng)電行業(yè)生態(tài)。

圖表6 ? 風(fēng)電行業(yè)新玩家不斷增加

為一進(jìn)步測(cè)算分風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，我們以四類(lèi)資源區(qū)某10MW風(fēng)電項(xiàng)目為樣本，搭建項(xiàng)目20年經(jīng)營(yíng)期內(nèi)利潤(rùn)表模型、現(xiàn)金流模型，測(cè)算項(xiàng)目成本費(fèi)用、營(yíng)收利潤(rùn)、內(nèi)部收益率、資本金收益率、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。

在2500小時(shí)利用小時(shí)數(shù)、0．57元／千瓦時(shí)（含稅）上網(wǎng)電價(jià)下，風(fēng)電項(xiàng)目具有領(lǐng)先市場(chǎng)的投資回報(bào)率、穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤(rùn)回報(bào)。10MW風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性測(cè)算如下：項(xiàng)目累計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12586．66萬(wàn)元，凈利潤(rùn)累計(jì)10029．06萬(wàn)元，項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)收益率35．82％，項(xiàng)目投資（稅后）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率13．91％；項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值3014．52萬(wàn)元，靜態(tài)投資回收周期6．25年，項(xiàng)目資本金收益率36．58％。

圖表7 ?10mw風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性測(cè)算：具有領(lǐng)先的回報(bào)率和現(xiàn)金流

（三）風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)壓力測(cè)試

盡管風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)不斷下調(diào)，但與燃煤標(biāo)桿電價(jià)相比仍處于較高水平。我們分別選取四個(gè)風(fēng)電資源區(qū)的代表省份，與當(dāng)?shù)厝济弘妰r(jià)做比較，在一類(lèi)資源區(qū)蒙西風(fēng)電與煤電標(biāo)桿最小，二類(lèi)資源區(qū)蒙東次之。

圖表8 ?2018年四類(lèi)資源區(qū)風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)與平均燃煤電價(jià)價(jià)差

我們以蒙東地區(qū)為例，若風(fēng)電與煤電平價(jià)，取上網(wǎng)電價(jià)為燃煤標(biāo)桿電價(jià)0．3035元／千瓦時(shí)，取工程造價(jià)6500元／千瓦。經(jīng)濟(jì)測(cè)算模型顯示，當(dāng)發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為3000、3100小時(shí)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)值，項(xiàng)目不具備開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)條件；當(dāng)發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為3200小時(shí)，凈現(xiàn)值為正值，內(nèi)部收益率在8％以上；3300－3400小時(shí)，內(nèi)部收益水平繼續(xù)抬升。由此可見(jiàn)，提高發(fā)電利用小時(shí)數(shù)是風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)的重要前提條件。

圖表9 ?蒙東風(fēng)電項(xiàng)目平價(jià)上網(wǎng)條件下收益率變化

2017年9月，國(guó)家能源局公布第一批13個(gè)風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目名單，河北、黑龍江、甘肅、寧夏、新疆境內(nèi)70．7萬(wàn)千瓦風(fēng)電成為平價(jià)上網(wǎng)的首批項(xiàng)目。按照承諾，示范項(xiàng)目將不受省年度規(guī)模指標(biāo)限制；上網(wǎng)電價(jià)為當(dāng)?shù)孛弘姌?biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，無(wú)補(bǔ)貼，不發(fā)綠證；各方力促不限電；項(xiàng)目建成電網(wǎng)與風(fēng)電企業(yè)簽購(gòu)售協(xié)議。

國(guó)家能源局借示范項(xiàng)目測(cè)試兩個(gè)底線，一是風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商盈利的底線，二是電網(wǎng)全額消納新能源的底線。我們預(yù)計(jì)下半年，在風(fēng)電棄風(fēng)持續(xù)改善的格局下，或示范項(xiàng)目率先實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。

四、風(fēng)電成長(zhǎng)由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)，第三輪成長(zhǎng)可期

回顧中國(guó)風(fēng)電發(fā)展15年歷程，以2007年作為起點(diǎn)，風(fēng)電行業(yè)經(jīng)過(guò)了兩個(gè)成長(zhǎng)周期，2018年是新一輪周期的開(kāi)始。第一、二輪成長(zhǎng)始于可再生能源法的頒布實(shí)施、風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)的確立與調(diào)整、清潔能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃等政策性支持，自上而下的政策支持是風(fēng)電發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

如前所屬，與第一、二輪成長(zhǎng)周期不同，驅(qū)動(dòng)風(fēng)電進(jìn)入第三個(gè)成長(zhǎng)周期的動(dòng)因主要來(lái)自行業(yè)自身經(jīng)濟(jì)回報(bào)的提升和資產(chǎn)價(jià)值的回歸，疊加產(chǎn)業(yè)政策高密度、持續(xù)性的支持，風(fēng)電有望進(jìn)入新的成長(zhǎng)階段。

圖表10 ?風(fēng)電行業(yè)發(fā)展15年經(jīng)過(guò)兩個(gè)完整成長(zhǎng)周期

從歷年新增裝機(jī)分布看，國(guó)內(nèi)前五大風(fēng)機(jī)制造商市占比不斷提升，憑借成本優(yōu)勢(shì)、融資、運(yùn)維服務(wù)等綜合能源服務(wù)拓展，風(fēng)電設(shè)備龍頭公司市占率預(yù)期繼續(xù)提高，風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域二次洗牌也將在風(fēng)電成長(zhǎng)過(guò)程中出現(xiàn)，屆時(shí)龍頭公司優(yōu)勢(shì)將愈加明顯。受益于風(fēng)電行業(yè)新成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，風(fēng)機(jī)設(shè)備需求將放量。

行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素包括：風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期、風(fēng)機(jī)價(jià)格下降導(dǎo)致毛利大幅回落、風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)大幅下調(diào)等。