21世紀資本研究院研究員 饒守春

創刊語

親愛的讀者，首先要祝福新年萬事如意。2018年伊始，我們的《融資中國·周刊》如約與您見面，期望之后的時間里，每周二我們都會在文字中相會，在信息傳遞和交互中一起見證中國資本市場與我們彼此的相互成長。

直接融資一直是資本市場基本功能，也是實體經濟體系利用資本市場完成脫虛向實的基本路徑。在19大報告中，習近平***指出：“深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重”。中國證監會主席劉士余也坦言“建設資本市場強國是實現中華民族偉大復興中國夢的重要任務”，過去數年中，作為資本市場見證人，我們都能深切體會到，直接融資市場的磅礴發展。

直接融資，對于中國資本市場而言，最主要由IPO和再融資兩大板塊組成。

融資中國周刊定位在以報道企業在IPO和再融資過程中所涉各個環節的資本動向要素為目標，第一時間解讀最新政策、追蹤企業故事、洞悉資本趨勢、搭建發行大數據。我們將推出“融資市場情緒指數”、“IPO觀察”、“政策風向臺”、“并購大數據”等一系列專題欄目，每期選擇一家企業或一類典型性資本話題進行庖丁解牛式分解，并輔以最新的政策動向，以期為投資者明辨是非，為監管層政策制定提供市場反饋，供待融資企業和中介機構以之為鑒。（羅諾）

“審6否2過4”，這是證監會給出的A股2018年第一周IPO發審結果。

2017年，A股以479家企業IPO上會受審、79.33%整體過會率，以及436家企業發行上市，刷新多個歷史紀錄。當2018年開啟，IPO市場將呈現怎樣變化，令外界格外關注。

截至2017年12月28日，正在排隊的擬IPO企業共計484家，按照2017年的上會審核和發行節奏，這些企業皆有望在2018年內上會受審乃至發行，也意味著2018年的IPO企業基本將在其中誕生。

在此基礎上，21世紀資本研究院通過這一組報告，從排隊企業所在的地域、所處的行業以及保薦機構三個方面，希望對2018年IPO市場作出全景式分析與預測。

據21世紀資本研究院研究顯示，2018年擬IPO企業中，粵蘇浙有望再以接近半數的比例，持續成為全國各地區IPO上市企業最多的三個省份。同時，一些在2017年企業IPO數量偏少的省份，如遼寧、湖北等也有望在2018年迎來改觀。

行業中，制造業仍將成為2018年擬IPO企業最多的領域，占比超過四成。不過相比以往，一些具有高端制造、“新經濟”概念企業的出現，將成為今年IPO市場亮點。

此外，中介機構在IPO市場的競爭同樣引人關注。2017年，中信建投證券以95.65%的保薦過會率成為IPO市場最成功的券商，廣發證券與中信證券則分別在承銷數量與承銷金額中奪得頭籌。2018年這幾家券商能否延續“輝煌”，也有待時間給出答案。

三大審核走向

2018年，A股IPO審核將以怎樣的風格呈現？IPO市場又將出現哪些變與不變？眾擬IPO排隊企業距離資本市場究竟是一步之遙還是就此夢斷？這是外界最關注的三個問題。

2016年最后兩個月，IPO發行開始步入常態化， 2017年IPO審核趨勢并非一成不變，且呈現出“前高后低”的走勢，尤其是進入10月大發審委成立后，IPO審核通過率甚至出現斷崖式下跌。

據統計，2017年1至12月中，5月成為IPO審核家次最高的月份，達63家，有51家過會，通過率達80.95%。3月是IPO審核通過率最高的月份，共有52家企業上會受審，過會49家。然而10月至12月，盡管IPO審核企業家數分別只有25家、36家、32家，但被否決的企業數量卻分別達6家、16家和11家，整體過會率分別只有64%、50%與56.25%。

21世紀資本研究院認為，2018年的IPO市場，將有望再維持IPO發行常態化、保持從嚴審核趨勢以及加強現場檢查三個方向。

華泰證券分析師孔凌飛1月8日受訪時表示，質量與數量并重，是2017年A股IPO最突出的特點，這一特點也將在2018年得以延續。

“大發審委對擬IPO企業的業績要求更嚴。大發審委上任前，凈利潤3000萬以下的公司81%被否；上任后，最近一年凈利潤規模在3000萬元的公司全部被否，”孔凌飛稱，“同時，大發審委除關注業績外，擬上市企業業績的真實性、內控管理規范程度、持續盈利能力以及募資投向的合理性等規范性、實質性問題，都是其關注重點。”

21世紀資本研究院發現，新一屆發審委上任后被否的33家企業中，審核結果出現頻率較高的詞，主要包括企業財務數據的真實性、合理性，以及公司關聯方問題與毛利率異常等問題。