三安光電毫無疑問是中國LED行業最賺錢的公司，無論是毛利率還是凈利潤率，都高得不像是一家制造業公司。

通常制造業毛利高于30%，凈利潤率能夠超過15%已經是相當優秀的表現了，而三安除開2012~2013年的行業低谷期利潤有所下滑外，持續的保持毛利高于40%，凈利潤率達到30%以上的水平。

三安的凈利潤得益于MOCVD設備補貼是眾所周知的事實，然而如果局囿于三安依賴補貼的刻板印象，卻可能離事實更加遙遠。近年來隨著三安的發展壯大，營業外收入對利潤貢獻比例越來越低，從2011年高達62%下降到2016年的20%，三安自身的盈利能力卻在一步一步的強化。弄懂三安高毛利率，高凈利潤率背后的原因，才可能更好的回答這個問題：三安光電為什么這么賺錢？

一、三安高毛利潤率的原因分析

首先對外界評論中認為三安的毛利高來自財務總監之財技的觀點筆者不認同，巧婦難為無米之炊，再高明的財技也創造不出來收入，也幾乎沒辦法藏掉直接成本，而且，即使一兩年內可以更技巧的處理一些會計項目，但是不可能數年內一直用技巧來修飾出遠高于同業的毛利率。

數據來源：三安公司財報 LEDinside整理

對于三安的高毛利的來源，可以通過一下幾個方面加以解釋：

1）制造的規模效應。

LED芯片制造雖然不如半導體制造那么高門檻，但是也是十足的重資產行業，生產制造的規模效應非常顯著。大家比較了解的是MOCVD設備昂貴，實際上為了芯片生產而專門準備的高純氣體供應系統，超潔凈廠房等基礎設施，是更加不可分割的專用性資產，會大大抬高LED芯片廠商的固定生產成本。反而是MOCVD，從long term來看，更像是可變成本。

而三安擁有全球最大的LED芯片產能，約占全球芯片產能的20%，只要產能利用率達到合理水平，這些固定成本三安就可以在更大的芯片產量上攤銷，那么估計僅平均成本一項就可以比一般的競爭對手低上10%。

2） 研發的規模效應。

LED作為半導體產業的子產業之一，也是一個研發密集的產業。因為中國LED企業進入這個領域比較晚，在原始的技術積累和專利圈地中處于比較劣勢的地位，印象中中國的LED企業技術含量低。

三安浮出水面的大概只有1200多項專利，實際上為了保持產品競爭力的持續提升，微創新，工藝創新必須是持續不斷的，只是大多數不會轉化為專利，而是以企業的專有技術的形式存在。舉個簡單的例子，很多產品線，三安就是能持續保持同樣的芯片面積比競爭對手亮度高5%，這實際上構成了三安產品溢價的技術保證。

研發的規模效應就體現在三安的研發團隊和研發資金的投入規模上，三安約有470多人規模的博士或日韓臺技術專家隊伍，高級工程師及碩士以上的人才達到502人，單就LED光電產業的人才儲備來說，三安擁有全世界最大的人才庫。直接的研發資金投入和間接的研發人員用人成本，保守估計也在3億以上，這相當于前幾年一個中等規模芯片廠的年營業收入。

這樣龐大的研發支出，對一個產量規模不足的企業來說是龐大的負擔，對三安來說，攤銷到每顆芯片的研發成本微乎其微，產品性能帶來的溢價完全可以覆蓋。