2017年這一年，對于A股市場而言無疑是意義重大的一年，一批基本面優異的白馬股獲得市場廣泛認可，股價大漲并實現一定幅度的估值溢價。作為安防龍頭的海康威視站上了風口，當年股價增長149.45%，實現上市7年二級市場10倍以上收益。

海康的成長史

從2001年成立至今，海康威視從小微型企業茁壯成長為3600億市值的公司。有賣方分析師表示，縱觀它逾16年的成長史，大體上可分為三個發展階段：2001～2007年：提供視頻監控后端設備，主要為板卡和硬盤錄像機等；2008～2012年：擴展到前端攝像機和中控設備，實現產品的全產業鏈覆蓋；2013年至今：從產品廠商發展為一體化解決方案提供商，并最早開始布局智能化時代。

伴隨著海康威視業務的崛起，股價同樣實現了飛躍。2010年5月28日，海康威視帶著安防第一股的光環登陸中小板市場，發行價為68元。7年半后的2018年1月16日，海康威視創出歷史新高866.32元（經復權處理），這意味著其間它的漲幅高達11.74倍。截至目前，海康威視的市值高達3600多億元。在3481只A股中位列第18位，拿下了中小企業板市值第一的寶座。同時它也是浙江上市公司市值第一，遙遙領先排在其后的寧波銀行及其他浙江上市公司。寧波銀行截至目前市值988.5978億元。

2017年是海康威視股價大躍進的一年，彼時，A股市場結構性牛市如火如荼地在演繹。一批白馬股股價走強。據Wind統計，當年剔除了新上市的個股，有40只個股股價翻番，其中海康威視以一年149.453%的漲幅排在第11位。

海康威視大幅上漲背后離不開機構資金的青睞。據Wind統計，2017年，約有1500家A股公司公開了調研記錄。其中，海康威視合計接待了762家機構的調研，位列榜首，這也是它連續第二年成為最多機構調研的公司。截至2017年6月30日，共有425只基金累計持有海康威視2.5447億股，持倉市值高達82.194億元，占其流通股比重高達3.51%。從持倉市值來看，它排在基金重倉股的第24位，緊隨其后的是中興通訊。

機構之所以對海康威視如此偏愛，離不開它的成長性。即便是2015年一季度“安全門”事件爆發，機構仍舊對它不離不棄。2015年2月27日晚間，有關海康威視設備遭到江蘇省采取全面清查和安全加固的措施的消息四處傳播。江蘇省公安廳要求，清查所有海康威視視頻監控設備，對設備進行加固，并且要求建立常態運維機制。海康威視當時回應稱，江蘇省公安廳所使用的海康產品，安全漏洞確實存在。

有重倉海康威視的基金經理在當時表示，信息安全是相對的，不存在絕對安全，任何在互聯網上的設備都有被黑客攻擊的可能，特別是初始密碼沒有修改的設備，該事件并不是由于公司產品質量問題導致。該事件對海康威視可能長期利好，替代外資廠商在中國市場的份額。

是否偏貴

截至上周，海康威視市值約為3800億元，在滬深兩市3481只個股中排名第18位。市盈率(TTM)為43.5倍，市凈率（lF）為14.08倍。不過從海康威視發布的財報來看，按照PEG等指標來看，業績增幅的“絕對值”相比估值出現了較為明顯的溢價率。前三季度，海康威視實現營業收入277.3億元，同比增長31.14%；實現歸屬于母公司的凈利潤61.53億元，同比增長26.82%。從盈利指標來看，凈資產收益率（加權）為22.38%。

如此財務數據，與國內其他白馬龍頭對比似乎也明顯占不到便宜。以格力電器為例，目前市盈率為17.6倍，市值為3453億元，營業收入達到1120億元，凈利潤150.6億元，增幅達到37.68%；凈資產收益率（加權）為25.1%。從以上數據對比，同樣是3000多億市值的公司，無論是業績還是估值，海康威視處于下風。從增長率看來，2017至2019年三年增長，機構預測均低于30%，比如有券商預測三年凈利潤增幅約為24.9%、24.57%、23.27%。

眼下對于海康威視的定價，機構也存在諸多分歧。浙江一家大型私募股權基金的負責人對第一財經稱，海康威視未來業績促進因子包括：一方面大量路面尤其是四岔路口的監控設備正在更新換代，另一方面海康威視的產品將更多地應用于機器人和工控機。

在一些賣方分析師眼中，海康威視的天花板足夠高。東吳證券稱，考慮到公司在人工智能領域的領先優勢和視頻監控領域的龍頭地位，以及公司借助人工智能優勢開拓新業務的良好布局，公司估值理應享受更高的溢價。

然而，二級市場上的某些基金經理開始對高價股表示出了謹慎情緒。縱然海康威視是一家實力型企業，但也有人對其提出了質疑。“我覺得偏貴了。”華南一位曾經重倉的海康威視的資深基金經理對第一財經稱，它未來的增長潛力已經部分反映在過去一年多的走勢中，并不建議投資者短期繼續追高。