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作為MCU系列文章，前期《繞不過的兆易創新》、《中穎電子，還行嗎？》著重針對MCU廠商進行的垂直深度剖析，本文將分別從公司財務數據、MCU產品布局以及用戶調研數據三大維度對本土頭部MCU廠商進行橫向對比分析，以此不僅可以全面了解本土廠商的經營狀況，也可以為本土廠商產品的創新升級、生態環境要素建設提供重要參考。
對比的四家本土MCU廠商分別為：兆易創新、中穎電子、芯海科技、中微半導。
Part
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財務數據
MCU業務收入：兆易創新又大又快又穩
規模方面：
在2020年前，中穎電子的MCU業務收入最大。但在2021年被兆易創新超越，2021年兆易創新MCU業務收入增速高達223%，一舉成為本土MCU市場新龍頭。2022年兆易創新MCU業務收入仍然增長15%，達到28.3億元，遠高于同期的中穎電子，放眼望去，目前國內看不到同級別的競爭對手。
值得一提的是，2019-2021年是半導體行業的上行周期，尤其2021年缺芯潮、國產替代邏輯演繹到極致，本土MCU廠商2021年的營收增速也是近幾年來最高的一年。而中穎電子的MCU業務主要局限于家電領域，且早在2017年，其在中國小家電MCU的市場份額就高達19.8%，所以未能充分享受國產替代邏輯帶來的收入貢獻，收入增速較慢。
增速方面：
2018-2022年，兆易創新、中穎電子、芯海科技、中微半導的MCU業務復合增速分別為：62.7%、11.7%、50.7%、27.7%，兆易創新成長性遠超競爭對手，且在2022年半導體下行周期，其MCU業務收入仍有15%的增速，穩定性同樣優于競爭對手。
數據來源：公司財報
注：因為中微半導未公布MCU業務口徑，故筆者將其2018-2021年的MCU業務定義為家電控制芯片、電機與電池芯片之和，2022年為大小家電控制芯片、工業控制芯片、汽車電子芯片之和，毛利率口徑亦如此；中穎電子的MCU業務口徑為工業控制，毛利率口徑亦如此。
毛利率：芯海科技毛利率真奇怪？
兆易創新、中穎電子、中微半導的毛利率基本穩定在40%-50%區間，因為2022年是半導體上行周期拐點，所以2021年和2022年的行業公司的毛利率波動較大。
值得一提的是，芯海科技的MCU業務保持在30%左右，顯著低于競爭對手。芯海科技在招股說明書中解釋過原因，因其通用MCU產品主要為8位MCU，2017-2020年Q1，芯海科技8位MCU產品占其MCU業務比重分別為100%、99.98%、98.25%及99.24%。
奇怪的是，芯海科技在2022年年報中披露其高性能32位MCU占MCU產品比例已提升到62%左右，在工業控制、鋰電管理、電源快充、通信及計算機、高端消費、汽車電子等領域持續突破拓展行業標桿客戶并形成規模出貨，但對比來看，2022年芯海科技的MCU業務毛利率仍比兆易創新、中穎電子、中微半導分別低34%、20%、13%，差距巨大，真是奇怪？
數據來源：公司財報
庫存周轉天數：
被動補庫存下，均處歷史高位
截至2023年Q1，半導體行業處于明顯的被動補庫存階段，需求見頂，但企業稼動率無法立即下降，存貨水平仍然保持上升，導致利潤率到達頂部后下降，行業處于衰退階段。
2023年Q1，兆易創新、中穎電子、芯海科技、中微半導的存貨周轉天數快速攀升，分別為238、309、458、487，均處于歷史高位，因各公司的業務結構有所不同，存貨周轉天數數值上相差還蠻大的，但從絕對值可以判斷芯海科技、中微半導在本輪下行周期中，營收下滑幅度是比較大的。
根據行業多家IC設計公司投資者關系活動中反饋，廠商們已經開始進行主動去庫存了，自2022年Q1開始，半導體產業下行周期已經6個季度。
2023年7月4日，兆易創新發布了公司的股權激勵方案，其中對于2023年的業績考核要求要達到69.6億元，而2023年Q1的營業收入為13.4億元，公司在4月28日的投資者關系活動中披露，二季度公司銷售量環比一季度沒有太大變化，基于此，預期下半年的營業收入環比上半年將明顯改善，半導體下行周期有望結束。
數據來源：公司財報
研發支出：兆易創新、中微半導投入不足
拋開2022和2023年Q1年行業營業收入下滑導致的研發費用率被動提升，2018-2021年期間，兆易創新、中穎電子、芯海科技、中微半導平均研發費用率分別為10.4%、16.7%、21.2%、11.0%，兆易創新和中微半導的研發費用率相對比較低，均不足11%。
研發費用是未來產品布局的前置指標，我們看下同期海外巨頭的研發費用率數據，2018-2021年期間，恩智浦、意法半導體、瑞薩電子的研發費用率均值分別為18.5%、14.7%、17.1%，絲毫不比國內公司遜色，這還是巨頭們在研發支出具有巨大規模效應下的數據。
從消費電子到工控、車規，從Arm Cortex-M0到Arm Cortex-M7高端內核，都需要本土MCU廠商持續加大在研發費用上的投入。
數據來源：公司財報
編輯：黃飛
工商網監
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