繼9月12日蔚來汽車登陸紐交所之后，9月27日，第二個上市的中國新能源汽車企業(yè)，北汽新能源以“北汽藍谷”（證券代碼：600733）的身份正式在A股掛牌上市，成為第一家在A股上市的新能源汽車企業(yè)。

開盤兩度跌停

9月25日晚間，S藍谷（600733）發(fā)布公告稱，北汽藍谷新能源科技股份有限公司股票于2018年9月27日開市起復牌，公司證券簡稱由“S藍谷”變更為“北汽藍谷”，且公司股票復牌交易當日不設漲跌幅限制。

然在9月27日，北汽藍谷開盤價為14．66元，開盤即下跌2．59％，隨后股價快速走低，下跌12．36％，報13．19元，遭臨時停牌。

上海證券交易所連發(fā)兩份臨時停牌公告，公告（1）稱：北汽藍谷（600733）今日上午交易出現(xiàn)異常波動。根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》和《上海證券交易所證券異常交易實時監(jiān)控細則》的有關規(guī)定，本所決定，自2018年09月27日09時30分開始暫停北汽藍谷（600733）交易，自2018年09月27日10時00分起恢復交易。

不曾想，10點復牌后，股價繼續(xù)下挫，現(xiàn)報11．50元，下跌23．59％，再次臨停。根據(jù)臨時停牌公告（2），停牌時間將持續(xù)至14時57分再恢復交易。

原中國名族證券分析師曹鶴在接受蓋世汽車記者采訪時表示：“臨時停牌是新股上市的交易規(guī)則，當漲跌到一定幅度時會出現(xiàn)停牌，中斷交易?！?/p>

登陸A股資本市場，北汽新能源成為繼福田汽車（600166）、北汽股份（01958）后，北汽集團旗下的第三家整車上市公司，同時也是為人所稱道的“A股市場新能源整車第一股”。但是，從其上市首日的走勢來看，北汽新能源的資本之路顯然難言樂觀。

曹鶴指分析出，“特斯拉前段時間走勢比較弱，讓資本市場對電動汽車的容量有所懷疑；其二，北汽新能源屬于借殼上市，從傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型去做新能源汽車，造出來的車實際上不盈利，這讓業(yè)界對其不太看好?！辈贿^，二級市場的操作跟產(chǎn)業(yè)界有所不同，10月1日之后北汽新能源股價走勢或?qū)⒊霈F(xiàn)轉(zhuǎn)機。

四年謀劃 “借殼”SST前鋒

近些年來，北汽新能源的上市之路一直牽動著業(yè)界神經(jīng)，為謀求新能源業(yè)務的獨立上市，北汽集團可謂做足了準備工作。

2014年，北汽集團將新能源汽車業(yè)務剝離出北汽股份，同年北汽新能源完成股份制改革，從有限公司轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜乒?，此舉成為北汽集團謀劃北汽新能源上市的第一步。此后，北汽集團黨委書記、董事長徐和誼在不同場合均表示“北汽新能源會單獨上市”。

然按照證監(jiān)會IPO審批規(guī)則和流程，想在A股上市，企業(yè)必須連續(xù)三年盈利且三年盈利綜合要大于3000萬元，同時，三年的現(xiàn)金流要大于5000萬元或連續(xù)三年的營收大于3億元。而北汽新能源2015年虧損1．84億元，2016年才開始盈利，凈利潤為1．08億元。因此，想要通過IPO的方式登陸A股市場，北汽新能源在2016～2018年連續(xù)三年盈利的情況下，最早也要等到2019年。

在競爭日趨激勵的環(huán)境下，這一上市時間恐難以滿足北汽股份對于新能源業(yè)務的規(guī)劃。因此，在2017年北汽新能源超預期完成B輪111億元融資之后，北汽新能源便加快了上市的步伐，通過資產(chǎn)重組的方式借殼上市，對象則為SST前鋒。

公開資料顯示，SST前鋒主營房地產(chǎn)開發(fā)和銷售，近兩年年業(yè)績較差，連續(xù)虧損，此外還面臨股改問題等。由于虧損，SST前鋒也面臨在2018年退市的風險，這恰巧成為北汽新能源上市鋪路的“殼”資源。

資產(chǎn)重組方式上市更為復雜

2017年12月27日，SST前鋒（成都前鋒電子股份有限公司）發(fā)布公告稱，北京市國資委已經(jīng)核準，將首創(chuàng)集團下屬的北京首創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司（下稱“首創(chuàng)資管”）持有的四川新泰克100％股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)至北汽集團。自此，北汽新能源上市之路正式開啟。

今年4月27日，SST前鋒發(fā)布公告稱，“公司重大資產(chǎn)重組事項獲得中國證監(jiān)會并購重組委審核通過”，北汽新能源上市進入資產(chǎn)交割階段。

7月31日，SST前鋒發(fā)布公告稱，公司已完成本次重大資產(chǎn)重組事項之置出資產(chǎn)交付及置入資產(chǎn)過戶手續(xù)。根據(jù)前鋒股份在今年6月發(fā)布的公告，前鋒股份擬置出資產(chǎn)評估值為1．87億元，北汽新能源置入的股權(quán)估值為288．5億元。

截至2018年7月27日，SST前鋒已收到北汽新能源全部35家股東用于認購新增注冊資本的出資，變更后的注冊資本為9．59億元。8月23日，本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的新增股份登記辦理完畢，新增股份7．61億股，登記后股份總數(shù)9．59億股。

8月27日，公司完成名稱變更的工商變更登記手續(xù)，公司名稱由“北京前鋒電子股份有限公司”正式變更為“北汽藍谷新能源科技股份有限公司”，并領取了名稱變更后的《營業(yè)執(zhí)照》。8月31日，證券簡稱由“SST前鋒”變更為“S藍谷”。

需要指出的是，相比IPO，北汽新能源上市的形式更為復雜。雖然“殼”公司普遍已經(jīng)到了生存的邊緣，但由于置入公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及其帶來的升值空間誘惑，往往存在最后一刻交易對價難以達成的情況存在。由于包括重組新規(guī)、再融資新規(guī)在內(nèi)的一系列監(jiān)管政策，2017年國內(nèi)借殼重組上市的成功率只有50％。

“此次北汽新能源能夠在較短時間內(nèi)獲得上市資質(zhì)，與雙方同一控制人（北京市國資委）有較大的關系?！毕嚓P業(yè)內(nèi)人士分析指出。從上述時間歷程可知，從2017年12月北汽集團入主SST前鋒到北汽新能源上市進入資產(chǎn)交割階段，期間僅用時4個月左右，雙方便完成了資產(chǎn)置換、股改方案通過等事項。

上市后的諸多考驗

“十三五”期間，北汽新能源提出“5615”戰(zhàn)略目標：即年產(chǎn)銷達到50萬輛（其中全新平臺302萬輛）；年營業(yè)收入達到600億元；企業(yè)實現(xiàn)上市，市值達到1000億元；實現(xiàn)5大核心舉措，包括品質(zhì)增長、創(chuàng)新發(fā)展、服務轉(zhuǎn)型、互聯(lián)網(wǎng)＋、開發(fā)合作。

北汽新能源黨委副書記連慶鋒此前在接受媒體采訪時表示：“上市可以給北汽新能源帶來巨大的紅利。第一是自動紅利，上市是現(xiàn)行的國有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的最佳選擇；第二是管理紅利，上市公司要求我們在業(yè)務結(jié)構(gòu)、企業(yè)效力等方面，緊密圍繞客戶、圍繞市場達到一個最佳的狀態(tài)；第三是資本紅利，通過對資本市場的對接，能夠?qū)游覀兊男屡d業(yè)務。”

而目前來看，要完成“5615”的戰(zhàn)略目標，難度頗大。上市之后，北汽新能源還將面臨補貼退坡、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、品牌力不足、與造車新勢力進行競爭等多重考驗。