需求回暖，國內LED封測價格上調：近期，中國最大的芯片廠商三安光電決定對部分中小尺寸產品價格上浮10%，而信達光電、安普光光電和木林森等LED廠商則將RGB燈珠價格上浮5%，這也是年內繼3月份和5月份價格調整后第三次調價。2013-2015年取代60W的LED燈泡均價跌幅分別30.74%、23.36%、11.59%，取代40W的LED燈泡均價跌幅19.25%、17.88%和14.52%，價格年跌幅明顯趨緩，尤其是經歷15年的LED產品價格戰后，國內許多廠商紛紛轉型或者是減少產能，今年以來供給側不斷收縮以及封裝規模增速的下滑，LED行業整體供需關系也會逐漸改善，隨著原料成本及人工成本的上升，此次價格調整有利于LED廠商盈利改善。

LED滲透率有望提高，小間距或爆發：2015年全球LED照明滲透率達到27%，并維持上升趨勢。我們認為國內LED照明滲透率略高于全球滲透率水平，大約在30%左右，仍有可觀發展空間。2015年中國大陸LED封裝市場規模為88億美元，同比增長為2%。而2016年照明廠商回補庫存的需求出籠，預計2016年中國大陸LED封裝市場規模為93億美元，同比增長將達到5%。一般點間距越小，單位平方內所使用的燈珠的數量就越多，所以LED小間距市場的發展增加了LED燈珠的需求，目前小間距LED顯示屏已進入市場成長期，據LEDinside的數據，2016年小間距LED消耗數量將達290億顆粒，2021年小間距LED消耗將達1，898億顆粒，年復合成長率高達46%，產值也有望從2016年的3億美元成長到2021年的8億美元，年復合成長率可達21%，小間距的爆發將進一步刺激燈珠的需求，LED行業集中度有望進一步加強，一些LED大廠終將收益。

戶外屏、車用市場有望形成新的市場機會：隨著LED顯示技術水平的不斷提升，顯示效果的不斷增強，同時LED顯示技術進步還大大的降低了運營商建屏成本，以及后期運營維護成本，所以LED顯示屏成為戶外傳媒的新寵兒。同時戶外顯示屏高解析度、高密度化的趨勢也逐漸興起，平均間距從P10向P6以下進展，2008-2014年LED戶外傳媒屏市場規模年復合增長率達31.4%。預計戶外LED的消耗數量將從2015年的936億顆成長到2021年的2864億顆，年復合成長率達20%。十三五規劃指出，將大力發展新能源汽車產業，國產汽車廠商的市占率也會逐步提升，目前車用LED供應商主要為OSRAM、Lumileds、鴻利等。汽車照明市場崛起為LED廠商提供新的市場機會。

投資策略：隨著LED行業供需改善以及行業集中度的提升，我們看好LED的長期發展前景，“大者恒大”的行業邏輯將使相關企業受益。因此我們重點推薦鴻利智匯，預計2016-2018年歸母凈利潤分別為2.59/3.54/4.91億元，對應的EPS分別為0.39/0.53/0.73元，對應PE為40/29/21倍，維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇、產品價格下跌風險、毛利率下滑的風險。