???????? 本文在同時(shí)考慮企業(yè)的個(gè)性風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)將受到整個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響的共性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，用一種新的思路定權(quán)數(shù)，提出了用加權(quán)分布測(cè)算個(gè)股VaR的模型。并以在深圳股市上市的四家企業(yè)的股票收益率做實(shí)證分析和模型檢驗(yàn)。結(jié)果表明：加權(quán)分布提高了原來的假設(shè)收益率分布服從單一分布下測(cè)算VaR的準(zhǔn)確度，尤其對(duì)于個(gè)性風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)的企業(yè)而言，加權(quán)分布模型是一種形式簡(jiǎn)單，而又較為精確的模型。
【關(guān)鍵詞】：VaR 加權(quán)分布 市場(chǎng)模型
???????? 近20年來，隨著經(jīng)濟(jì)的全球化及投資的自由化趨勢(shì)，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性日趨加劇，金融風(fēng)險(xiǎn)管理已成為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)管理的核心內(nèi)容。對(duì)金融市場(chǎng)上千差萬別的每一個(gè)企業(yè)而言，每個(gè)企業(yè)都有屬于它自己的特點(diǎn)，這些特性可能來自于企業(yè)所屬的行業(yè)或企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)作或其他一些突發(fā)事件等等。對(duì)于上市企業(yè)來說，這些信息會(huì)反映在股價(jià)的波動(dòng)上。另一方面，在金融市場(chǎng)上交易的企業(yè)股票的收益和整個(gè)金融市場(chǎng)的平均收益有相關(guān)性。例如，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)很繁榮時(shí)，金融市場(chǎng)的平均收益（通常用某種市場(chǎng)指數(shù)來代表）較高，在其他條件相同時(shí)，市場(chǎng)上的單個(gè)股票很可能也有較高的收益。反之，若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很糟糕，市場(chǎng)上平均收益就很低甚至為負(fù)值。在其他條件相同時(shí)，單個(gè)股票亦很可能收益很低（很多模型力圖抓住整個(gè)金融市場(chǎng)與在市場(chǎng)上交易的各種個(gè)別證券之間的這種關(guān)系。市場(chǎng)模型和CAPM模型是這個(gè)方面的經(jīng)典模型）。股東的風(fēng)險(xiǎn)反映在股價(jià)的波動(dòng)上，要預(yù)測(cè)一個(gè)上市公司在未來一段時(shí)間內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)同時(shí)考慮企業(yè)的個(gè)性風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)將受到整個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響的共性風(fēng)險(xiǎn)。本文在考慮上述因素基礎(chǔ)上提出了一種測(cè)算個(gè)股VaR的模型。即用加權(quán)分布模型測(cè)算個(gè)股的VaR。