5G即將啟動，帶動基站濾波器市場放量。三大運營商于2019年啟動5G基礎建設，2020-2025 年將是投入高峰期，主建設期相較4G有所拉長，投資將更為平穩。基站射頻器件由于Massive MIMO 技術的應用而在投資中占比將會進一步提高。而濾波器是基站天饋系統的關鍵部件，相關制造商的營收增長曲線與運營商資本開支與具有高度相關性，因此 2020 年 5G 開始規模布網將帶動濾波器的需求放量。

　　5G 革新基站濾波器技術，基站濾波器市場空間巨大。由于 Massive MIMO 技術的應用，射頻通道數將成倍增長為 64 通道甚至 128 通道，如還采用 4G 時代的同軸腔體濾波器，整體體積和重量會將對安裝調試以及鐵塔負荷帶來不便。而介質諧振濾波器的體積和重量較小，在 5G 時代將成為主流解決方案。由于通道數的成倍增長，5G 濾波器相較 4G 的數量有大幅的增加，同時由于介質濾波器原料成本較低，量產技術成熟后單個濾波器的價格將下降，綜合起來，整體 5G 濾波器的市場較 4G 有較大彈性，我們測算市場在 665 億元左右。

　　 5G 時代景氣周期拉長，傳統濾波器廠家仍具備競爭優勢。濾波器行業具有認證、技術和資金三個方面的進入壁壘，再加上下游需求的周期性以及制造業重資產屬性，造成濾波器廠商營收和毛利率波動性較為明顯。2014 年 4G 牌照發放后濾波器上市公司射頻產品的營收和毛利率來到高水平，2016 年開始下滑，景氣周期維持了 2 年時間。隨后因為成本上升，以及價格戰的原因，行業陷入低谷。我們判斷，5G 時代濾波器市場將在 2020 年重新迎來快速增長，整體市場景氣周期將持續 3 年以上。目前傳統基站濾波器市場已經實現了國產替代，龍頭企業均較早進行了介質濾波器的布局，而新進入者憑借在陶瓷技術領域的積累也取得下游設備商的認可。我們認為，未來布局介質濾波器的傳統企業仍具備競爭優勢。