作為創業板注冊制首批上市的18家企業之一，今日（8月24日），康泰醫學正式亮相資本市場，股票代碼為“300869”，發行價10.16元/股。上市首日，康泰醫學開盤價55元/股，截至發稿前，康泰醫學股價漲幅達到415.69%，總市值214.6億元。

康泰醫學成立于1996年7月，主要從事醫療診斷、監護設備等醫療器械的研發、生產和銷售。目前，公司產品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監護類、血壓類等多個大類，應用于各級醫院、社區衛生服務中心、體檢中心、養老機構、家庭個人、企事業單位等場所。

疫情之下，因疫情防控和治療需要，康泰醫學紅外體溫計、血氧類等產品的需求量激增，其上半年業績大漲——2020上半年，康泰醫學營業收入為7.51億元，較上年同期增長421.17%；凈利潤為3.64億元，較上年同期增長1820.05%。

盡管受到疫情的影響，康泰醫學業績今年會有短期提振，但從長期來看，康泰醫學面臨的局面可能并不容樂觀，相比理邦儀器、寶萊特等同行連年上升的毛利率，康泰醫學毛利率已經下滑多年，同時，占其三成收入的美國市場，因貿易摩擦影響面臨極大不確定性。

毛利率連年下降

醫療器械行業是一個充滿吸引力的賽道。全球醫療器械已進入了相對的成熟期，但由于老齡化進程的推動，整體市場仍能在巨大的規模基礎上維持較高增速，2017-2024年預計年均復合增長率高達5.4%。

觀之中國市場，醫療器械呈現兩級分化的格局——高端產品技術壁壘高筑，市場由國際巨頭壟斷；中低端設備進入壁壘較低，我國廠商競爭白熱化。目前我國的醫療器械企業以中小規模為主，90%的企業年平均收入在3000-4000 萬元，競爭力不強。

從收入規模來看，康泰醫學的體量在國產設備中處于中等水平，2017-2019年，康泰醫學的營業收入分別為3.98億元、3.62億元和3.87億元，對應的凈利潤分別為7705.72萬元、6203.10萬元和7378.12萬元。

不過，相比此前早已經上市的魚躍醫療、理邦儀器、寶萊特等同行企業，康泰醫學的經營規模相對較小，此外，近三年內，魚躍醫療、理邦儀器、寶萊特等同行均是業績穩步增長，但康泰醫學卻表現出停滯不前的態勢。

與此同時，康泰醫學的毛利率與同行毛利率變動趨勢也不一致。2017年至2019年，康泰醫學的主營業務毛利率分別為49.31%、48.03%和47.25%，呈現逐年下降。而同行的均值分別為46.19%、45.20%和46.14%，呈現上升態勢。

在招股書中，康泰醫學稱，毛利率下滑主要受其主要產品價格下滑所致。數據顯示，公司主要產品中，除超聲類產品出現微幅上漲外，其他產品2019年的售價較2017年均有所下滑，尤其是心電類產品價格腰斬。

美國市場受貿易摩擦風險影響

從市場來看，除了中國市場以外，康泰醫學產品在境外也具有一定的知名度和用戶群體，目前，康泰醫學產品已經累計銷售至全球130多個國家和地區，報告期內，每年與其發生業務往來的經銷商合計530多家。

招股書數據顯示，2017年-2019年，公司外銷收入分別為26539.47萬元、27690.08萬元和27858.81萬元，年均外銷比例超過70%。

其中，近三年內，對美國收入占外銷業務收入比例分別為31.37%、29.25%和25.30%，各國收入中美國業務收入占公司外銷業務收入比例最高。

2018年7月6日，美國對我國約340億美元輸美商品加征25%的進口關稅，加征關稅清單包括了康泰醫學出口到美國的超聲類、監護類、心電類和其他產品等，后續加征關稅措施沒有新增涉及公司相關產品。

2017年至2019年，公司上述涉稅產品出口到美國的收入分別為2735.89萬元、3035.78萬元、2883.29萬元，占主營業務收入比例分別為6.94%、8.47%和7.54%。

康泰醫學在招股書中指出，若未來中美貿易摩擦進一步加劇，美國政府擴大加征關稅的范圍或提升加征關稅的稅率，其美國客戶可能會削減訂單或要求公司產品降價，導致美國地區出口銷售收入和盈利水平下降，對經營業績可能會產生不利影響 。
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